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年终系列新豪天地:,反弹中天量洗盘出逃

作者: 理财保险  发布:2019-11-06

摘要:从12月1日开始,A股市场步入今年最后一个交易月。年末市场能否改变11月的颓势,收出翘尾行情,为投资者奉献年末红包,成为广大投资者最为关注的焦点。业内人士认为,影响年底市场走势的因素多种多样,其中七大因素将直接影响市场的资金充裕程度,从而影响指...

  本期圆桌嘉宾 :

  本周,统计局公布了CPI和PPI等官方数据,基金对此解读为货币政策空间不大,但对于经济是否已经见底存在分歧。在此背景下,接下来的投资机会,基金重点关注上市公司三季报中业绩稳定增长的消费股、回暖的周期性股票等。

  商报记者 陈洁/文

从12月1日开始,A股市场步入今年最后一个交易月。年末市场能否改变11月的颓势,收出翘尾行情,为投资者奉献年末红包,成为广大投资者最为关注的焦点。业内人士认为,影响年底市场走势的因素多种多样,其中七大因素将直接影响市场的资金充裕程度,从而影响指数走势和股民收益。

  许雪梅——广发稳健增长、广发核心精选基金经理

  经济处于什么阶段

  如果不是过去一周的巨幅震荡,几乎所有人都认为A股将出现跨年度的行情,并很有可能刺破3478点的反弹高点。11月24日,下跌115点,跌幅3.45%;11月25日,上涨66点,涨幅2.07%;11月26日,下跌119点,跌幅3.62%;11月27日,下跌74点,跌幅2.36%。这就是上一周上证综指的惊人“表现”。

11月CPI能否超预期

  彭培祥——金鹰投资部副总监、金鹰行业优势基金经理

  数据相同,但基金对四季度经济的判断却有明显分歧。有的明确表示经济处于“弱势寻底”阶段,有的认为经济基本面“模糊”,当然,也有乐观一些的认为会在四季度有复苏改善。

  突如其来的调整让很多人措手不及,空方坚定支持者谢国忠更是给出了今年A股已见顶的预言。不过,还没等人们回过味来,A股又快速反弹了。11月30日上证综指放量大涨3.20%,12月1日上证综指涨幅1.25%,12月2日上证综指继续上涨1.06%。

中金公司最新报告显示,预计CPI在11月可能升至4.8%左右,但预计明年一季度会回落,2011年全年整体通胀形势将相对缓和。瑞银最新发布的报告则预计中国11月CPI同比涨幅将达5%左右,但到12月份会小幅回落。专家认为,一般来说,股市在温和通胀下(CPI涨幅在5%以内)往往能够享受“通胀红利”实现上涨,只有当通胀进一步恶化的时候,才会伤害经济增长。

  沈洋——中欧新蓝筹基金经理、中欧中小盘拟任基金经理

  上投摩根基金认为,就9月多项宏观数据整体判断,目前经济仍处弱势寻底阶段。股市方面,A股受到经济下滑趋势、资金面和投资者情绪多因素影响;到年底前,政策方面的不确定仍然存在但有所减轻,市场预计A股仍将呈窄幅震荡态势,上行空间略大于下行空间。

  此时的反弹,究竟是跨年度行情的起点,还仅仅是宽幅震荡行情的延续?股民们期待的跨年度行情,究竟有多大概率上演呢?

年内会否再次加息

  在全球经济复苏的当口,“通胀”离我们还有多远,未来的宏观政策会有哪些相应的调整,投资者又该如何在通胀前后各阶段适时把握市场机遇?本期“基金圆桌·年终系列”邀请三位基金经理就相关话题进行探讨。

  信达澳银认为,从基本面来看,货币数据和出口数据以及物价数据,显示出当前经济出现企稳的苗头。从货币信贷方面来看,社会融资总规模大幅增长,显示经济企稳获得资金支持,M2增速高于预期,并超过央行年初目标,预示货币政策难以继续松动。从需求层面来看,由于外需依然低迷、内部需求及消费需求仍不足、企业投资需求下降等因素的共同影响,国内经济仍将维持筑底态势。

  天量洗盘 疯狂出逃

央行今年能否再次加息这一问题虽已是老生常谈,但在敲定之前仍会让市场诚惶诚恐。近期信贷总量保持较高增长水平,这一情况很可能意味着年底前货币信贷紧缩的力量将加强。专家认为,政治局会议已经定下了“实施积极财政政策和稳健的货币政策”的基调,明年信贷政策可能继续收紧;此外,“二八现象”明显,尽管指数不高,但市场已累计较大的获利盘。

  ⊙本报记者 王慧娟 孙旭

  南方基金表示,总体上看,我国经济基本面再次进入模糊期,环比改善有可能来自季节性因素,而非真实趋势有所改善。通胀预期仍在好转,为进一步的政策放松打开空间。因此,后市仍以震荡为主,投资上仍需保持谨慎操作,防止市场回落再次被套。

  “我真的不知道这次暴跌的原因,太令人意外了。”尽管离上周二的暴跌已经过去整整一周,但记者熟识的一位市场投资顾问依然难以释怀。由于他没有来得及给他的客户提出任何减仓的建议,因此遭到了严厉的责骂。

中央经济工作会议定调

  通胀离我们还有多远

  华富基金研究部指出,积极政策偏向稳增长,温和通胀水平有益于政策的空间。通胀水平出现短暂的回落并不改变通胀自7月见底后温和回升的趋势。9月进出口和金融货币等多项宏观数据均呈现更多积极信号,政策保持适度宽松,经济有望在四季度进一步改善。

  而随后的巨幅震荡则让他的客户着急起来。尤其是上周四、周五接连的调整,更是让他的电话几乎被打爆。

今年的中央经济工作会议对于明年货币政策的表述将成为最大的看点。专家认为,从货币政策、财政政策和市场估值三大因素来看,如果明年货币政策如市场预期由适度宽松转为稳健,则与2000年年底相似:货币政策转紧,财政政策不变,但考虑现在估值比当年便宜,两相权衡,市场走平的概率较大。

  《基金周刊》:通胀预期在年底卷土重来,通胀是否会发生,如何看待明年市场的通胀压力?

  申万菱信(微博)基金认为,今年以来,股市的低迷主要是由经济基本面下滑带来的。展望四季度,预计经济将在多重因素的支撑下,释放出回暖的信号。相较于三季度,四季度经济或有小幅的复苏迹象,但对经济复苏持续的力度依然偏谨慎态度。经济运行总体上或将保持低增长、低通胀态势。总体来看,A股短期的投资机会将取决于维稳政策的出台,中期则将取决于经济复苏的持续性和力度。

  “自10月份以来,上证综指连续上涨500多点。如果从布局2010年行情来看的话,目前这个点位过高,对明年的行情不利。调整完成后,考虑到目前宏观经济层面向好,政策仍然保持适度宽松,上市公司的业绩也不断回升,中期的A股仍然坚定看好。”华泰证券策略分析师周林认为,此次调整更像是洗盘。

业绩浪能否成行

  许雪梅:价格上升是一定会发生的。由于全球央行仍将保持宽松的货币政策来应对经济危机,全球货币体系相对实物体系是过剩的,因此,实物体系价格上涨是一个必然趋势。就中国而言,由于产能过剩,消费品价格上升不会那么剧烈,但其他有供给瓶颈的产品可能价格上涨会更明显。我们预计CPI很快会转正,明年二季度或三季度PPI可能会迎头赶上甚至超过CPI,可能会造成资源品包括煤炭、有色、与土地有关的行业价格上升。

  CPI能否维持低位

  “在连续上涨之后,市场需要对获利盘进行回吐。尤其是近期题材股的疯狂上涨,更是需要一个洗盘。”私募基金经理吴国平表示。

从最近上市公司的业绩预告来看,沪深两市共有736家公司预告全年业绩,11月以来只有12家公司预告了2010年财报盈利情况,进入12月后上市公司发布全年业绩预告的数量有望增加。专家表示,临近年底,按往年惯例,市场对业绩高增长的公司或有明显的追捧,这一炒作会否在A股市场产生共鸣,影响人气有多大,对A股12月的行情也十分关键。

  但是明年通胀的幅度不会那么可怕,经研究表明,全球大宗商品价格和货币供应量尤其美元之间的相关性很强,全球大宗商品价格变化滞后于货币供应量变化两年。如果美国在2010年底之前不会退出宽松货币政策的假设成立,那么可能2012年才是全球大宗商品价格的高峰。

  本周一,统计局公布数据显示,9月CPI同比涨1.9%,PPI同比降3.6%,创35个月新低。

  和他持有相同观点的还有中信建投分析师刘杨,他表示目前市场获利的浮筹过多,洗盘是必然的。在3300点上疯狂出逃的资金也证明了这一点。11月24日,上证综指大跌3.45%,当日沪市成交量达到2951亿元天量,深市成交量也高达1814亿元。

解禁潮能否平稳度过

  彭培祥:对于明年出现通胀的可能,我们认为是大概率事件。我们的判断主要基于以下几点:一是全世界在应对经济危机而采取的刺激经济政策的过程中均采用了大规模超常规投放,流动性在越过平衡点后必定会出现过剩的局面;二是在经济刺激措施的作用下世界经济正逐步恢复,增加了对原材料及商品的需求;三是在通胀预期之下原材料及部分投资品价格已经出现较大幅度上涨必定会逐步反映到通胀指标上;另外,2008年四季度开始物价基数处于低位也使得价格上升压力增加。从时间上看,我们认为明年一季度之前出现通胀的可能相对较小,二季度开始发生通胀的可能性较大。

  南方基金杨德龙(微博)表示,目前通胀仍维持低位,有利于政策维持宽松。PPI仍很低迷表明去库存仍未结束,经济企稳回升有待时日。政策面,短期因素较少,长期因素有,国务院发文决定取消和调整314项行政审批项目,显示政府欲将通过行政改革,激活市场活力,推进结构改革,拓宽未来经济增长的空间。国家队中央汇金公司公告,自10月10日起继续入市增持四大行股票,但从披露的增持量看,无法与以前几个季度相比,托市能力可能不够充足。

  “正因为前期获利太多,为了保住获利,资金出逃得非常坚决。”一位分析人士说。从套牢盘上来看也是如此。经过连续上涨之后,上证综指重新回到了密集套牢区3300点上方,但缺乏足够的理由冲破前期高点。

有专家分析指出,11月的解禁高峰并非无恙度过,解禁股的大量上市对市场多少有些影响。就12月来看,解禁的股票数量为568.24亿股,仅次于11月,对市场的资金面也是一个考验。在大盘方向暂时不明的情况下,本月再迎限售股解禁高峰对市场而言显然不是值得高兴的事。

  沈洋:展望明年,我认为温和通胀可能性较大。近几个月CPI和PPI降幅快速收窄,10月份CPI下降0.5%,PPI下降5.8%。我们预期11月份CPI将由负转正,12月份PPI也将转正。预期明年一季度CPI将在2%-3%的区间,二季度考虑到今年低基数原因CPI可能上升到4%左右。总体上,明年的通胀压力并不大。需要关注的一种可能是,明年二季度之后,随着全球经济的复苏和货币流通速度加快,流动性泛滥可能推升大宗商品价格出现显著上涨,形成输入性通胀。

  华富基金研究部表示,长期通胀的走势取决于经济复苏的程度,随着国内经济筑底阶段的结束,经济温和回暖,通胀的走势也较为温和,非食品价格将会是推升通胀的主要动力。预计四季度通胀水平会有所回升,PPI环比将继续改善。

  迪拜利空 草木皆兵

人民币升值影响多大

  宏观政策或将延续

  信诚基金表示,由于猪肉价格保持平稳,使得食品价格涨幅明显收窄,但随着经济刺激力度的增加和M2的超预期,未来我国物价上涨趋势压力仍在。宏观经济方面,预计GDP也将随之回升,但因为此前美国实施了QE3,使得人民币升值压力加大,吸引热钱进入中国,所以目前国内货币环境将比较宽松,因此货币政策空间不大。

  从导致调整的原因看,此次调整的爆发似乎是一个又一个意外构成的。首先,银行股的再融资传闻成为暴跌的导火索。包括工商银行、建设银行、中国银行等都是传闻的对象。最可怕的消息称,中国银行拟融资3000亿-4000亿元。

专家认为,在人民币汇率方面,人民币对美元汇率将以逐步渐进的方式在2011年升值5%。中金公司也预计人民币有效汇率未来12个月将上升5%。由本币升值诱发的热钱流入能为股市提供流动性,有利于市场走好。不过,为防止热钱扰乱金融市场,管理层管控热钱的措施也会非常严厉,不能太期待热钱进入推动A股牛市。

  《基金周刊》:基于对通胀时间表的判断,2010年宏观政策可能会有怎样的调整和应对?加息的进程是否会加快?

  东方基金点评数据表示,虽然发达经济体的量化宽松政策会影响国际大宗商品价格,但输入性通胀对国内的通胀影响可能会较小,因为目前国内实体经济增长放缓既成事实,对工业品的需求相对较弱。同时目前国内企业处于困难时期,对资金的需求度很高,CPI现有的水平一定程度上支持货币政策的宽松,但准备金率的水平已经趋于合理,因此货币政策可能会有两难选择。看经济数据对A股市场的影响不大,后续市场走势还是要密切关注政策面的变化。

  这一消息并非空穴来风,此前的11月23日兴业银行宣布进行配股,拟融资180亿元。这是继浦发银行、民生银行之后,又一家明确进行融资的银行类上市公司。

基金年底净值大战

  许雪梅:即将召开的中央经济工作会议将对明年的政策进行定调,我们预计货币政策、财政政策都将既保持一定的连续性,又采取一定的灵活性。

  四季度可买什么股

  因此,再融资传闻重挫了银行股也就在情理之中了。加之民生银行H股上市破发的影响,上周银行股成为暴跌的急先锋。其中,民生银行单周下跌10.57%,华夏银行暴跌9.22%,浦发银行暴跌9.14%。工商银行、中国银行、建设银行等大型国有银行也未能幸免,分别下跌5.47%、6.91%和6.55%。

本月是今年最后一个交易月,基金净值排名大战一触即发。近期基金重仓的部分个股开始有所表现。专家分析判断,目前新基金密集发售,要吸引投资者认购新基金,基金公司最有吸引力的广告无疑是其旗下其他老基金的成绩,因此年末净值排名大战不可避免。当然,排名大战带来的只可能是局部机会,比如被一家基金公司旗下的多只基金密集重仓的个股;另外还有基金普遍重仓同时估值又偏低的板块。

  财政政策的连续性是因为今年推出的基建项目实施进度在第二年才会出现投资高峰,在这个意义上讲财政政策没有退路。从资产价格的角度看,国内货币政策难以对国际市场定价的资产类别如黄金、石油、工业金属价格产生实质影响,唯有国内土地、房产、金融资产会受到国内货币政策的影响。由于国内货币政策并不能对全部的资产价格产生作用,我们认为中国政府的政策选择可能更倾向于将货币问题和汇率问题联系在一起。货币政策受制于全球经济和全球货币主要是美元的影响,通常经济危机后的反周期政策至少要持续两年以上,所以美国的货币币在2010年底之前极可能保持宽松基调不变。而且,美国在出现新经济增长动力和经济稳定之前不会轻易退出宽松货币政策。中国货币政策受人民币升值压力的影响,不会先于美国加息,在加息之前可能会采用数量工具等,最后才会利息手段。

  博时基金(微博)认为,虽然三季报还未完全披露,但业绩预警情况已现积极因素。基于1002家已公布三季度业绩预警公司的可比数据,前三季度盈利同比增速平均要高于上半年增速3.05个百分点,其中稍微多数行业的盈利增速有所反弹,比如通信、房地产、石油石化、电力设备、建材和汽车等。据此推测,A股上市公司三季度盈利增速继续下滑的可能性在减小,甚至有可能出现微幅回升。四季度系统性因素的力量略有增强,短周期萌动,不确定性仍然较多,借着十月契机,投资者或可迎来一波短期性的机会。投资标的选择上,价格回升与补库存迹象显著的制造行业值得考虑。

  而外部因素也加剧了调整的进行,这就是迪拜债务违约事件。迪拜向全球债权人请求暂停支付约600亿美元债务的利息,消息一出,美国、欧洲、日本的股市纷纷重挫,A股也跟随下跌。

TAGS:年末月步入因素左右七大交易A最后行情股

  彭培祥:基于对通胀的预期,相信政府早已对此有所警惕,在广泛征求专家意见的基础上,政策必定会及时调整。由于经济恢复的速度并不太快(三季度GDP增速的上升速度已低于二季度),且基础并不牢固,投资拉动方面还是以基建投资为主,实体尤其是民间投资未恢复到理想状态,因此我们认为适当宽松的财政政策仍会维持,同时为调结构和扶持经济落后地区的各项优惠政策还会推进,而货币政策方面应该也不会过早采用加息手段。从政府政策的一贯性看,CPI增幅在4%左右可能是政策临界点,在临界点出现之前,即使需要对通胀采取一定的应对措施,可能也会是先用存款准备金率结合小幅姿态性加息的手段,起到一定的预警作用;而一旦CPI增幅超过临界点,则有可能采取相对幅度较大的加息措施。

  国投瑞银基金(微博)在四季度投资策略报告称,在流动性宽松和经济政策频吹暖风的双重作用下,A股市场有望反复回升,建议投资人重点关注“稳增长”和“经济转型”两大投资主线。具体到行业配置,国投瑞银建议投资者在“上”、“下”、“七新”三个关键词中捕获结构性机会,“上”即布局“上游”资源、房地产等受益于通胀预期的板块;“下”即指下游消费等受益于经济转型的板块,其中与房地产相关的行业可能产生短期超额收益。除此之外,正处于快速成长期的七大新兴产业则有望贡献跳跃式增长收益,“七新”包括新能源、新能源汽车、新材料、生物科技、节能环保、信息技术以及高端装备制造。

  “迪拜事件导致投资者对于新兴市场的避险情绪上升将带动资金回流发达国家,这可能引发涌入A股市场的热钱流向逆转,它们的争相获利了结行为最终导致股市调整。”大成基金表示。

  沈洋:基于我们对明年,尤其是明年一季度温和通胀的判断,明年一季度之前加息可能性较小。央行是否采用加息手段,我想可能会考虑宏观经济、通胀水平及美联储政策这三个因素。

  信达澳银认为,尽管创业板年内大非解禁股近期集中作了锁定承诺,大多将解禁期推后到今年年底或明年3月,由于该承诺期限较短并不解决长期大非解禁抛售问题,因此创业板的解禁压力犹存,市场短期出现反转的机会不大。其次,由于三季度经济增长乏力,制造业业绩不达预期亦在预期之中,因此市场将维持弱势。不过,信达澳银认为,随着10月份三季报披露季的来临,预计白酒、医药、纺织服装以及品牌类消费等消费类股票三季报仍有延续靓丽中报业绩的较大可能性,消费类股票配置价值凸显。

  此外,本轮调整还有一个问题被屡屡提起,这就是新华富时A50的交割“魔咒”。新华富时A50股指期货是依据A股市场市值最大的50家龙头股编制股票指数,多线作战的资金往往可以在交割日前期,通过在QFII融券上卖出股票,同时卖空指数来获利。11月27日,正是新华富时A50的交割日。

  目前宏观经济复苏的根基仍不牢固,需要观察在政府投资增速放缓后民间投资是否能跟上,需要观察出口是否能如预期出现明显复苏。另外,近几个月热钱每月均在以300亿美元左右的数量流入,在美联储加息之前,央行采用加息手段将进一步加快热钱流入,并加大人民币升值压力。因此,我们预计明年一季度央行不会采用加息手段,但可能会进行准备金率的调整这一相对温和的政策。

  新华基金(微博)表示从市场风格看,当前估值水平处于历史低位,市场情绪被过度压制,这种情况下大盘随时会酝酿反弹行情。经历过泥沙俱下的下跌后,也正是真正的“金子”涌现的时候,此阶段是价值投资者最应该“千淘万漉”,布局长期看好的成长个股和行业的时候。经济企稳下部分周期行业的反弹机会、超跌的稳定增长行业的长期布局机会以及自下而上超越经济大周期高速成长的个股机会。

  “这个因素也是有影响的。”吴国平表示,“很多多线作战的资金为了在期货市场上获利,愿意在交割日前打压股指。不过,这不是一个主要的因素。”

  投资策略应灵活调整

  上投摩根基金认为,随着三季报的披露,寻找业绩增长确定性较大的个股仍应是投资重心。白酒、医药等行业还是业绩白马,而周期股中出现回暖的包括地产、基建和化工等板块也值得关注。

  后市如何 分歧渐显

  《基金周刊》:针对通胀预期和宏观政策环境的判断,投资者在通胀前后各阶段应如何把握市场机遇,可以对哪些行业板块进行布局和配置?

  黄晓霞  

  昨日,上证综指报收3269.75点,连续三天上涨超过1%。虽然从盘面看,上周的突然调整似乎已经告一段落,但是它对整个市场情绪的影响并未终结。

  许雪梅:我们判断明年通胀会有一个逐步向上的过程,经济会有一定的增长,市场会出现一定的机会,应关注受到产能瓶颈、资源瓶颈制约而价格上涨的行业。

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  此前,多家机构高举“跨年度行情”的旗帜,认为A股将连续走强至明年,今年年底3478点关口将告破。但是调整打乱了机构乐观的预期。“我对跨年度行情持有不同的意见。目前看来,指数上行的空间不会特别大,尤其是近期的走势显示出下跌成交量很大,而上涨的成交量则较小,说明市场资金信心不足。”国金证券财富管理中心分析师张兆伟表示。

  在通胀环境中,几乎所有的行业都会受到影响。近期黄金、天然气、棉花等价格的上涨就有通胀预期的因素在影响。在CPI刚刚出现上升的阶段,粮食农产品相关品种、高端消费品、流通服务业可能会受益。而当PPI开始超越CPI时,重点转向中游和上游,关注煤炭、有色和与土地价格相关的资产类别。

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  吴国平也认为,这波行情中,很多品种已经涨得过于凶猛,透支了未来几年的业绩。“目前炒作它们的主力资金的思路应该是想出货。同时,创业板目前的估值也有很大的不合理性,随着创业板上市公司的增多,创业板资源稀缺性的降低,内在的风险在积聚,中期我谨慎偏悲观。”

  温和通胀是经济复苏和走向繁荣的必经之路,因此在投资上仍应保持足够的重视。但通胀预期、通胀实现和通胀高位的阶段划分没有明确的界限,通常数据会比切身体验要滞后。与通胀主题相关的投资品是否值得投资仍需要考虑公司业绩、成长和估值的因素。对于产品价格上升业绩环比显著变化的公司,我们倾向于提前布局和配置。

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  不过,仍然有不少机构相对乐观。摩根大通中国证券市场主席李晶就明确指出,预计年底A股市场会创出新高,有望突破前期的3478点高点。而在未来6-9个月,市场有望达到4000点。

  彭培祥:“通胀主题”包含的内容非常广泛,比如说,宏观政策方面“调结构”看似与通胀没有直接关联,但“调结构”的最终目的是使经济步入良性发展轨道,如果能顺利实现则可缓解甚至化解通胀压力。新材料、新能源等新经济方向的投资主题也可能成为伴随通胀主题行情的组成部分,且成为大家提前布局的对象,而与资源、大宗商品等投资品相关的上市公司,今年也多次出现“通胀预期行情”。

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  从上证综指过往19年的历史数据来看,冬季似乎也是“播种”的好时机:上证综指自发布当年起,每一年年末的点位都会在第二年被超越。

  按照“投资时钟”的规律,与通胀相关的投资方向一般是经济周期的“过热(高增长高通胀)阶段”后期及“滞胀(增长速度下降通胀保持高位)”阶段初期成为最佳投资时机,但在资讯高度迅捷的现代社会,其规律是否会发生变异不好过早地下结论,一切取决于“预期”与实际的差距(是超越预期、符合预期还是低于预期),若“预期”已经将行情完全透支,那么在通胀真正到来时并没有“通胀行情”出现的情况也是有可能出现的。所以不能简单的“盯”着商品期货行情来升、降相关公司的仓位。估值是灵魂,是否值得投资,应该比较股价和合理预期与动态估值的关系后做出决策及付诸行动。

  跨年度行情的五大左右因素

  沈洋:政策的微调将是预期中的事,基于这些政策预期,在投资上我们会更加注重对一些新兴行业的研究,如新能源,新材料,生物医药等。

  那么,到底是什么在左右着股市的未来行情呢?

  虽然我们预期明年将是一个温和通胀的水平,但在CPI转正后,市场对通胀的关注度无疑会进一步提高。我们预计金融、地产、煤炭等行业将受益于通胀环境,一旦通胀预期较强烈时,基金将会加大对这些行业的配置。

  左右因素之一:政策如何走?

  在通胀预期阶段,由于适度的通胀能推动工业企业的利润增长,同时在这一阶段政府还不会出台调控手段,这个阶段有利于股市的上涨。在通胀实现的前半阶段,随着企业利润增长的兑现以及市场情绪依旧亢奋,股市仍可能惯性上冲。但在通胀实现的后半阶段与通胀高位阶段,越来越多的行业利润被转移到上游,同时政府也将出台一系列严厉的调控政策以抑制高通胀,股市将步入调整。对应到投资上,在通胀预期阶段和通胀实现的前半阶段资产配置上将保持高股票仓位,而在通胀实现的后半阶段和通胀高位阶段则降低股票仓位,尽可能回避股市调整风险。

  政策是2009年A股行情的重要推动力量,A股从1600点开始暴涨,可以说是宽松的货币政策、一个又一个行业振兴计划力促而成的。目前是年底政策的真空期,投资者都在等待中央经济会议对2010年的经济部署。

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  投资者关注的热点集中于三个方面:是否实施较目前紧缩的货币政策?是否提高银行资本充足率以规避坏账风险?是否会紧缩房地产政策?

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  就2009年上半年的行情来看,推动A股上涨的动力是基于宽松的流动性,2009年新增信贷预计将达到10万亿元。但是,专家预计,11月全国金融机构人民币贷款将继续回落至2000亿元,而且12月份将继续回落,这些数据必然将影响投资者对跨年度行情的信心。

  不过,管理层的表态在一定程度上抵消了数据的影响。

  中共中央政治局11月27日会议强调,将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,宽松的货币政策不会轻易改变。野村证券表示,这一表态再次表明决策者没有把CPI通胀作为主要的风险,因此不太可能在近期大幅收紧政策。根据他们的预测,信贷热潮不会在今年结束,而是会延续至2010-2011年,预期银行贷款余额每年将增加10万亿元。

  另外的两个问题目前还没有较为明确的解答。如果房地产和银行的政策出现紧缩,将必然影响A股两大权重板块银行、房地产的表现,并进一步影响整个A股的上涨。从目前来看,资金对这两个板块也非常谨慎,在题材股暴涨时权重板块原地踏步,而在题材股出现获利回吐时则跟随下跌。不过,一旦明确政策并未出现改变,基于这些上市公司今年业绩向好,这两个板块很可能成为跨年度行情的主要推动力。

  左右因素之二:机构怎么“做”?

  要想出现跨年度行情,机构的热情参与也是必不可少的。

  由于12月恰逢机构年底结账回笼资金,一旦集中出现机构的一致减仓行动,势必对行情产生不利影响。

  日前,国资委下发了《关于做好2009年度中央企业财务决算管理与报表编制工作的通知》。通知要求央企进行资产清查,加快资金回笼,增强资产流动性。统计显示,三季度央企持有的重仓股市值超过了600亿元。央企年底结账回笼资金,对短期A股市场走势形成压力。另外,有保险公司自上周起赎回基金、降低股票仓位合计规模约100亿元。这些都为未来行情埋下了不稳定因素。

  自从10月以来,基金仓位不断增加,据渤海证券测算,在这次下跌以前,基金仓位已经创出年内新高:股票型基金仓位增至88.97%,偏股型基金仓位增至84.34%。市场突然调整,对于已处于高仓位的基金而言,如何应对调整是个棘手的问题。不过,据了解,不少基金经理目前身在外地调研,基金仓位在经历了前期的上扬之后于近期已经出现一定的调整,基金公司调仓布局年度行情的痕迹已经十分明显。

  不少机构将目标由小盘股转向了大蓝筹。博时基金ETF组投资总监王政就表示,目前大蓝筹板块如银行、石油石化等,估值相对较低,不少股票的市盈率在20倍以下,而且未来企业盈利还有上调的可能。而这有可能为股指未来新的上涨充分蓄势。

  左右因素之三:资金是否够?

  政策更多的是在心理层面上影响A股的行情,直接影响A股跨年度行情的是A股的资金面。年末影响资金面的包括两个重要因素:新基金的发行、IPO和再融资。

  先看新基金的发行。这一段时间以来,同期在发的新基金数目一般保持在10只以上。而且,新基金的融资额超乎此前预期。比如,刚刚完成募集的广发中证500指数基金募集金额超过86亿元,易方达深100ETF联接基金首募金额更高达190.68亿元。

  可以说,目前新发的基金是股市的“活水”,新基金的建仓必然将增加A股尤其是权重股的买盘,从而起到拉抬股价的作用。

  问题在于,新基金的发行不断,新股的IPO、上市公司的再融资也不断。不久前,中国重工和华泰证券两只大盘股刚刚通过IPO审核。上周,兴业银行又发布公告表示,拟通过配股融资180亿元。同时,还有大批公司过会而未发行。据统计,目前有高达66家公司的IPO批而未发,同时还有54家上市公司的再融资批而未发,融资额合计高达千亿元。

  “进入12月份,很多已经批准的大盘股的IPO都得进行。”张兆伟表示,“目前A股的资金面不像看起来那么宽松。”

  如果新股IPO和再融资在年末仍然没有任何“勒马”的迹象,那么它们的融资额将如同前几个月一样,不可避免地超过新基金的融资额。在资金紧张的年末,这对跨年度行情的影响非常巨大。就目前来看,A股卖盘有超出买盘的迹象,前两日A股反弹的成交量明显低于暴跌时的成交量。

  左右因素之四:外围怎么样?

  外围市场对A股的影响也不可避而不谈,迪拜事件就是一个例子,投资者应该密切关注迪拜事件的后续发展。

  目前,A股究竟有多少热钱难以统计,但是最保守的看法都认为总额在千亿元以上。如果迪拜事件的进一步发展造成很多热钱为追求安全而逃离A股,那么将必然大大影响整个A股的估值和年末表现。

  此外,以美国为首的外围股市对A股也会产生明显影响,两者的连接点是香港股市。“如果美国股市走弱,香港股市就有较大的几率走弱,然后间接影响到A股的表现。尤其是银行股基本上都两地上市,如果香港的中资银行股表现不佳,A股的银行股也很可能表现不好,从而造成整个A股指数难有大幅上升空间。”一位分析人士表示。

  从心理层面上来说,外围股市走弱往往导致投资者对美国、西欧等国家宏观经济的恢复产生疑虑,从而造成国内投资者对明年的出口情况产生担忧,直接影响投资者对跨年度行情甚至是明年行情的信心。

  左右因素之五:蓝筹何时“狂”?

  对跨年度行情抱有怀疑态度的投资者,一个最重要的原因就是目前A股整体估值已高。“目前没有足够上涨的理由,应该会保持一个震荡格局。”信达证券首席策略分析师黄祥斌说。

  不过,很多分析人士也注意到,蓝筹股至今为止还没有表现,它们的估值合理,有上涨的理由。目前建设银行、民生银行、中国银行、工商银行、交通银行、浦发银行等银行类上市公司,2009年动态市盈率还不足15倍,是目前A股估值最低的板块。石油、医药、电力板块也有多只个股,目前的市盈率低于20倍。

  但是,蓝筹股的低估值仅仅意味着有上涨的可能,未来何时上涨仍然是未知数。尤其是目前A股的题材股已经被连番炒作,很多个股在这轮调整中出现大跌,资金出逃迹象明显。如果期待跨年度行情,没有蓝筹股的参与是基本不可能实现的。

  “目前A股已经在2500点到3400点震荡很长时间了,如果股指要进行‘冲关’,则必须借助蓝筹股的力量。”刘杨说。

  “我认为,目前一时半会儿A股市场的题材股炒作风不会转变到蓝筹股,A股还需要震荡消化利空消息。但下一波的启动将是由蓝筹股带动的,这个时间不会太久,今年年末就有可能出现。”周林表示。

  刘杨也认为,今年年末或者明年年初将出现蓝筹股的行情,从而拉动整个跨年度行情。

  分析人士:年报行情总会有

  尽管很多投资者对今年内A股能否创新高、从而借势走出一波跨年度行情争论不休,但是分析人士建议投资者,目前不必太纠缠股指,而应该顺势而为。

  “目前有很多不确定性,A股也还处于一个震荡中,因此投资者应该以谨慎为主。”张兆伟表示,“首先不要满仓操作,因为出现震荡的可能性较大,建议仓位在50%-70%之间。其次,在风格还未进行转换之时,仍然以操作中小市值个股为主。目前,建议投资者购买一些国家政策非常明朗的股票,比如消费零售、汽车等等。”

  从目前的反弹来看,小盘股指数在反弹三日的涨幅均超过上证综指涨幅,这表明题材股仍然活跃,投资者目前仍然应该将大部分资金投资于题材股上。

  不过,部分蓝筹股已经有启动的迹象。昨日,银行股早盘领涨。收盘时,有色金属、房地产、铁路基建等板块涨幅排名A股前列。

  “经过本轮下跌,市场情绪从狂热逐渐回归理性,资金会从前期炒作过度的小盘股撤出,转向估值较低的大盘股,这一调整过程将使市场在短期内维持宽幅震荡整理格局。建议投资者重点关注会议提及的消费、环保等板块以及估值较低的大盘蓝筹股。”上投摩根基金表示。

  如果风格转换一旦形成,小盘题材股出现滞涨,以银行为主的大盘蓝筹逐步转热,投资者可以逐步调仓。

  “如果你手中的题材股被炒得很厉害,完全脱离基本面,那么投资者可以选择获利了结。”一位市场人士建议,“这些个股目前的炒作是空中楼阁,换句话说就是博傻。”

  还有分析人士建议,投资者可以逐步建仓今年业绩较好的上市公司和行业。“即使没有跨年度行情,明年的年报行情还是会有的,因为目前各项数据显示宏观经济不断向好,表现好的行业和上市公司将受到追捧。”张兆伟说。

  大成基金则建议认为,在未来政策重点转向“调结构”的情况下,高科技、新能源等相关板块值得关注。而“更加注重改善民生、保持社会和谐稳定”的政策指引就是在表达政府对于促进区域协调发展(尤其是在欠发达和边疆地区),以及改善教育、医疗卫生等工作的决心,因此对于新疆等边疆板块还有医疗板块的个股都可以保持关注。

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