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潮或将持续,未来资本补充压力不小新豪天地

作者: 理财保险  发布:2019-09-27

摘要:今年二季度人民币信贷保持快速增长,银行相关资产加速回表,部分银行资本消耗也在明显加快。这一趋势在上市银行半年报中有所体现。截至29日晚间发稿,已公布半年报的21家A股上市银行中,资本充足率较一季度末上升的有9家,下降的有12家,下降家数略多于上升...

大行千亿融资二度来袭 多银行资本补充仍待批

上海12月26日 - 中国商业银行压力山大的资本缺口,有望迎来永续债“活水”。国务院金融稳定发展委员会研究推动商业银行尽快启动永续债发行,意味着银行补充其他一级资本有了新渠道。尽管政策细则尚待明确,不过多家银行已经在筹备中,待政策开闸即可发行。

事件8月9日,南京银行率先公布2018年半年报,其中上半年营收同比增长8.62%,归母净利润同比增长17.11%。

  今年二季度人民币信贷保持快速增长,银行相关资产加速“回表”,部分银行资本消耗也在明显加快。这一趋势在上市银行半年报中有所体现。截至29日晚间发稿,已公布半年报的21家A股上市银行中,资本充足率较一季度末上升的有9家,下降的有12家,下降家数略多于上升家数。

上市银行“补血”潮或将持续

新豪天地 1

    简评

  在“疏通货币政策传导机制”的背景下,未来银行信贷投放力度预计持续加大,这对银行资本金提出了更高要求。部分银行正寻求补充资本尤其是核心一级资本的渠道。据上证报观察,部分银行已经行动起来,积极进行定增、可转债,力求夯实核心资本。

今年以来,在日趋严格的内部监管环境下,我国银行业现有资本水平中存在的“水分”不断被挤出,国际监管规则的落地也对我国大型银行提出了更高的资本要求,多重因素叠加导致我国银行业面临较大的资本补充压力。今年以来,四大行中农行、工行相继推出千亿融资公告,中报数据亦显示,26家A股上市银行中,15家资本充足率出现下滑。

资料图片:2016年3月,北京,一家商业银行的柜员在清点人民币纸币。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

    1、营收增速加快,盈利能力进一步增强公司上半年实现营业收入134.96亿元,同比增长8.62%,二季度单季增速环比一季度提高了2.18个百分点;实现归母净利润59.78亿,同比增长17.11%,二季度增速环比一季度提高了下降了0.96个百分点。

  银保监会此前公布的监管数据显示,截至二季度末,商业银行资本充足率保持总体稳定,但是较一季末微降0.07个百分点,其中股份行、民营银行、城商行、农商行均有所下降。

业内人士表示,随着资管新规落地、监管强化、银行回表压力加大,资本损耗压力会加剧,银行资产规模扩张也将带来资本补充压力,预计下半年银行“补血潮”仍将继续。

步入逆周期的银行业,在资本管理中持续面临资本充足率偏低、利润增长乏力、资产回表及监管要求趋严等压力,资本补充的渠道却相对匮乏。业内人士认为,永续债有望接力优先股成为银行资本补充的核心工具,而监管支持银行进一步补充资本,也有利于表外回表并增强银行信贷投放能力。

    公司盈利能力进一步增强,年化加权平均ROE 达19.62%,同口径下较去年提高了0.6个百分点;此外,上半年EPS、BVPS分别为0.70和7.30元/股,较去年同期也分别增加0.10和0.90元。

  这一趋势在上市银行半年报中亦有所体现。目前这21家上市银行中,资本充足率较一季度末上升的有9家,包括农业银行、南京银行、平安银行等;较一季末下降的有12家,包括中国银行、交通银行、中信银行、招商银行、光大银行等。

银行资本充足率降多增少

“永续债对非银企业来说不是新工具,对商业银行来说一种创新举措,之前补充其他一级资本的工具只有优先股。”一位地方央行人士对称,“央行今年也在研究,有的银行已经在准备了,我们四季度调研的过程中,资本补充压力很大也是银行反映较为集中的问题,尤其是中小银行。"

    2、上半年利息净收入同比增13.47%,二季度息差环比收窄公司上半年实现利息净收入259.76亿元,同比增加30.83亿元,增速达13.47%,环比一季度提高7.79个百分点,占总营收的78.44%,较去年同期下降了3.25个百分点。利息收入中,贷款利息收入占比提升,而同业类资产利息收入下降,符合我们之前判断的2018年公司贷款收益率将明显上升,而同业类资产成本率和负债成本率将下降的逻辑。

  其中,农业银行的资本充足率上升最多,为1个百分点;常熟银行的资本充足率下降最多,为1.12个百分点。

根据监管要求,到2018年底,按照《巴塞尔协议Ⅲ》,系统性重要银行核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率要分别达到8.5%、9.5%和11.5%,非系统性重要银行要分别达到7.5%、8.5%和10.5%。

交通银行金融研究中心高级研究员武雯指出,从监管的意图来看,今年以来,监管鼓励银行资本工具创新的相关政策陆续出台,为银行进一步充实资本拓宽道路。尽快启动永续债发行为其中的一项措施之一,体现了政策的一贯思路,预计未来银行补充资本的路径将不断拓展。

    上半年公司净息差为1.89%,较去年同期上升2个BP,但比一季度下降6个BP。其中生息资产综合收益率为4.65%,较去年上升31个BP,贷款收益率和债券投资收益率分别上升39和26个BP;付息负债综合成本率为2.82%,较去年上升了23个BP,存款成本率和应付债券成本率分别上升22和37个BP,而同业成本率下降了8个BP。

  核心一级资本充足率的表现也类似。21家银行中,核心一级资本充足率上升的有8家,下降的有13家。

中报数据显示,上半年26家上市银行均达到监管标准,但其中15家银行资本充足率较上年末有所下降;14家银行核心一级资本充足率较上年末下降,16家银行一级资本充足率较上年末下降。

具体而言,一方面,利于“表外回表”及前期监管政策的进一步推进;另一方面,部分银行盈利增速低于规模增速,银行资本内源补充能力有所弱化,导致资本补充压力提升。随着国内系统重要性金融机构监管办法的最终确认,部分银行面临更高的资本监管要求。银行当前依然是规模驱动型行业,夯实资本利于长期发展。

    以上资产收益率的变化完全符合我们在2018年中期策略报告《估值与政策,纲举则目张》中对行业息差的判断,但负债端成本的上升要超出我们的测算结果。预计,下半年随着流动性进一步改善,南京银行负债端压力将会进一步减轻,而资产端收益率变化由于滞后性将会保持上升趋势,从而全年息差将进一步回升。

  对于部分银行资本充足率下降的原因,广发证券银行组首席分析师倪军表示,在上半年降杠杆、去通道、压降同业的背景下,表外融资收缩,导致表内信贷增长并在社融中占比提升。信用扩张中的比例变化导致了银行资本消耗上升。

具体来看,五大行中,除农行千亿定增使其资本充足率由去年末垫底拉升至行业中游,工行、中行、交行、建行的一级资本充足率、核心一级资本充足率均出现下降。其中,工行资本充足率下降0.41%,一级资本充足率下降0.46%,核心一级资本充足率下降0.44%;中行资本充足率下降0.41%,一级资本充足率下降0.20%,核心一级资本充足率下降0.16%;交行资本充足率下降0.14%,一级资本充足率下降0.17%,核心一级资本充足率下降0.16%;建行资本充足率虽较去年底上升0.14%,但一级、核心一级资本充足率分别微降0.03%和0.01%。

一位银行高管表示,明年政策的一项重点是疏通货币政策传导机制,意味着未来银行信贷投放力度将持续加大,这对银行资本金提出了较高要求,此举也是支持银行加大放贷;同时,表外回表也会加大银行资本计提压力,一些银行会面临明显的增加补充资本压力,永续债是一级资本最有效率的补充方式。

    3、中收贡献下降,增速仅为3.39%公司上半年实现非息收入合计29.09亿元,其中手续费及佣金净收入18.94亿元,同比增长3.39%,对营收贡献达14.03%,较去年同期下降0.71个百分点。

  在“疏通货币政策传导机制”的背景下,未来银行信贷投放力度将持续加大,这对银行资本金提出了较高要求。

与大行相比,股份制银行和城商行、农商行在资本充足率方面则承受更大压力。华夏银行、平安银行、南京银行和杭州银行的核心一级资本充足率高于监管红线不足1%。光大银行、华夏银行、北京银行、上海银行、杭州银行资本充足率分别为12.68%、11.97%、11.92%、13.44%、13.53%,分别下降0.81%、0.40%、0.49%、0.89%、0.77%。招行、兴业、中信银行的资本充足率也分别下降0.40、0.33、0.31个百分点。

国务院金融稳定发展委员会办公室周三称,昨日金融委办公室召开专题会议,研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题,推动尽快启动永续债发行。

    上半年公司实现手续费及佣金收入21.84亿元,同比增加1.82亿元,主要来自债券承销业务增收1.23亿元,同比增长23.54%。此外,代理及咨询、银行卡等业务也均有0.50和0.21亿元的增长。

  交行首席经济学家连平表示,从目前来看,信贷增速如果继续保持平稳,比如保持在13%左右,估计对资本充足率不会有太大影响。但从目前趋势看,信贷增速似乎还有加快的可能性。

核心一级资本充足率环比提升较多的银行为农行和浦发、平安、南京、宁波、无锡银行,分别环比提升72%、30%、15%、35%、27%、42%。

所谓永续债,是指没有明确到期日或期限非常长的债券,即理论上永久存续。投资者不能在一个确定的时间点得到本金,但可以定期获取利息。此外,永续债还具有发行人赎回权、高票息率、票面利率跳升或重设机制等特征。

    其他非息收入合计规模10.15亿元,同比增加5.71亿元,增速129%。主要是投资收益增加了2.72亿元,增幅106%,公允价值变动净增加了25.93亿元,但汇兑损益净下降23.50亿元。

  “关键还要看银行自身对信贷投放的管理和控制。”连平说。

光大银行此前研报表示,当前商业银行的资本充足率与监管最低值之间的“安全垫”正在缩小且已处于较低的水平。对于部分银行资本充足率下降的原因,招商证券银行分析师邹恒超接受《经济参考报》记者采访时表示,多银行今年适用新会计准则,一次性补提了拨备以及今年信贷投放有所加快是影响银行资本充足率的主因。

2013年永续债进入中国债券市场,国内目前主要以企业债券为主,发行人的资质具有普遍较高的特征,例如相关的国企。截至目前国内尚未有银行发行,巴塞尔协议III推出之后,海外银行发行永续债已有较多实践。

    4、逾期90天以上贷款占比首次低于不良率,不良资产的暴露和处置工作在加快不良率持平。截至二季度末,公司不良贷款余额达37.51亿元,较年初增长4.06亿元,不良率为0.86%,与去年末持平。

  8月中旬银保监会指出,一方面,督促银行适当提高利润留存比例,夯实核心资本;另一方面,积极支持银行机构尤其是中小机构多渠道补充资本,打通商业银行补充一级资本的渠道,增强信贷投放能力。

交行首席经济学家连平表示,信贷增速如果继续保持平稳,则对资本充足率不会有太大影响。“但从目前趋势看,信贷增速似乎还有加快的可能性。关键还要看银行自身对信贷投放的管理和控制。”连平说。

**压力山大的资本缺口**

    关注类贷款占比下降11个BP。截至二季末,关注类贷款规模达63亿元,占比达1.44%,较去年末和一季末分别下降20和11个BP,保持连续下降趋势。

  业内人士认为,很难通过调节分红率来留存更多利润。首先,大行30%的分红率难以明显下调;其次,股份行尽管可以调整分红率,但调整幅度有限,因为调降分红率可能导致股价波动。因此,多渠道补充资本金是现实且可行的方式。目前,银行的资本补充渠道包括且不限于定增、IPO、可转债、优先股、二级资本债等。

银行多渠道寻求资本补充

根据现行的《商业银行资本管理办法》,银行资本分为三档:核心一级、其他一级、二级。

    拨备覆盖率上升47个BP。截至二季末,拨备覆盖率达463.01%,比去年末提高47个BP,但较一季末下降2.45个百分点;拨贷比为3.98%,与去年末持平,较一季末下降2个BP。

  今年二季度,银行发债的积极性明显高于一季度。根据Wind梳理,二季度商业银行发行二级资本债18只,发行额631.7亿元,发行规模将近一季度的两倍。

在“疏通货币政策传导机制”的背景下,业内人士预计,未来银行信贷投放力度将持续加大,这也对银行资本金提出了更高要求。

对商业银行而言,补充资本可以通过内源,比如利润留存补充。银保监会今年8月曾督促银行适当提高利润留存比例夯实核心资本,但现实的情况是银行利润增速近两年持续下滑,且不管对大行还是股份行而言,调整分红率来留存利润的空间非常有限。

    逾期90天以上贷款占比下降12个BP。公司逾期贷款规模达56.29亿元,占贷款总额的1.29%,较年初下降1个百分点;其中逾期90天以上占总贷款比例为0.84%,较年初下降12个百分点。

  监管也在做一些推进和尝试。多部委今年3月份发布《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》,指出要积极研究增加资本工具种类,总结经验并研究完善配套规则,为银行发行无固定期限资本债券、转股型二级资本债券、含定期转股条款资本债券,以及总损失吸收能力债务工具等资本工具创造有利条件。

公开资料显示,目前商业银行可以通过在境内外市场首次公开发行普通股、增发普通股、发行优先股、可转债和二级资本债等多种途径夯实资本。今年以来,已有多家银行使用外源资本补充工具补充资本尤其是核心一级资本。

其他外部渠道补充资本则是目前现实且可行的方式,包括且不限于定增、IPO、可转债、优先股、二级资本债等。其中,核心一级主要就是普通股,其他一级主要就是优先股、永续债,二级资本则是一些二级资本债。

    我们认为,公司二季度不良率虽然并未下降,但关注类贷款占比明显下降,同时逾期90天以上贷款占比也首次低于不良率,这意味着公司在2018年确实加快了隐性不良的暴露和处置工作。

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继年初农行1000亿元定增方案实施成功后,工行在中报发布后不久即发布公告称,拟在境内非公开发行总数不超过10亿股的优先股,募集资金总额不超过1000亿元,所募集资金在扣除发行费用后将全部用于补充该行的“其他一级资本”。此前不久,兴业银行也发布公告称,该行境内非公开发行不超过3亿股优先股的计划已获监管批复,募集资金不超过300亿元,按照有关规定计入该行的“其他一级资本”。据不完全统计,截至目前,张家港农商行公开发行A股可转债、宁波银行非公开发行优先股、贵阳银行非公开发行优先股申请已获证监会通过,浦发银行发行不超过400亿元的二级资本债券获银保监会批复。

按照过渡期内的安排,到2018年末,系统性重要银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别不得低于11.5%、9.5%和8.5%,其他银行在这个基础上分别少1个百分点,即10.5%、8.5%和7.5%。

    5、核心一级资本充足率不降反升,但仍需要核心一级资本补充方案截止二季度末,公司核心一级资本为8.44%,分别比去年末和一季末高45和35个BP;同时一级资本充足率和资本充足率分别为9.73%和13.05%,较去年末分别提高32和26个BP。其中,核心一级资本净额较去年末增加77.84亿元,增幅13.63%,风险加权资产较去年末增加539.94亿元,增幅7.55%。因此,核心一级资本增幅大于风险加权资产增幅是核心一级资本充足率上升的直接原因。

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兴业研究预计,由于目前银行间流动性宽松,有利于获得较优的发行利率和时间窗口,未来仍有其他银行可能陆续披露优先股再融资方案,除工行外,大行中的建行、农行,股份制银行中的浦发,都有再次补充其他一级资本工具的可行性。

而综合上市银行三季报数据显示,多家银行资本充足率仅高出监管要求1个百分点左右。其中,四家银行资本充足率不到12%,五家银行一级资本充足率不足9.5%。

    从根本来看公司核心一级资本充足率不降反升,一方面是由于公司加快了业绩释放,上半年实现了72亿的利润总额均可以计入核心一级资本金,另一方面是由于公司通过风险加权资产结构的调整放慢了其总体规模的扩张速度,上半年风险加权资产较去年同比增长10.9%,较2017年全年下降1.89个百分点,但公司贷款总额仍有12.13%的增长。原因就在于公司加快了轻型银行转型工作,零售贷款占比大幅回升,从而节约了更多的资本金。

就数量来看,二级资本债仍是银行主要融资方式。Wind统计,今年约有35家银行发行了1904亿元二级资本债,且还有212亿元待发。与此同时,发债融资成本高于去年,发行利率介于4.45%和6.29%之间,而去年最高发行利率不超过5%。

中小银行下降幅度尤其值得关注,一些中小银行的资本充足率大幅低于监管要求,个别农商行甚至出现负数,如贵阳农商行核心一级资本充足率仅为-1.41%,河南修武农商行资本充足率为-0.75%。

    从公司长远发展来看,只靠内源融资无法维持公司规模扩张,下半年仍需发布补充核心一级资本金的再融资方案。

此外,有多家城商行、农商行选择进入资本市场直接融资。除今年7月初,拟上会的青岛农商行与绍兴农商行先后临时撤销审核外,2017年10月以来,成都银行、郑州银行、长沙银行、江苏紫金农商行、青岛银行5家银行先后上会并且全部过会,另有10余家银行正在排队。

随着资本充足率过渡期大考的结束,叠加表外资金回表对资本占用,商业银行补充资本的压力可见一斑。

    6、贷款占比进一步提升,结构更加合理 截至二季度末,公司贷款总额达4361.19亿元,较年初增长12.13%,明显快于总资产增速(5.35%),贷款占比进一步提升,;而存款总额达7612.68亿元,较年初增长5.35%,略高于总负债增速(4.46%)。

资本补充渠道仍待拓展

据中信证券统计,四季度开始共有七家上市银行发布资本补充计划,仅涉及优先股和二级资本债共2,620亿,包括两家大行,两家股份行和三家城/农商行,优先股和二级资本债分别1,660亿和960亿。

    公司持续推进大零售战略,取得了显著的效果。上半年零售存款较年初增长19.38%,比总存款增速高14.03个百分点;零售贷款较年初增长19.90%,较贷款总额增速高7.77个百分点。目前公司零售贷款占比达24.56%,较年初提高了1.59个百分点。

面对银行补充资本的迫切需求,年初多部委便联合发布了《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》,指出要积极研究增加资本工具种类,总结经验并研究完善配套规则,为银行发行无固定期限资本债券、转股型二级资本债券、含定期转股条款资本债券以及总损失吸收能力债务工具等资本工具创造有利条件。但目前市场上无固定期限资本债券、转股型二级资本债券、含定期转股条款资本债券等创新资本工具并未普遍应用,仅哈尔滨银行公告称拟发行不超过150亿元资本补充无固定期限资本债券。

**永续债如何定价是问题**

    公司房地产行业相关贷款占比为13.98%,较去年末下降1.20个百分点。其中,房地产开发贷款较年初下降6.15%,不良率为0.42%,较年初下降37个BP;按揭贷款较年初增长7.26%,不良率为0.26%,较年初上升16个百分点。

对此,交通银行金融研究中心首席银行分析师许文兵指出,银行资本以核心一级资本工具为主,只要用了资本工具就可以优化资本结构。创新工具本身还没有非常成熟的操作模式,也面临新的监管要求,发行优先股或其他资本工具目前还有空间。

相对资本充足率,银行补充一级资本和核心一级资本的压力更大。作为有效缓解其他一级资本补充压力的创新工具,永续债的发行也有利于维护金融稳定,而如何定价也是银行人士关注的核心问题。

    此外,其他贷款如产能过剩行业贷款和政府融资平台贷款分别为12.92和281.27亿元,均无不良资产。

东方金诚首席金融分析师徐承远预计,未来国内商业银行有望在其他一级资本债券工具及具有更强资本属性的二级资本债券工具方面实现突破:一是具备“无固定期限或超长期限”特征、用于补充其他一级资本的债券工具有望成功发行;二是在监管协调下,成功推出涉及转股条款的其他一级资本工具以及转股型二级资本债券。

在一位大行地方分行行长看来,永续债发行也是防范金融风险的重要举措,“我把它理解为借新还旧债,也就是说商业银行补充资本金的手段是发债,不管是三年的还是五年,债到期了商业银行要还。”

    7、投资建议:

他指出,一旦市场大环境不好可能还不了,银行就可能破产,这会造成金融金融动荡,一些小银行已经出现这样的风险苗头。为了不让金融动荡蔓延影响稳定,这项借新还旧的工具就能起到一定作用。

    我们持续关注南京银行的最新基本面变化,认为其存在存在较多积极面的因素,包括:

另一位银行高管则谈到,该行已经在准备,定价也是关键问题,“实际上也没有参照,低了没人买,高了银行受不了。”

    其一,资产质量低且稳定,逾期90天以上贷款已经全部纳入不良,风险进一步严格;其二,二季度息差环比虽然下降,但下半年息差将会改善,带动ROE 的继续上升;其三,高拨备覆盖率保证了未来的业绩释放空间和能力;其四,监管环境和市场流动性边际改善,市场对公司高非标投资占比与债券投资的信用风险担忧将减少;其五,对公司核心一级资本的担忧有望减少,公司140亿的定增虽然未获批,但二季度核心一级资本充足率不降反升,表明公司有能力通过内源融资和调整风险加权资产结构来保证满足监管要求。同时我们也预计公司下半年会出台其他的补充核心一级资本的再融资方案。

兴业研究的报告也指出,发出的第一单永续债,要承受一定的估值超调压力。在没有多少其他经验可供参考的前提下,其实主要看投资人的心理价位,考虑到潜在投资者来自于信托、高净值客户等,对回报要求不会低,在二级资本债的中枢上加点100-150基点可能是一个大致合理的估计。

    综合来看,我们看好公司未来持续释放业绩的能力,并给予其“买入”评级。我们预测其18/19年营业收入同比增长9%/12%,净利润同比增长19%/20%,EPS 为1.35/1.63,PE 为5.42/4.50,PB 为0.83/0.76。

值得一提的是,今年以来,金融监管部门已经多次传递永续债推出的信号。

中国央行2月创造性地提出了无固定期限的资本债券,明确资本补充债券是指银行业金融机构为满足资本监管要求而发行的、对特定触发事件下债券偿付事宜作出约定的金融债券,包括但不限于无固定期限资本债券和二级资本债券。当触发事件发生时,资本补充债券可以实施减记,也可以实施转股。

银保监会3月则发布《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》,提出要增加资本工具种类,包括无固定期限资本债券、转股型二级资本债券、含定期转股条款资本债券和总损失吸收能力债务工具等。

审校 张喜良

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