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11月CPI等经济数据即将公布,年内中国再加息一次

作者: 理财保险  发布:2019-11-06

CPI持续走高增大加息压力

国家统计局13日将公布11月CPI等经济数据,不少市场人士预期11月将见年内CPI涨幅高点。另外,中央经济工作会议即将召开,届时货币政策转向稳健的具体内涵将更加明朗。参考央行此前在CPI公布日之前加息的惯例,本周末前后将迎来一个政策敏感窗口。 分析人士认为,近期尤其是两周内加息的可能性很大。但也有观点认为,央行对年内再次加息仍将持谨慎态度。 CPI持续走高增大加息压力 10月,央行在CPI等经济数据公布前启动了加息按钮。由于11月CPI数据将于13日公布,考虑到央行在加息决策上慎之又慎,本周末前后可能是年内最后一个加息敏感窗口。 今年以来,在成本推动和输入型通胀的共同作用下,CPI持续走高,已连续10个月出现实际负利率。 申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇预计,11月份CPI涨幅为5.1%,12月将有所回落,但明年春节前后CPI涨幅压力仍然很大,本周末加息概率很大。 中央政治局会议已明确定调,货币政策转向稳健,这一转变将更多应体现在利率方面。李慧勇说。 兴业银行资深经济学家鲁政委预计,11月CPI涨幅将达4.8%左右。这一变化已完全背离CPI的正常季节波动规律,呈现出食品和非食品同涨态势。预计明年上半年甚至全年,CPI都可能持续高企。面对持续向上的CPI,需要以加息来表明监管层坚定的反通胀决心。 不一定是本周末,我们预计7日到18日都有可能,鲁政委表示。 持央行对加息保持谨慎观点的人士则认为,已经出台的一系列政策措施效果还需观察。为抑制物价过快上涨,政策祭出组合拳,除了六次上调存款准备金率,一次调整存贷款基准利率外,近期发改委等部门也出台了一系列措施。发改委价格司副司长周望军日前指出,12月CPI涨幅不会破五,而且会低于11月。 此外,分析人士认为,央票利率持续走稳,显示央行意在维持利率稳定。 但鲁政委认为,央票利率的价格引导功能已经丧失。即便是发行利率持续走稳,也难以改变市场加息预期。央票一二级市场利率倒挂,也倒逼央行加息。 在强烈加息预期下,机构为避免未来出现浮亏,对央票认购热情不高,导致上周一年期和3个月央票发行均跌到了只有十亿元水平。鲁政委认为,公开市场操作已几近于丧失流动性管理能力。如果要想恢复其流动性管理功能,必须加息。在波段利空出尽,加之利率继续上升,其回笼量可望有所回升。 热钱掣肘加息 热钱涌入将加剧通胀一直是加息的重要顾虑。10月外汇占款增长较上月增加5190亿元,创出30个月来新高。11月外汇占款数据尚未公布,不少分析人士认为,近期热钱囤港、香港人民币存款大幅增长、跨境贸易结算额度提前用完等现象背后或隐匿着热钱身影。 11月外汇占款增长如果维持高位,是否会掣肘央行?鲁政委表示,目前对这方面的顾虑非常多,但不应成为政策负担。今年以来,中美利差一直稳定,但4-6月国际资本是流出的,外汇占款从此前的2000多亿元下降到1100亿元;而7-9月外汇占款逐月增加,从1700亿元迅速增加到近3000亿元。在前后的反差之间,发生变化的是6月19日进一步深化人民币汇率形成机制改革。它点燃了市场的升值预期,造成国际资本流入速度加快。因此,是升值预期而非加息,才是国际热钱流入的主要动力。而加息可能会使市场对人民币升值的预期减缓。他说。 李慧勇认为,热钱进入中国的主要原因是分享中国资产投资回报,如果能够通过加息抑制资产价格上涨,反而有助于抑制热钱流入。 美国泄洪中国筑堤 美联储主席伯南克5日表示,不排除QE2超过原计划6000亿美元规模的可能性。伯南克这一表态在市场上再度掀起轩然大波。一方面,量化宽松将加大中国的输入型通胀压力;另一方面,在美持续量化宽松的同时,中国采取独立的货币政策面临诸多挑战。 鲁政委表示,伯南克的表态在意料之中。中国的政策已考虑到海外市场的不确定性。货币政策没有定义为从紧,而是稳健,意思是可以根据实际情况收紧或放松,这已经为政策调整留有余地。 李慧勇认为,应从两方面理解伯南克的讲话。一方面,任何国家的宏观政策制定都是为本国经济服务,当前美国面临的是失业率上升和通缩,而中国面临的是通胀,因此中国的政策制定应着重防通胀;另一方面,美量化宽松政策具有溢出效应,在这一背景下中国有必要筑坝防洪。 相关阅读 中国版权产业增加值占GDP7.33 20年中小OLED喷墨印刷可实现550PPI喷墨印刷使得500PPI显示器生产成为可能广州市版权产业占GDP9.52%一大波福利,科印网为印刷人谋福利塑料包装产业:雄县的GDP我们要怎么守护

**外汇占款迅速回升**

外汇占款的迅速回升,是央行密集上调存款准备金的主要原因.根据市场人士的分析,10月份,新增的外汇占款高达5,000亿以上.

"外汇占款迅速回升导致存款准备金率的密集上调.估计10月份在5,000亿以上,上调存款准备金率将进入密集期,很有可能在明年到23%."兴业银行宏观分析师鲁政委称.

2008年1月,中国金融机构新增外汇占款达6,541亿元人民币,为历史最高;次高为当年4月的5,251亿元人民币.第三高位则是2009年9月份的4,068亿元人民币.

10月,中国外贸顺差为271亿美元,FDI为76.63亿美元.按10月份6.6600的汇率水平计算,该两项的流入应为2,315.22亿元人民币.如果当月新增外汇占款如分析人士所说的5,000亿元以上,则充分说明热钱正在源源不断流入中国.

11月召开的G20峰会未对汇率问题取得实质性的进展,但在美国二次量化宽松的情况下,亚洲国际将采取资本管制措施以防热钱流入却达成了一致的看法.

事实上,就是在本文中,胡行长指出:“发达国家持续实施量化宽松政策,全球流动性过剩状况加剧,我国经济增长较快,对外贸易和利用外资都恢复增长,在人民币升值预期持续增强的情况下,国际流动性持续流入国内。”这意味着,除了外贸和FDI恢复外,胡行长认为:升值预期是热钱流入的主要动力,利差至少并非主要因素。

兴业银行资深经济学家鲁政委预计,11月CPI涨幅将达4.8%左右。这一变化已完全背离CPI的正常季节波动规律,呈现出食品和非食品同涨态势。预计明年上半年甚至全年,CPI都可能持续高企。面对持续向上的CPI,需要以加息来表明监管层坚定的反通胀决心。

作者 中文部

北京/上海11月19日电---面对汹涌而至的热钱,中国央行正高筑"拦洪坝"、深挖"蓄水池"以防御之.前者以强制银行增持外汇头寸为代表,後者主要指上调存款准备金回收流动性.威力更大的货币政策工具--利率和汇率则伺机而动.

分析人士指出,若中国能有效将热钱阻挡在境外或蓄牢在央行总池子中,料人民币升值及加息将在未来半年内轮番出场,以期拉住节节攀升的消费物价涨幅,及抑制此起彼伏的资产价格泡沫.

"如何使用存款准备金率,央行有绝对的自主权.现在先要把热钱都困住,价格工具才能方便地动起来."光大银行资金部宏观经济分析师盛宏清博士称.

本周一、二刚刚分别收缴了差别存款准备金率及普遍上调所需的流动性,中国央行周五再度宣布上调存款准备金率.这再次应证央行行长周小川此前所言,构建所谓吸收热钱的"池子",即是密集上调存款准备金.

面对美联储新一轮量化宽松政策引发的"热钱"流入问题,日前周小川提出了一个观点:将通过总量调控对冲热钱,把短期投机性资金放进一个"池子",等撤退时将其从池里放出,从而避免冲击实体经济.

尽管月内"差别 二次上调准备金"史无前例,但仍不能排除年内近一步上调的可能.除对冲快速回升的外汇占款外,接近年底,天量财政资金也将下拨,在通胀势头节节攀升的状况下,央行也面临及时回笼这一部分资金的压力.

由于此前已有六家银行被实施差别存款准备金率,而上周又有数家银行差别上调与央行普调"叠加"执行,部分商业银行的存款准备金率已高达创记录的19%.

其次,央票集体地量发行倒逼央行加息。在强烈加息预期下,机构为避免未来出现的浮亏,对央票认购热情不高,由此导致本周央票发行居然跌到了只有几十亿元的地量水平。此时,公开市场操作已几近于丧失流动性管理能力。在年内外汇占款、财政存款等流动性外流暗道导致货币达标压力依然巨大,且准备金率日渐趋近经验极限值的情况下,公开市场操作的失灵显然是无法容忍的。而如果要想恢复其流动性管理功能,必须加息,在波段利空出尽,加之利率继续上升之後,其回笼量可望有所回升。

今年以来,在成本推动和输入型通胀的共同作用下,CPI持续走高,已连续10个月出现实际负利率。

* 差加 月内二次上调准备金意图蓄牢热钱 * 对冲新增外汇占款及吸收财政资金下拨 * 存款准备金率上调进入密集窗口 * 为未来运用加息和升值手段做铺垫

上海11月26日电---中国兴业银行(601166.SS)资深经济学家鲁政委在其研究报告中指出,考虑到11月份居民消费价格指数的变化等因素,预计12月中国再度加息一次已无悬疑,此外年内仍有上调0.5-1.0个百分点准备金率的可能性.

此外,分析人士认为,央票利率持续走稳,显示央行意在维持利率稳定。

**公开市场有心无力**

央行在上调存款准备金的同时,却在本周的公开市场上净投放740亿元人民币,颇令人不解.市场人士指出,一边放一边抽,也反映出在目前的复杂情况下,央行货币政策操作的"两难困境"

本周的央票发行收益率均走稳,显示上周的意外上行仅是央行为了提高央票吸引力,增加回笼力度的需要,并非升息的前兆.

"本周央票利率走稳,说明央行暂时还不想加息.但大家对市场利率上行已经有预期,不上调的话...拿票就不积极."上海一银行的交易员称.

不上调央票利率难以回笼资金,而上调又易造成升息的恐慌.也正是这种两难的困境,导致央行在使用准备金率上更易操作.

"从控制通胀的角度看,央行需要回笼资金,"另一银行交易员表示,"但现在央票实在没什麽吸引力,要大规模回笼流动性很难."

分析人士并指出,控制通胀是央行近期货币政策的主要目标,但是由于央票一级市场需求不振,上调准备金率成了央行控制流动性的主要举措,如果不能从根本解决央票收益率一二级市场倒挂,预计近期央行在公开市场的回笼力度仍将偏弱,而鉴于目前宽松的流动性现状,年底前再次上调存款准备金率的可能还很大.

以下为鲁政委的评论:

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**加息、升值双率齐动可期**

央行副行长马德伦近期则指出,周行长所说的"池子"其实是个政策的组合.这个政策组合包括存款准备金率的调整、对外汇结汇的管理、公开市场操作等调控工具.

光大银行资金部盛宏清博士也指出,上调存款准备金率要相对容易,对企业的盈利水平不构成直接的影响.考虑到目前全球经济尚有不确性因素存在,密集加息的措施,央行还较为慎重,

但他也指出,考虑到翘尾因素和物价实际上的全面上涨,如果要将明年全年的居民消费价格指数涨幅控制在3%,至明年中,央行至少要将利率上调100个基点.

一上海外资银行的交易员还表示,外管局新近推出的政策对去年以来盛行的利差交易有相当大的打击,这反而会减轻人民币升值压力,从而为人民币升值创造了空间.

"汇率不可能不动,一定是升值的压力更大.升值对缓解通胀也会有帮助."该人士称.

--审校 黄凯

中国央行此前自10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率,为近三年来首次加息;央行并将于11月29日起上调金融机构存款准备金率0.5个百分点,为年内第五次上调,亦为本月第二次动用该数量型工具对冲国内流动性,这使大型金融机构存款准备金率达到18%.

11月外汇占款增长如果维持高位,是否会掣肘央行?鲁政委表示,“目前对这方面的顾虑非常多,但不应成为政策负担。”今年以来,中美利差一直稳定,但4-6月国际资本是流出的,外汇占款从此前的2000多亿元下降到1100亿元;而7-9月外汇占款逐月增加,从1700亿元迅速增加到近3000亿元。在前后的反差之间,发生变化的是6月19日“进一步深化人民币汇率形成机制改革”。它点燃了市场的升值预期,造成国际资本流入速度加快。因此,是升值预期而非加息,才是国际热钱流入的主要动力。“而加息可能会使市场对人民币升值的预期减缓。”他说。

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首先,11月CPI将继续向上超预期。我们的最新预测显示,11月份CPI将继续上升,达到4.8%左右。这一变化已完全背离CPI的正常季节波动规律,呈现出食品和非食品同涨的态势。面对持续向上的CPI,需要以加息来表明宏观当局坚定的反通胀决心。

在强烈加息预期下,机构为避免未来出现浮亏,对央票认购热情不高,导致上周一年期和3个月央票发行均跌到了只有十亿元水平。鲁政委认为,公开市场操作已几近于丧失流动性管理能力。如果要想恢复其流动性管理功能,必须加息。在波段利空出尽,加之利率继续上升,其回笼量可望有所回升。

鲁政委认为,考虑到11月份CPI的变化、公开市场操作在管理流动性上遇到的困难、政策部门官员的相关言论、缩短政策时滞等四个方面的因素,加息时点料在12月7-18日之间;在加息方式上,更可能是大致对称加息.

“中央政治局会议已明确定调,货币政策转向‘稳健’,这一转变将更多应体现在利率方面。”李慧勇说。

第三,政策部门已再度暗示加息的可能性。11月24日,央行网站挂出的胡晓炼副行长文章《加强流动性管理 调控信贷投放 继续引导货币信贷回归常态》中表示:未来将“合理安排货币政策工具组合、采取数量型工具和价格型工具以及宏观审慎管理的方式,保持银行体系流动性合理适度,为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境”。

摘要:国家统计局13日将公布11月CPI等经济数据,不少市场人士预期11月将见年内CPI涨幅高点。另外,中央经济工作会议即将召开,届时货币政策转向“稳...

特别值得注意的是,在本来“货币政策组合工具”已足以涵盖全部政策工具的情况下,文章依然继续明示要采取“数量型工具和价格型工具”,显然试图表明:央行其实并非像一些市场人士所以为的那样,会受制于中外利差持续拉大加剧热钱流入而不敢持续加息。

申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇预计,11月份CPI涨幅为5.1%,12月将有所回落,但明年春节前后CPI涨幅压力仍然很大,本周末加息概率很大。

第四,年内加息有利于缩短政策时滞。利率政策的通行特点就是一般时滞较长。我们的分析显示,在我国利率政策的时滞通常为6-12个月。考虑到明年通胀形势严峻,而银行在操作上对客户贷款利率通常按自然年来进行重订价,因而,与明年初加息相比,年内加息的政策时滞会大大缩短,能够在明年初就迅速起效。

10月,央行在CPI等经济数据公布前启动了加息按钮。由于11月CPI数据将于13日公布,考虑到央行在加息决策上慎之又慎,本周末前后可能是年内最后一个加息敏感窗口。

--整理 边竞; 审校 张喜良

“不一定是本周末,我们预计7日到18日都有可能,”鲁政委表示。

TAGS:窗口敏感11CPI迎来即将公布加息经济数据

持央行对加息保持谨慎观点的人士则认为,已经出台的一系列政策措施效果还需观察。为抑制物价过快上涨,政策祭出“组合拳”,除了六次上调存款准备金率,一次调整存贷款基准利率外,近期发改委等部门也出台了一系列措施。发改委价格司副司长周望军日前指出,12月CPI涨幅不会“破五”,而且会低于11月。

“热钱涌入将加剧通胀”一直是加息的重要顾虑。10月外汇占款增长较上月增加5190亿元,创出30个月来新高。11月外汇占款数据尚未公布,不少分析人士认为,近期热钱囤港、香港人民币存款大幅增长、跨境贸易结算额度提前用完等现象背后或隐匿着热钱身影。

国家统计局13日将公布11月CPI等经济数据,不少市场人士预期11月将见年内CPI涨幅高点。另外,中央经济工作会议即将召开,届时货币政策转向“稳健”的具体内涵将更加明朗。参考央行此前在CPI公布日之前加息的“惯例”,本周末前后将迎来一个政策敏感窗口。

分析人士认为,近期尤其是两周内加息的可能性很大。但也有观点认为,央行对年内再次加息仍将持谨慎态度。

热钱掣肘加息

但鲁政委认为,央票利率的价格引导功能已经丧失。即便是发行利率持续走稳,也难以改变市场加息预期。央票一二级市场利率倒挂,也倒逼央行加息。

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