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基金做空地产股路线图解密,基金投资地产路线

作者: 股票基金  发布:2019-11-02

  文华财经(编辑整理 刘阳阳)--据中国证券报1月11日报道,新年第一周A股的“绿肥红瘦”,显然出乎大多数基金经理的预料,这让他们在落子布局上,小心谨慎起来。在趋势短期难以明朗的情况下,基金经理们的操作更多地围绕着近期政策指挥棒波动,一些去年因政策刺激而炙手可热的行业如房地产等,由于政策变动逐步淡出基金视野,受益于经济复苏的消费等板块则成为基金投资新宠。

  荆宝洁

  21世纪经济报道 曹元 深圳报道

  

  核心提示:广发证券(微博)分析师沈爱卿向本报记者表示,除非调控政策放松,否则地产股整体难有大起色。

  “没有想到地产调控的力度那么大。”上海一合资基金公司的基金经理感叹。但他同时也庆幸:“我们对地产股已经减得差不多了。”

    一位投资总监对此表示,由于通胀可能比预期来得要快,今年政策的变数陡增,基金的操作频率有可能因此加大,除了部分必配的大盘蓝筹股外,普通的重仓股可能会出现较大的变更。

  “明星”基金经理王亚伟似乎十分“青睐”地产股。

  4月19日,在地产调控政策的影响下,A股惊现年内最大跌幅,上证指数下跌150点,跌幅4.79%,收于2980.3点,一日时间,将一个月“多方”的努力吞噬殆尽。沪深300及深成指跌幅更大。

  

  最近陆续披露完毕的基金2011年四季报显示,王亚伟管理的华夏大盘、华夏策略两只基金,仍然保持着对地产股的重仓。两只基金第一大重仓行业依旧是房地产,分别持有17.26%和15.34%,只是持仓比例较三季度末微幅下降。

  而当日,地产板块领跌,地产指数当日下挫7.86%,该指数已经回到了2009年8月31日时的水平。“那些重配地产股的基金恐怕当天的日子不好过。”上述基金经理表示。

    两大车轮爆胎

  由于对政策转向过于乐观,过早重配地产股,2011年9月份沪深股指破位下跌时,“公募一哥”王亚伟管理的华夏大盘与华夏策略9月份的月度跌幅均超过12%,人称王亚伟“败走麦城”。

  从数据来看,许多基金公司在之前都有对地产及相关板块进行了风险规避。

  

  但王亚伟并不孤独,不少基金经理渐渐走入看多地产的行列。前三季度看空金融、地产股的基金经理们,四季度开始反手做多。这样的趋势2012年1月得以延续。

  “进入4月,在路演过程中,我们发现大多数基金公司对周期性行业并不乐观,一些大型基金公司尽可能对金融、地产进行减持,一些小型基金公司则在近期开始减配这类板块。”一位券商的研究员透露。

    在去年的政策刺激行业中,房地产和汽车首当其冲,其政策刺激效果之大,令业内吃惊。基金们也蜂拥而至,重仓这两大板块,房地产和汽车行业成为支撑基金业绩大幅前行的两大车轮。但随着房地产新一轮调控初露端倪,以及汽车购置税优惠力度减弱,基金们又开始大踏步撤退,这导致这两大车轮爆胎,两类个股近期跌幅巨大。

  一位总部在北京、不愿意透露姓名的基金经理在与本报记者交流时表示,调控政策有可能在今年放松。他认为,楼市下跌是现状,已经反映在股价里,而投资是投资未来,未来的方向,是货币放松和政策微调。

  事实上,在基金中,非但基金公司之间策略不同,即便同一基金公司旗下不同基金也可能产生很大的分歧。但当把基金作为一个整体来看,基金对以地产为主的周期性行业的减持从去年已经展开。

  

  但广发证券分析师沈爱卿向本报记者表示,除非调控政策放松,否则地产股整体难有大起色。

  “做空”行动已持续三个季度

    房地产板块率先跳水。从去年12月8日至今年1月8日,短短一个月内,地产指数跌幅达到17.8%,而同期沪深300指数仅下跌5.1%。个股方面,基金扎堆的地产“四朵金花”中,跌幅最深的招商地产一月间下跌了26.9%,跌幅最小的万科A也下跌了16.3%。值得关注的是,在三季度,由于基金们对房地产前景产生分歧,导致三季报许多地产股的十大流通股东中,基金面孔大幅度变更。那些地产股新的重仓者,显然将会为这笔投资损失买单。

  反手增持

  截至4月19日,共计有4家主营房地产业务的上市公司发布了2010年的一季度报告。这四家地产上市公司分别是栖霞建设、云南城投、广宇集团及莱茵置业。它们多属于二三线城市的地产开发企业,也正是今年3月底、4月初许多投资机构喊出要进军的企业。

  

  根据天相投顾数据,2011年四季度,低估值的金融保险、房地产业和防守性好的食品饮料受到基金青睐,基金大举增持这三大行业。数据显示,金融保险业、食品饮料、房地产去年四季度末市值占基金资产净值的比例分别较去年三季度末提高1%、0.82%、0.68%。

  比如,国投瑞银基金经理沪深300金融地产指数基金经理马少章在4月初认为,虽然目前以深圳、上海为代表的一线城市房地产价格居高不下,但目前一线城市的销售面积占比仅有11%,绝大部分的销售是集中在二三线城市,随着城镇化进程的加快,房地产未来投资机会将由二三线城市接力一线城市。

    对此,一位基金经理向中国证券报记者表示,早在去年8月初,他就大幅降低房地产行业的配置。“当时,地产股已经开始走下坡路,政策的风险也开始显现。那时候冲进去的资金,在当前背景下,想要出来并不容易。”该基金经理表示,“房地产行业受政策的影响很大,而房地产股受到的影响则会呈倍数上升。很显然,中央调控决心已定,大家都会回避这类投资风险。”

  今年1月份,基金大幅增加了金融服务、食品饮料、家用电器、医药生物和房地产这五个行业的仓位,采掘、化工、有色金属和黑色金属等行业遭到明显减持。

  即便如此,根据一季报,股东中,基金整体上对上述四只个股进行了减持。根据wind统计,栖霞建设、云南城投、广宇集团及莱茵置业一季度末披露的基金持股量分别是:6210.0045万股、1647.6166万股、3938.3542万股、102.9394万股,持股量较之去年三季报大幅下降 (考虑到基金年报披露因素,因此同去年三季报进行对比)。去年三季报上述四只个股被基金所持股份数量分别是11916.8315万股、5032.0488 万股、4222.334万股、299.9906万股。

  

  基金经理对地产股的态度逐渐发生转化。今日投资财经资讯有限公司2012年一季度基金经理调查结果显示,多数基金经理预期2012年A股市场投资回报为正,对大盘蓝筹股关注度有所提升。未来6个月,52%的被访者看好金融、地产股,74%的被访者预期央行将采取更为宽松的货币政策。

  基金持股比例也大幅下降,基金持有栖霞建设的比例从去年三季度的11.35%骤降到今年一季度末的5.91%;持有云南城投的比例从23%骤降至7.16%;持有广宇发展的比例从16.87%降至15.35%;持有莱茵置业的比例从2.44%降至0.82%。

    而在汽车购置税优惠力度减弱后,汽车股也纷纷下跌。其中,基金重仓力度最大的上海汽车,上周连续拉出四根阴线,累计跌幅达到14.8%,成交量也有所放大。一汽轿车、江铃汽车等其他基金重仓股也几乎走出了同样的走势。有分析师认为,去年汽车业的火爆在一定程度上透支了未来的车市行情,而购置税优惠幅度的降低,有可能削弱消费者的购车热情,汽车股去年业绩飙升的状况不具有持续性。

  政策一直是左右基金经理们选择的最主要因素之一。本报记者获得的银河证券基金研究(微博)中心一组数据,反映了两年里基金组合的细微变化。到2011年四季度,基金对地产行业的偏好度指数已上升至2010年以来的最高点。2011年,基金行业对房地产的偏好度超过2010年。从基金持有地产股仓位与股指的历史走势来看,基金持有地产股仓位与股指走势几乎同步,即同步走高,或同步走低。

  实际上,基金对地产股的看淡已经持续了三个季度。从去年下半年开始,基金就不断减持地产股,尤其是对大盘蓝筹地产股减持力度较大。

  

  基金经理们的判断

  较之去年中期,万科A、金地集团、华侨城A、金融街、保利地产等地产蓝筹股分别被基金减持2.3亿股、6.9亿股、2.9亿股、2.97亿股、3.34亿股。

    事实上,除了房地产和汽车外,其他政策刺激引发飙涨的板块也在逐渐降温。以家电板块为例,在一轮热炒过后,业内开始反思该类行业的真实成长空间,这也导致家电类个股上周纷纷下跌,如基金重仓的青岛海尔一周跌幅达到11.66%。与此同时,一些消费类个股得到了基金的青睐,包括酒类、饮料、百货等近期都不同程度地获得了基金的增仓。

  2011年,沪指、深成指平均跌幅达25.05%。在遭遇调控的巨大影响下,A股地产股市值全年缩水2128亿元,同比下跌20.87%,但龙头地产股抗跌性较强。

  从去年三季度至今年一季度,基金逃离地产的行动已经持续了三个季度。

  

  从A股市场房地产板块市值的排名来看,地产股涨幅排名前三全部为重组概念股。排名前十位的多为全国或地区性地产龙头,金融街(000402.SZ)、万科A(000002.SZ)等个股虽然跟随大市下跌,但调整幅度远小于同期大盘和房地产板块整体跌幅。但少数龙头公司的表现,难以掩饰整体行业的低迷,在140多只地产股中,有一半的个股跌幅超过30%。

  有迹象显示,基金的这种做法还在延续。

    蓝筹股冬去春来

  是否投资地产股既取决于大势,也取决于基金经理们的投资偏好。亦有基金经理向本报记者表示,历史的教训十分惨痛,调控政策总是在市场情绪最乐观的时候不期而至。基金经理们的判断也有些许赌博的成分,从官方的表态,甚至字里行间的微妙变化揣摩市场趋势。央行表示将满足首次置业贷款需求的消息刺激下,2月8日地产股大幅反弹,引导大盘大涨。

  从3月份中旬开始,A股展开了一波震荡向上的反弹,加之股指期货的刺激,风格转换一度出现端倪。但地产股依然不入大多数基金的“法眼”。

  

  上投摩根中国优势去年4季度末房地产的配置比例高达55.48%。该基金经理杨安乐认为,2012年房价有可能明显下跌,而多层次的住房保障体系也将逐步建立,房地产调控取得实质性的成果,房地产行业的估值压力明显减小,板块也会逐步企稳。

  根据资金在线网站统计,从4月1日至4月19日,房地产板块是资金净流出数量最大的板块。其间共计流出资金64亿元。其中,最可能是基金所为的500万元以上大单净流出超过6亿元。

    除了前述板块外,由于市场对股指期货的预期一度削弱,导致中国石化等大盘蓝筹股坐了一趟过山车。上周该类个股的持续下跌,导致指数一度重挫,并引发了投资者对市场前景的担忧。但随着上周末股指期货试点获批消息正式公布,这个现象将会出现逆转。

  谈及2012年A股走势,新华基金(微博)旗下新华优选成长基金经理王卫东用“否极泰来,恐慌性下跌正孕育着反弹的机会”为之做出定义。他认为,2012年上半年将迎来“小阳春”行情。他表示将优先选择汽车、地产、水泥、保险等早周期行业。

  为何基金如此看空地产股。大成基金表示:一方面,对于政策收紧的担心和预期将不断放大,这将对房企未来的销售业绩构成很大的牵制;另一方面,随着信贷的日渐收紧,对于开发商而言,资金环境越来越紧张,其业绩增速必将逐渐放缓。因此,房地产股很难在一个受到多方压制的局面下迅速提升估值。

  

  博时主题行业基金经理邓晓峰认为,目前经济趋势已在好转,住宅降价正在从一线城市向二、三线城市蔓延,限购存在放松的可能。邓晓峰表示上半年房地产将是标配,下半年则超配房地产。东方策略成长基金经理于鑫也认为,今年一季度后,要把握一些低估值、投资价值凸显的板块机会,如银行、保险、地产等。

  这是短期的尴尬?

    某基金公司研究总监认为,股指期货推出的长期效果有待观察,但就短期而言,这个消息的公布会对大盘蓝筹股起到极大刺激作用,尤其是那些权重较大、容易左右指数涨跌的超级大盘股。“可以预计的是,至少在短期内,大盘蓝筹股会有不错的上涨空间,而这些大盘蓝筹股都是基金必配的重仓品种,从而对基金净值起到推波助澜的作用。”他表示,“投资者此时可以通过购买指数基金或者大盘蓝筹基金的方式,参与到这波行情中来。”

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  原本,在一季度战绩并不理想的情况下,基金对二季度的市场寄予了更多的期望。“如果二季度没有戏,今年全年可能都没有行情了。”深圳一基金公司研究总监表示。其理由是“三季度的经济数据会下滑,通胀可能会上升,而二季度正好是经济数据走高,通胀维持在低位的大好时机。”

  

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  上周公布的一季度GDP增速达11.9%,其中有去年基数偏低的影响,但说明经济已经过热但并未严重过热;而一季度CPI增速达2.2%,低于市场预期。在这样一个高增长、合理通胀的时期,理应被市场所眷顾。

    股指期货试点的获批,也有可能推动市场风格转换的完成。此前,由于中小盘个股涨幅惊人,大盘蓝筹股原地踏步,引发了市场对投资风格转换至低估值的大盘蓝筹股的热切期盼。但由于缺乏诱因,市场期待中的风格转换却是千呼万唤不出来。业内人士认为,相对于中小盘个股的热炒,大盘蓝筹股已经呈现出明显的估值优势,历来行情至中后半场时,投资挖掘往往会转向寻找估值洼地。因此,投资风格转向大盘蓝筹只是时间问题,而股指期货试点的获批,将会把这个时间大大提前。

  广发内需增长混合型基金经理陈仕德还表示,“我们认为4月份整体运行趋势呈震荡上涨行情。”陈仕德表示,他近期看好的有三个行业,一个是银行,一个是煤炭,还有工程机械。“蓝筹股将会迎来板块轮动,尤其二线蓝筹,因为最根本的决定因素是估值!”陈仕德认为,“估值的差距太大,这个市场就会发生一定的变化。股指期货、融资融券是触发的诱因,根本因素是估值。”

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  但4月19日,地产股带动整个大盘下挫让基金倍感尴尬。“如果没有地产调控政策出台,市场资金原本正在向二线蓝筹股流动,但现在一下子失去了方向。”深圳另一基金公司的基金经理表示。

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  失去了方向,短线,许多基金选择拿出更多的头寸用以观望。德圣基金研究中心测算,上周,股票型基金减仓1.08%、偏股混合型减仓1.52%、配置混合型减仓2.37%。

  对于近期的操作,各个基金公司多表示出谨慎。

  申万巴黎表示,金融危机以来全力保增长的态势或将结束,真实意义的结构调整正在开启。随着未来过热风险的增加,国家应该会加大政策的执行力度,而且GDP、信贷、M2的三大指标环比增速都面临着向下的拐点,整个二季度是政策和经济最为不确定的时期。在这种政策趋势确定,力度不定的情形下,该公司认为短期内或难以摆脱震荡格局。

  大成基金则认为,此外在宏观经济向好,房地产存量房位于历史底位,投资依然高企的背景下,若房价不能被抑制,后续调控政策依然有推出的可能,特别是税收政策的调整。因此从板块投资角度来看,行业投资性机会仍未到来。

  上投摩根建议选择偏重于防御性的板块,公司投资副总监、行业轮动基金经理许运凯立足看好家电、汽车、医药等大消费和新兴战略产业,避开了周期性较强的行业。

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