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潜在利好酝酿,难有作为

作者: 股票基金  发布:2019-11-05

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近年来,有色金属期货市场精彩纷呈,多空双方屡屡上演“预期与现实之争”,引发价格波动。业内人士表示,现实与预期之间出现“掰手腕”,就是因为存在潜在的变化因素,谁越接近于这些因素,谁就占据了主动地位。目前,有色金属市场仍在延续“预期背离现实”情况,各品种后市仍大有可为。

综合来看,铜基本面略偏多,而宏观面中性偏空,这将导致市场上下两难的格局。而从技术图形上看,伦铜的价格波动区间在逐步缩窄。9月19日的美联储决议虽使得铜价跳涨,但价格也未能越过前期高点,当日收盘还在7350美元下方,可见上方压力不小,而下方的价格重心也在不断上移,预计10月份铜价将会在一个逐步缩窄的区间内波动。

    欧元区5月制造业PMI 为56.8,预期为57.9,前值58.1,为18个月以来新低,预示欧元区经济疲软势态料漫延至于季度,这或加大欧洲央行退出宽松政策压力。上周EIA 原油库存增加577.8万桶,预期为减少156.7万桶。汽油库存增加188.3万桶,预期为减少138.8万桶。精炼油库存减少95.1万桶,预期为减少133.5万桶。

以下内容节选自1月6日的《期货日报》:

“商品价格运行与经济大环境和品种基本面密切相关,价格也是由现实与预期相叠加而产生。在主导因素发生或潜在会发生变化的情况下,现货价格必然会随之改变。相对应地,预期因素只能暂时改变价格,只有在预期因素不断得到印证,现货随之跟进的情况下,期货价格的演进才能有持续性。”车红云表示。

从表观消费数据来看,全球及中国精炼铜需求都出现阶段性小幅攀升。根据CRU的统计,今年前三个季度全球精炼铜消费增速基本平稳,在3%左右,其中第二季度消费需求为三个季度最高,达513.8万吨,同比增3.8%,第三季度消费预计仍将超过500万吨,同比增速超过3%。在最近两个季度,铜消费增速重新超越了产量增速,供需之间的阶段性短缺成为市场中短期的支撑力。国内方面亦是如此。根据我们的测算,2013年7、8月份中国铜表观消费量达到82.8万和81.6万吨,同比分别增17%和7.5%。而在5月份之前,中国铜的表观消费增速已连续七个月保持负数。按照铜消费的季节性来看,7、8月份本是铜的消费淡季,而今年铜市场出现了淡季不淡的局面,尤其是7、8月份的增速甚至要好于传统的消费旺季3、4月份的增速水平,更加反映了中国铜消费形势的良好。

    1)中国4月废铝进口量同比降23.1%;2)IAI:4月全球原铝产量降至525.6万吨;3)印度最大铜冶炼厂之一停产超50天,推高印度铜价。

注:以上的评论仅为摘要,并且不代表立场。

刘超也认为,总体而言,今年我国GDP增速目标调降,8%左右的货币低增速增长成为常态,去杠杆和环保对终端的影响也会逐步体现。预计终端需求仍将保持增长,但增速会有所回落。对于铜铝锌而言,需求变化不突出,但短期事件带来的供应问题扰动后,脉冲性波动较突出,持续性动力并不强。而镍、钴等需求增加较多但供给受限品种,趋势性向上的趋势仍未改变。

除了上述因素之外,我们认为10月份还将有几个因素左右铜市场。一是美国QE的问题。9月份美联储会议没有如期缓步退出QE,甚至连市场预期的退出信号也没有释放,让人大跌眼镜。美国退出QE的力度、方式和时间左右着市场的情绪。如果QE退出,那么对于有色金属市场短期将是弊大于利。二是美国债务上限问题,到10月17日截止的债务上限可能会使得政府部门面临关闭的风险,不能完全忽视。

    上周回顾申万行业指数显示,本周有色金属指数下跌2.92%,跑输上证综指的平均跌幅(1.63%);有色子行业普跌,仅锡锑、稀土永磁、稀有金属(Ⅲ)取得上涨,涨幅分别为1.52%、0.57%和0.34%;铝、锂电池、黄金、铜、铅锌和镍钴跌幅分别为-0.36%、-0.43%、-0.69%、-0.82%、-1.4%和-8.04%。。

短期由于缺乏消费支撑,铜价反弹的力度和持续性恐不佳。中长期由于海外市场通胀预期的回升及铜自身供需格局的改善,铜价运行的重心将上移。

铝方面,2016年上半年,基于对当时铝锭社会库存急剧下降的判断,多方人士坚定看好后市铝价,空方则根据期价累计大涨超3000元的判断,认为可能会引发停产产能大量复产,对未来持悲观态度。最终,因现货市场严重紧缺,期价累计上涨3000元/吨。

9月份铜市场虽然充满着对金九银十的期待,但是又缺乏实质的刺激,价格维持在7000-7400美元之间波动,处于上下两难境地。如今金九已过,价格在银十更难有所作为,预计将继续缩窄波动区间,以此为11月份选择方向。

    主要细分行业方面,较为看好锡锑子行业,海关总署周二公布的数据显示,中国4月锡矿砂及精矿进口较去年同期减少50.78%。缅甸本身储量有限,可采年限只有3.3年,加之品位下滑严重,表层4%以上品味的富矿已经接近枯竭,目前开始向地下开采,导致成本快速提升。此外我们关注新能源上游的镍行业,由于产业格局变化,镍市场进入持续四到五年的短缺,价格重心将持续上移。从长期的角度,铜市场仍然趋向乐观,但仍需要更为清晰的边际消费增量信号。

临近春节,铜现货市场消费清淡。缺乏明显供需矛盾的铜市受宏观数据及相关事件扰动较大。中国铁路总公司网站新闻稿称2017年铁路行业投资保持去年约8,000亿元人民币的规模,投产新线2,100公里、复线2,500公里、电气化铁路4,000公里,此消息叠加美元回调推动周三晚间铜价大幅上涨。短期看,由于下游消费趋弱,市场供过于求会导致铜价节前承压。中期看,基于全球铜供应过剩量减少和通胀抬升的预期,铜价中枢有望上移。

不仅是铜,在其他有色金属品种上,预期与现实背离的情况也屡屡上演。

那么,中国的实际消费状况是否真如表观消费数据所显示出的那样强劲?今年以来我国电力电缆产量增速大大放缓,除了1月份同比增速高达63%以外,2月份便下降至个位数,3月份甚至出现巨大的负增长,从4月份开始直到8月份同比增速都仅维持个位数,且已连续三个月低于5%。1-8月份的累计产量增速也仅6.6%,而去年同期的增速接近30%!家电、汽车、房地产也都表现出增速放缓的情况。可见终端需求增速放缓非常明显,这也正是铜价难以往上突破的重要原因。虽然说金九银十,但十月份并不算是铜消费很旺的季节,因此在十月份铜价想要有所突破很难。

    风险提示:下游需求不及预期。

观察近年来有色金属市场发现,市场基于对现实与预期之争,往往会引发价格大幅波动。

    海亮股份、格林美、恒顺众昇上周行业要闻:

“目前来看,以有色为代表的相关板块多头趋势逐渐明朗。”国信期货有色资深分析师顾冯达表示,一方面,供给端增速受限明确,中国作为全球头号大宗商品大国,深入推进环保整治和产业链升级,在中央多项政策措施深入推进大宗工业品供给侧改革的背景下,有色为代表的大宗商品的供应增速显著下滑。另一方面,随着中国宏观经济“以量换质”带动产业消费升级,大宗工业品经历了多年去库存后,价格反弹具备坚实基础,叠加部分品种面临持仓较高而库存过低情况,市场短期情绪变化放大波动,对有色金属价格维持重心上移的判断。板块中优先推荐镍、铜、铝等品种的多头机会。

    中国方面,国务院关税税则委员会发布公告称,自2018年7月1日起,将汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至15%,将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个税号的税率降至6%。据尼尔森发布报告显示,第一季度中国消费者信心指数创10年来新高,达115点,较上季度增长1个点。

然而,现实的情况却是,铜价走势自年初高点7312美元/吨下滑到3月底6532美元/吨,近期又反弹到7100美元/吨,离预期相距甚远。

最新观点更新本周有色金属板块继续回调,回落幅度大于上证指数。原油价格持续上涨,但通胀预期受到美国加息预期的压制,美国实际利率的上移,也暗示着全球货币环境的实际趋紧。货币趋紧的前景和4月中旬以来美元的大幅反弹,是有色市场的外界环境压力。产业本身而言,市场对于高库存问题仍存疑虑,从季节性来看,当前已经进入消费旺季尾端,下游市场难以短期消化中游库存。

期现联动方可持久

    本周重点关注:

谁导演了这场背离大戏

针对现实与预期之争,国泰君安期货有色分析师季先飞向中国证券报记者表示:“期货研究的核心是未来的供需状况,这就需要分别对未来供应和需求进行判断。由于未来存在较大不确定性,‘预期和现实背离’情况经常出现。当‘预期和现实背离’时,期货价格将自我修正,以符合预期。”对于有色市场而言,有色金属的供应和需求都缺乏弹性,且供需市场相对成熟,预期犯错的概率较低,一旦某个有色金属品种出现“预期和现实背离”情况,将引发该品种出现阶段性或趋势性行情。

“现实与预期之争”屡屡上演

新豪天地,到了2017年,空方基于对高铝价刺激产业链调整步伐逐步加快,并迅速积累起创纪录的库存水平判断,认为后市期价难以进一步走高。多方则根据政策强力清理违规产能和“2 26”城采暖季限产的预期,对未来铝价走势持乐观看法。最终,在限产预期刺激下,铝价一度攀升至17000元/吨上方的阶段高位。

以铜为例,今年上半年,铜供应减少预期弥漫市场,一方面,洋垃圾被拒之门外,环保标准提升导致废七类拆解废铜进口骤降,导致原料供应减少;另一方面,今年是全球主要矿山合同密集到期年,合同到期后,劳资谈判极易引发罢工,矿山供应中断的可能性增大。此外,以美国为首的西方国家经济稳步回升,通胀苗头开始出现,有望带动避险资产铜的需求升温。

锌方面,过去两年锌是最强的品种,但今年2月份以来价格累计回调15%,库存增加给价格带来很大压力。但现实情况是,中国锌矿产量释放仍不如预期,全球锌的基本面仍难转为过剩,因此支持锌价走高的因素仍在。

对于镍而言,车红云表示,2017年底以来,精镍从原来最弱品种成为最强品种,不少人还将其定义为是对未来新能源需求的预期,但实际情况是,精镍本身早就成为短缺品种,精镍的部分生产商在2015年退出后就没有重新回到市场上。不仅如此,生产商将新产能投向新能源电池需要的硫酸镍,而硫酸镍因与精镍是不同品种,在此情况下,精镍的供应难再有增加。

季先飞从“预期与现实”角度判断,未来铜价走势将偏多,一方面,南印度铜冶炼厂关闭,影响未来铜的供应;另一方面,智利Escondida铜矿薪资谈判持续,罢工可能引发铜矿供应减少预期;锌方面,短期价格上涨空间有限,主要是因为全球锌矿供应大幅增加,预计将改变锌供应紧张格局;铅价后期仍存上涨空间,供应紧张以及消费提高不断向现实转化,国内库存持续下降。

“目前,市场对当前的镍、铜、锌价也有预期与现实之争。之所以有这种争论,就是因为市场存在着潜在的变化因素,谁越接近于这些因素,谁就占据了主动。”国投安信期货首席有色分析师车红云表示。

在此背景下,年初,各大机构对2018年铜价的普遍预期价位在6800-8000美元/吨。

在此背景下,有色金属后市又会如何演绎?

新豪天地 1

对于铜市“预期与现实背离”的原因,中银国际期货有色首席研究员刘超认为,主要是受三方面因素影响:其一,虽然废铜进口量下降,但由于含铜量提高,导致实际废料进口未见减少;其二,今年预计将有超30家矿企劳资合同到期,市场越来越乐观地认为在铜价稳定、矿山利润提升的背景下,更多大型矿山将会和矿工达成协议以避免供应中断带来损失;其三,美国通胀预期持续回升,欧洲也有望于2019年退出宽松的货币政策,但作为全球最大的铜消费国,通胀对我国铜消费的拉动作用并不明显。在此背景下,铜价具备持续发酵的条件。

季先飞认为,这主要是受三方面因素影响:第一,突发事件干扰预期,当市场出现自然灾害、罢工以及生产故障等突发事件,将影响未来的供应或需求;第二,企业自发行为影响调整未来供应或者需求预期,这属于经济范畴,如企业根据利润情况,主动调整供需规模;第三,管理者从产业发展角度考虑,调整企业供需预期。

何种因素导致“预期和现实背离”现象的产生?

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