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利率前景扣动市场心弦,日元前景分析

作者: 股票基金  发布:2019-07-28

周一(2月19日),欧洲19国财长将讨论谁将成为下一任欧洲央行副行长,更重要的是市场认为德国央行行长魏德曼很可能成为德拉基的继任者,这意味这欧洲央行未来或更趋鹰派,这一预期可能短线提振欧元进而间接利好好黄金;但本周四凌晨美联储将公布会议纪要,若其措辞鹰派,可能为黄金带来新的下行风险。

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  近日,欧洲央行和日本央行都在忙着更换高层决策者。而随着全球经济不断复苏、通胀水平不断提高,从货币政策的角度来说,2018年全球亦有不少央行正处于转变货币政策方向的当口。随着时间进入下半周(2月23日当周),包括会议纪要、CPI、PMI在内的重磅事件和数据公布要公布,料市场将从中寻找出关于央行政策和行情走向的更多线索。

环球外汇1月11日讯--随着本周最新迹象显示日本央行正开始悄悄缩减资产负债表,围绕全球紧缩浪潮的呼声再度在新年伊始席卷市场!在以往,世人印象中欧洲央行的鸽派程度并不如日本央行那般激进,而如今,既然日本央行都已经偷偷酝酿着退出计划,欧洲央行难道会袖手旁观吗?今晚的欧洲央行会议纪要,也许将成为市场人士观察的一个切入点!

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  金多斯被提名为欧洲央行副行长或助攻该行转鹰

据彭博社报道,在欧洲央行实施了三年的负利率与量化宽松政策(QE)之后,欧元区经济当前正重现活力,而以德国央行行长魏德曼为代表的鹰派官员,则已开始为购债设定结束日期造势。

★欧元区19国财长将提名欧银副行长,引发市场关注

北京时间8月23日19:30,欧洲央行将在德国法兰克福公布7月货币政策会议纪要。在会议召开前夕,欧洲央行管委魏德曼透露的风声,或可被视为欧行高管对货币政策的另类解读。魏德曼称欧洲央行正走在货币政策正常化道路上。

  欧元区各成员国财政部长周一(2月19日)选择西班牙经济部长金多斯在5月接替欧洲央行副行长康斯坦西奥。部长们称,欧盟领导人应当会在3月22-23日的例行峰会上敲定对金多斯的任命。

在欧洲央行鹰派人物蠢蠢欲动的背景下,欧洲央行行长德拉基与诸如央行首席经济学家普雷特等鸽派官员,是否改变立场就显得至关重要。今年以来他们尚未有机会发声,因此投资者显然将关注定于今晚公布的欧洲央行12月货币政策会议纪要。

欧元区19国财长定于周一讨论谁将成为下一任欧洲央行(ECB)副行长;市场认为,这一任命将是欧洲央行可能改变货币政策进程的第一次内部改组。

据外媒报道,身兼德国央行行长、下一任欧阳央行行长候选人的欧银管委魏德曼,在接受采访时表示,欧洲央行的货币政策正偏向不太宽松的方向,货币政策正常化是可以预见的;由于欧洲央行已经调整立场,利率可能会因此而逐步上升;利率上升的过程是渐进的,需要等待一段时间。

  选择一位南欧人担任副行长,便意味着增加了诸如德国央行行长魏德曼等欧洲较北国家的人,在2019年接替德拉基担任欧洲央行行长的可能性。鉴于魏德曼是公认的大鹰派,若能成真显然会影响到该央行的超宽松货币政策。

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德国商业银行( Commerzbank )高级经济学家迈克尔 舒伯特( Michael Schubert )在一份说明中表示: “提名副行长本身是次要的,但由于这一提名将对谁将成为下一任欧洲央行行长(以及欧洲央行货币政策的总体方向)产生影响,因此它非常重要。”

作为欧央行货币政策纪要前,唯一的欧行高层官员放出的货币政策烟雾弹,魏德曼讲话算是中肯,不仅重申了在7月6日受邀出席德国内阁会议时对于货币政策正常化缓慢的态度,还透露了欧行至2020年,预估通胀率1.7%的中期物价稳定目标。当然,除了解读官员讲话外,市场还需参考近期欧行大事件。

  不过,魏德曼的位置取决于2019年重要岗位的分配。这些重要岗位包括欧盟执委会主席、欧洲理事会主席和欧洲议会议长,以上岗位都将于2019年换帅。

牛津经济研究院经济学家Oliver Rakau称,如果市场依旧只听到鹰派的声音,或许可以认为央行的立场可能比实际更偏向鹰派。欧洲央行六人执委会中有半数似乎不愿再次延长QE。科尔和默施警告称,欧洲央行不应表现得过于谨慎,而落后于形势。劳滕施莱格已多次表示她对QE的必要性怀有疑问。

欧洲央行执行委员会的六个职位中,有4个必须在2019年底前更换。第一次会议将于今年的6月1日举行,这也将是新任副行长上任的第一天。

最近的一次欧行相关会议发生在7月26日,近一月前,欧洲央行欧元区公布至了7月26日利率决议。此次利率决议内容如下:

  选择德国央行行长担任欧洲央行行长可能会比较棘手。尽管魏德曼被认为是顶尖的央行行长,但他反对欧洲央行的超宽松货币政策,与一些官员存在分歧。超宽松货币政策被认为促进了经济复苏。如果欧洲央行过早、过快的收紧货币政策,可能会浇灭欧元区经济复苏的势头,从而陷入被动的境地。

在欧洲央行管委会成员中,奥地利央行行长诺沃特尼本月初称购债结束在望。魏德曼与荷兰央行行长诺特认为,价格压力正在加大,欧洲央行必须在引发风险之前停手。

有两个人可能会取代现任副行长维托康斯坦西奥(Vitor Constancio)成为欧洲央行副行长,他们是:西班牙经济部长金多斯(Luis de Guindos)和爱尔兰央行行长莱恩(Philip Lane)。

①.欧洲央行公布了欧元区至7月26日主要再融资利率维持利率0%不变,维持存款机制利率-0.4%不变,维持边际贷款利率0.25%不变;

  此外,还需注意的是欧元的涨势。如果说欧洲央行转鹰的预期促使欧元汇率进一步高升,可能会对欧元区日后的通胀水平造成压制。尽管目前欧元区经济热络,但料将失去一些动能。通胀或许至少要等到2020年才会达到欧洲央行略低于2%的目标。那么欧元汇率过高,显然将是欧洲央行不愿意看到的一幕,也会使得该央行收敛“鹰”调。

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欧元区19位财长将在周一(2月19日)进行讨论,如果没有达成共识,他们可能在周二(2月20日)就下一任欧洲央行副行长的人选进行投票。据了解,在欧元区这19位财政部长中要有14位需要批准相同一个人,才能通过副央行人选。

②.欧洲央行还称将会继续保持现阶段宽松的货币政策水平,中期内通胀有望升至2%以下但接近2%的水平,将保持现有关键利率水平不变至少到2019年夏季;

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杰弗瑞经济学家Marchel Alexandrovich指出,虽然魏德曼和诺特等鹰派仍属少数派,但其他委员可能很快会倒向他们所在的一方。

★下一任欧洲央行行长人选魏德曼呼声高涨,欧银或更趋鹰派利好黄金

③.欧央行行长德拉基在利率决议后召开的新闻发布会上表示,欧洲央行依然需要大量宽松措施,但现阶段没有必要调整前瞻性指引。

  (欧元兑美元最近一年来K线走势图,整体处于上升趋势行情中)

根据货币市场的反应,投资人当前对欧洲央行加息的预期已提前约六个月至2019年3月,这表明加息可能远早于明年10月德拉基的欧洲央行行长任期届满之时。

欧洲央行行长德拉基的任期将在今年10月结束,对他的继任者人选的猜测也逐渐开始成为市场关注的焦点;从2月调查来看,目前德国央行行长管委魏德曼呼声最高,市场预计,其获胜概率高达84%,而由于魏德曼一直希望能更快地结束欧洲央行当前的季度宽松政策,欧洲央行未来政策或更趋鹰派,这一预期利好欧元,利空美指,进而可能对金价形成支撑。

对于这次表现十分鸽派的利率决议内容,高盛方面解读欧行货币政策认为,鉴于欧行对于此前预估通胀放缓,欧央行延续宽松立场成必然,至于未来每一次加息的具体时间,需等待明年11月德拉基的继任者来回答。

  需要提醒各位投资者的是,北京时间周三(2月21日)下午,将公布包括欧元区、德国、法国在内诸多欧元区国家的制造业和服务业等的PMI数据。作为经济先行指标的PMI,目前市场给出的预期普遍略低于前值,当仍处于高位扩张态势中。值得留心的是,年初的经济动能失速究竟是因为季节性因素导致的,还是因为内在因素导致的,区分这点很重要。

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49岁的德国央行行长、欧洲央行管委魏德曼是有史以来最年轻的德国央行行长。魏德曼一直批判欧洲央行的宽松货币政策,此举为他在德国国内赢得了支持,但德拉基则批评他“否决任何事”的态度。如果其他欧元区国家担心魏德曼会过于草率地退出宽松货币政策,这将对他不利。另外尽管德国作为欧元区最大的经济体,但从有过德国籍的欧洲央行行长。

就上一次欧行货币政策会议纪要来看,欧元区经济处于增速放缓阶段。7月12日,6月货币政策会议纪要显示,欧行通胀的可持续调整进展良好,利率将维持当前水平直至达成通胀目标,由于不确定性,欧洲央行将根据经济数据来决定结束QE的时间,目前将保持谨慎。上一季度,欧行召开的各大会议,均反映一个情况——欧元区加息受通胀水平拖累,整体经济面临下行风险。

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同时,相较于1个月前,市场对欧洲央行远期利率曲线也已明显陡化。

魏德曼在德国和法国学习后,曾在国际货币基金组织(IMF)工作,并于2006年至2011年期间从德国央行(Bundesbank)离职,担任德国总理安格拉?默克尔(Angela Merkel)的顾问。

上周,土耳其货币危机中的里拉暴跌,使全球资金加速逃离新兴货币市场,欧元区作为土耳其最大的银行敞口,受此牵连,欧元出现骨牌式下跌。尽管土耳其危机牵动整个汇市走势,但作为避险资产的一员,日元受挫程度明显小于欧元。同时,在土耳其危机被拯救后,投资者对欧元仍有其是否会再度盲目跟从里拉下跌的疑问。总之,各项数据暂是利空欧元,这么来看,欧元/日元已是承压状态。

  (全球主要经济体最近三年来制造业PMI走势变化图)

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兑美方面:欧元/美元遇阻于1.1450,该汇价在1.1470-1.1550区域存在反弹阻力,若无法突破1.1450这一水平,上方区间阻力将施压欧元,使其重新看向1.1301水平。美元/日元延续7月18日以来下行走势,行情暂交投于110.450-111.20区间内部,下方持续受到前期低点110.315支撑。假如跌破此窄幅区间,必将试探此支撑,支撑破位,美元/日元前景将变得相当看空,届时比跌至110.00水平下方。相对来看,兑美汇率上,欧元/日元前景看空明确。

  而在北京时间本周四(2月22日)20:30,欧洲央行将公布1月货币政策会议纪要。就欧洲央行会议纪要本身来说,对短线的欧元走势影响有限,但却是观察欧洲央行政策走向的良好机会。此外,本周五(2月23日)公布的欧元区1月CPI数据亦值得留意。

从近期的市场表现看,德国十年期国债收益率已从欧洲央行12月份政策会议时的0.32%跃升至0.54%。欧元在这段时间上涨了1%以上,尽管最近几天在疲弱的欧元区通胀数据之后有所走软。

除魏德曼以外,法国央行行长维勒鲁瓦德加洛(获胜概率26%),来自爱尔兰的欧洲央行管委连恩(获胜概率23%),IMF主席拉加德(获胜概率15%)等人也是欧洲央行下一任行长的有力竞争者。

技术面上,周一亚洲时段欧元/日元显示,该汇价高开低走,日线趋势看空。附图指标KDJ显示,前期三线金叉,KD线在30轴下方交汇,买卖可靠。不过,此刻三线有拐头迹象,显示欧日兑汇率不宜继续看涨。在上周最后两个交易日汇价收涨后,市场看多人气聚集,短期市场看涨欧元/日元支撑其汇率,126.00成为关口水平防守,破位关注前期低点124.900-125.500区域支撑。综上所述,欧日高度承压,短期交易偏向逢高做空。

  日本央行新一届领导班子或成“鸽巢”

分析人士指出,此前欧洲央行纪要对于欧元的影响并不非常显著,不过在今年伊始各大央行政策备受瞩目的背景下,今晚投资者或许依然不能松懈大意。美银美林外汇策略分析师Kamal Sharma表示,投资者认为全球经济协同增长将逼迫央行们“出手”,欧洲央行鹰派风格加强的可能性,也让市场开始越来越多的预计欧元会再出现一波牛市。

但无论怎么看,魏德曼的当选概率依旧最高,若魏德曼成功当选,欧洲央行或将以更快的速度收紧货币政策,这一预期可能再度提振欧元,利空美指,进而可能对金价形成支撑。

本文出自

  眼下,在全球主流央行中,比欧洲央行更为鸽派的当属日本央行了。而且随着新一届领导班子的提名,几乎可以说不存在任何的鹰派人物可言。

当然,如果今晚欧洲央行纪要并不如近期欧洲央行官员讲话流露的那么鹰派,欧元也不排除遭遇打击的可能性。丹斯克银行Piet PH Christiansen指出,“欧元区核心通货膨胀依然疲弱,德国薪酬谈判至关重要。但无论如何,随着强劲的经济增长势头不断显现,我们料将看到一个更加分裂的欧洲央行。”

欧洲央行在1月决议中表示:若前景恶化或融资环境与通胀可持续性调整路径不一致,管委会将在期限和规模方面增加QE ;政策利率仍将维持低位,直至QE计划结束“很久之后“; 从1月份起每月购债规模为300亿欧元,持续至今年9月,如有需要将延长。

  日本政府上周五(2月16日)任命黑田东彦连任日本央行行长;任命现年52岁的早稻田大学学者、支持激进宽松政策的若田部昌澄出任央行副行长,投资者认为,这是决策者不急于撤走大规模刺激计划的明显的信号。

编辑:潇湘

德拉基讲话表示: 

  此外,日本政府还任命了央行理事雨宫正佳为另外一名副行长。雨宫正佳已经在日本央行工作近四十年,而他在不同央行行长的带领下,始终以灵活性为自身的工作特色。

顶一下

① 数据表明欧元区经济快速增长;强劲的经济势头提振了通胀上扬的信心; 

  日本央行领导层的任命,正值有关全球主要央行将以多快速度撤走危机时期政策的臆测甚嚣尘上之时,这在一定程度上加剧了日本和全球金融市场的不安情绪。

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② 欧元汇率波动增加了不确定性,汇率变化背后是经济改善,欧洲央行的目标不是汇率; 

  尽管上述任命需要获得国会两院的批准,但由于安倍晋三领导的执政联盟在国会中占据多数席位,任命获批基本是板上钉钉之事。

③ 欧洲央注意到对利率路径预期的改变;需要区别资产购买计划、减码QE和突然中断QE; 

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④ 中期内核心通胀将逐步上行,通胀将在未来一段时间内维持在当前水平; 

  (2018年4月日本央行货币政策决策层鹰鸽态度分布图)

⑤ 欧洲央行还没有讨论通胀和QE之间的联系,对于前瞻性指引的讨论还未开始

  对于日本央行来说,其货币政策很大程度上会受制于来自于政府的压力。当然,其本身为了实现2%通胀目标也会竭其所能。考虑到目前日本通胀水平仍远低于央行目标一半左右,不排除随着本次人事调动,会促使日本央行在2018年做出更为激进的举措。这对于日元的投资者们来说不得不防。但是在此之前,不妨让我们先来观察下将于北京时间本周五07:30公布的日本1月全国CPI数据,再做定夺也不迟。

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★数据强劲 本周美联储或再度放鹰,黄金多头能否渡过难关?

  (日本最近三年来CPI年率变化图,其中白线为CPI年率,橙线为核心CPI年率,蓝线为核心-核心CPI年率,远低于央行2%的目标)

北京时间周四凌晨将公布美联储决议,该央行在1月决议中维持利率不变,但政策声明偏鹰;若此次美联储决议措辞鹰派,或短线拯救美元颓势,进而令黄金面临新的下行风险。

  美联储新的领导班子料将无力改变美元趋向

在1月决议中(北京时间2月1日了凌晨),美联储维持利率不变,但政策声明显示,预期通胀"将在今年上升",市场认为,这一迹象表明,美联储很有可能在3月的利率决议上加息;本周公布的美联储会议纪要不太可能偏离这一基调方向。

  对于日内交易者来说,还需要关注的是在北京时间周四(2月22日)03:00公布的美联储1月货币政策会议纪要。

IG Asia驻新加坡的策略师Jingyi Pan表示,市场对美元持看空立场,但预计1月会议纪要将发表鹰派措辞,在这种情况下,投资者将对事态如何发展很感兴趣。

  就纪要本身来说,料将进一步落实市场对于美联储3月加息的预期,但预计不论如何都不会改变美元走势的大方向。事实上,关于美联储2018年整体的货币政策预期,已经在很大程度上被市场计入了价格之中,差别在于今年到底是加息3次还是4次的区别。

若会议纪要强化美联储今年加息三次的预期,甚至提升更多次加息的预期,则有望给美元提供支撑,从而对金价构成打击。

  如果将全球主流央行的货币政策想象成一列小火车的话,那么无疑美联储位于火车头。而且随着多年来不断加息及收紧货币政策,可以预计在未来的一、两年后,美联储本轮加息周期很可能将到头。

上周五数据显示,美国住房营建在1月份增至一年以来的高位,并且营建许可飙升至2007年以来的最高水平;美国商务部上周三公布,美国1月CPI年率增长2.1%,亦超预期。

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强劲的数据缓解了市场对美国赤字的新忧虑,推动美国国债收益率上涨;此前市场预计,随着最近宣布的基础设施支出和大规模的企业税收减免,2019年美国政府赤字将达到1万亿美元左右。分析师指出,黄金对美元利率和美元汇率走势都很敏感;对非美元货币的持有者而言,美元走强使得持有黄金的成本上涨;而美国利率上涨则提高持有黄金等非收益资产的机会成本。

  (全球主流央行货币政策曲线图)

  这也许会使得美元指数面临一种尴尬,那就是好消息无法成为利好美元的消息,而坏消息或将加剧美元的跌势。美元的走势很大程度上将不再受美国国内经济条件的影响,更多的将受制于和全球其他主要经济体之间的预期差变化。关于这点,其实从去年的行情中就已经可以体会出来了。

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  (美元指数最近一年来K线走势图,整体处于下降趋势行情中)

  不过,未来美联储将真正的迎来鲍威尔时代。下次利率决议,也就是在3月,鲍威尔将以美联储主席的身份进行投票。而该联储的副主席至今仍无强有力的提名者。

  所以,2018年全球央行政策的故事都已经讲完了吗?显然没有。

责任编辑:张瑶

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