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交易商认为2018年油市供需偏紧,创下年内表现最

作者: 股票基金  发布:2019-11-05

纽约7月28日 - 油价周五急升,创下年内表现最强的一周,美国原油自5月底以来首次逼近每桶50美元,因对供应过剩的担忧缓解这一因素继续发酵。

撰稿 John Kemp

纽约9月25日 - 纽约与伦敦石油期货向市场人士发出有关全球供应状况的截然不同信号:美国原油期货走软,即便实货原油市场上涨;布兰特原油期货价格则表明供应趋紧。

交易商将油价上涨归因于回补上日的空头押注,因油价本周每一个交易日都收高。美国原油上涨0.67美元,或1.4%,收报每桶49.71美元。本周上升近9%。

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周三数据显示上周美国原油库存减幅超过预期,且沙特将在8月进一步减产的迹象,提振油市。

资料图片:2011年5月,纽约商品期货交易所,原油和天然气期权交易员在工作。REUTERS/Shannon Stapleton

资料图片:2014年2月,英国阿伯丁附近海域,石油公司BP的海上石油平台。REUTERS/Andy Buchanan

布兰特原油期货收涨1.03美元,或2%,报每桶52.52美元,稍早触及两个月高位52.68美元。

伦敦9月7日 - 尽管近来各大媒体的头条被飓风哈维造成的破坏所占据,但石油交易商对2018年油市前景的看法却悄然好转,至少是没有那么悲观了。

两大原油指标的走势出现分歧,令部分石油交易员感到困惑。指标油价发出的信号,对于判断石油输出国组织能否通过控制供应量来达到实现市场再平衡的目标至关重要。

布兰特原油上涨,令和美国原油价差WTCLc1-LCOc1走宽至两个月来最宽水准。

随着德克萨斯州炼厂在风暴来袭期间关闭后恢复运转,布兰特原油日历价差已稳步从正价差迈向逆价差。

布兰特原油期货走高,说明OPEC减产导致供应收紧。然而美国原油期货走势似乎证明了截然相反的状况,即油市依然供应严重过剩。

布兰特9月原油现较10月合约升水LCOc1-LCOc2,意味出现逆价差。

布兰特原油11月-12月、以及12月-1月价差目前呈小幅逆价差状态,而2018年其余各月合约的跨月价差接近零。

飓风哈维加剧了美国国内的供应过剩,因为风灾导致该国近25%的精炼产能、六家墨西哥湾地区港口以及多条输油管线在8月底关闭。

交易商表示,回补9月合约的空头仓位是导致近月合约出现逆价差的原因之一。实货市货上涨,很大程度是因为炼油利润上升。

油市再平衡指标图表:reut.rs/2ePJ4xJ

越来越多的交易员和分析师称,美国市场的疲态可能不会持续下去。

本周美国活跃钻机增加2座,连续第三周增加,至766座,7月共增10座,为去年5月来最低月增幅。

前六个月的日历价差已进入逆价差区域,为油价于2014年7月开始下滑以来首见。

美国现货原油价格如今处在数年高位,因出口强劲且炼厂利润颇高。由于布兰特原油较美国原油升水扩大,因此在外国市场上美国原油的竞争力得到提高。

布兰特原油期货价格曲线形态图表:reut.rs/2eQBLpp

新豪天地,据Eikon数据,中东轻质低硫的穆尔班原油较西德克萨斯中质油升水最近扩大至每桶6美元。一个月前还是每桶贴水1美元。

价差情况与交易商对期货供需面和库存变动的看法密切相关。

“看下大西洋盆地区域的情况就会发现,供应愈发趋紧,尤其是更多西非原油转至亚洲,且浮式存储库存消失,”RBC Capital Markets全球能源策略部主管Michael Tran表示。

正价差时库存通常较高而且/或者在增加;逆价差时库存则偏低而且/或者在下降。

“随着北美市场供需愈发平衡,美国原油将追赶上来,”他补充称。

与现货价格一样,价差也有可能被短期干扰因素扭曲,因为交易员有时会扎堆建仓或清仓。

上月布兰特原油近月合约出现逆价差,即近期合约价格超过远期价格。但美国原油期货仍是正价差,即近期供应价格低于远期价格。

但与现货价格相比,价差可以说没有那么多的杂音,可为分析师和交易商提供相对更佳的信噪比。

布兰特逆价差已经从近月合约延展至2019年12月合约。高盛在上周五的研究报告中称,他们预计这种状况还会持续数月。

布兰特原油1-7月日历价差图表:tmsnrt.rs/2j9BizX

分析师表示,这两种指标原油在如此长的时间内走势背离实属罕见,因为这种背离能够创造出让原有的背离消失的交易机会。过去三年,布兰特和美国原油大致都处于正价差。

自油价在2014年大跌以来,首次出现较小且持续的逆价差,表明交易商预测市场将处于平衡态势,甚至全球石油库存会持续减少。

过去也有两种原油走势出现背离的时候。从2011到2013年的大部分时间,布兰特处于逆价差,而美国原油处于正价差,因墨西哥湾地区输油管道短缺,页岩油行业繁荣导致美国原油产量增加,而存在数十年之久的出口禁令尚未取消,迫使美国交易商抛售美国原油。

布兰特原油价差收紧并非近期才出现的现象。自2015年初、尤其是2016年以来,布兰特原油一直在从正价差向逆价差逐渐地、尽管并非稳步地迈进。

**飓风哈维扰乱美国精炼活动**

油价下跌使得石油产量增长放缓,消费增长加速,从而帮助消除之前的过剩供应,并使未来可能出现供应短缺。

当前的背离走势可以有几种解释。

OPEC和俄罗斯在2016年底宣布的协同减产行动,加速已在进行之中的再平衡进程。

飓风哈维扰乱了美国原油精炼和汽油运输后,交易商抛售导致美国原油价差扩大。

沙特还在今年夏季进一步承诺限制石油出口,使得供需平衡自7月以来进一步收紧。

在飓风哈维袭击美国墨西哥湾沿岸前的一周,美国原油近月较第二个月贴水最多收窄至0.12美元,当飓风抵达时则走阔至0.88美元。

布兰特原油价差并非石油交易商重新持看涨观点的唯一迹象。

一些炼厂仍保持低位运转。交易商称,墨西哥湾沿岸海域仍有油轮等待卸货,可能使该地区供应增加。

2018年交割的美国原油期货价格在近几个交易日上涨,目前处于5月以来的最高位。

交易商称最大的未知数还是美国的原油产量,预计今明两年将持续增长。

美国西德克萨斯中质油2018年日历叠期已从6月触及的近期低点45美元,攀升至每桶50.70美元左右。WTI的2018年日历叠期是美国页岩企业明年对冲计划的指标。

根据美国能源资料协会,明年美国原油日产量料将超过1,000万桶,较2017年初增加近125万桶。

美国页岩油远期对冲指标:tmsnrt.rs/2eQvRoz

然而,页岩油生产商Continental Resources执行长Harold Hamm认为,这项预估值过高。他本月对CNBC表示,EIA高估的幅度多达50万桶/日。

如果大多数交易商还不完全看涨,他们也不再看跌。

倘若Hamm所言属实,在炼油需求增强及出口回升下,美国原油库存去化的速度可能加快;交易商们表示,这将令价差及布兰特/WTI套利空间缩窄。

编译 徐文焰/侯雪苹;审校 戴素萍/王颖

在WTI期货交割地--俄克拉荷马州库欣,原油库存仍逼近季节峰值将近6,000万桶。在夏季需求高峰之际,原油库存每月下降约250万桶。分析师们表示,这些库存需加快去化速度,逆价差才会重现。

巴克莱分析师在近期报告中指出,实货市场的力道及布兰特的架构,均为全球油价多头人气增添柴火,但报告也预警明年可能会出现额外的供给。

“监于曲线趋平、市场平衡的转变,以及库存稳定下降,油价存在意外上涨的空间,”报告指出。“但市场多头应谨慎看待2018年的预估。”

编译 徐文焰/李爽/张荻/龚芳; 审校 戴素萍/艾茂林/杜明霞/陈宗琦

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