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拉动金价上升四要素均未消失,汇添富刘子龙

作者: 股票基金  发布:2019-10-17

  新浪财经讯 7月25日,汇添富基金黄金万里行投资交流会第三场在广州举行。本次活动的主题为“黄金升级 投资高地”。以下为汇添富黄金及贵金属基金拟任基金经理刘子龙演讲实录。

图片 1 汇添富黄金及贵金属基金拟任基金经理刘子龙

  近期受美债危机影响,欧美及亚太股市均出现暴跌,A股市场也遭遇雪崩。在避险资金的推动下,国际金价节节攀升,从7月上旬起,国际金价连续突破1600美元、1700美元的两道大关,上周金价一度突破1800美元。而对此,刘子龙坚持认为,黄金的牛市仍然存在。

  新浪财经讯 7月30日,2011年中国基金投资者服务者巡讲大型公益活动成都专场的活动举行。以下为汇添富基金黄金及贵金属基金经理刘子龙演讲实录。

  刘子龙:目前世界各国央行的储备里都有贵金属,其中以黄金为主。过去十年,各国央行都是净卖出黄金的;但去年变成了净买入,而且今年净买入达到129吨,第一季度的净买入数超过了去年的总数。目前,全球主要金融机构对于金价的预测大部分是两千美元,有的比较积极,比如说渣打银行的预测是5千美元;另外,一些国际知名投资者的预测也在2千元以上,比如索罗斯。

  新浪财经讯 7月16日下午,汇添富基金黄金万里行投资交流会在北京举行。本次活动的主题为“黄金升级 投资高地”。以下汇添富黄金及贵金属基金拟任基金经理刘子龙演讲实录。

  黄金可对冲货币贬值

  刘子龙:各位早上好!

  1945年以后,美元成为最主要的国际货币,很多的商品一直以来都是用美元定价的,包括黄金和白银。过去40年左右的时间里,美元的购买力贬值了94.4%,反过来,如果用黄金40年定价考量的话,黄金在购买力上要硬一些。

  刘子龙:各位下午好!刚刚刘老师的介绍,他说了许多,就是如果我们选择要去投资贵金属,特别是黄金的时候,应该有什么正确的态度?刘老师刚才说了,不能以买股票的心态去做事情。确实像他说的那样,我们投资选择把一部分理念加入了贵金属投资,就是保卫你的财富。

  以及地缘风险

  我今天很荣幸,这是我第一次来成都路演,虽然我是香港人,但是我和成都渊源很深的,刘备也算是我的老祖宗,我叫刘子龙,和赵子龙的渊源也很深的,所以我感觉还是和成都有一些渊源,今天也是简单的给大家分享一下这个贵金属的投资,始终这个分析和我们考虑买卖股票不一样,贵金属的组合有什么考虑呢?投资的逻辑大概呢?然后后面一部分可能会简单介绍一下国内对于个人投资者来说,如果我们选择参与贵金属的话,有什么不同的渠道,然后渠道之间的比较是什么样的?我们有一个图表跟大家分析一下,最后我们会讲讲这个产品里面的一些小细节,就是在贵金属这些,特别是黄金和黄金以外的贵金属的配置是什么样的。

  对于贵金属价格的分析,有别于股票等品种,因为贵金属是一个实物,最简单的分析是考察供求关系。在黄金的供求关系中,金饰需求占到61%,投资需求占到27%;供给方面,黄金开采超过50%。现在,全世界已开采的黄金存量是17万吨,探明的储量是4万8千吨,一共21万吨左右。每年的产量是2500吨,照此速度,不到20年就可以挖光了。从1985年开始,黄金产量都是稳固上涨的,最近十年,黄金的产量开始趋于平稳。欧洲央行和IMF是国际上收进黄金的重要机构,近几年,它们的收进量每年在减少。

  投资学最基本的是什么?先不要输,在不要输的基础上面再争取一个收益。举个例子,相信在座各位手上都有股票或者是A股基金,今年年初到现在究竟是赚钱还是赔钱?我们都很清楚。但是如果年初的时候你去买黄金,扣除了所有的手续费,其实你到现在有10%左右的收益率。什么是盈?什么是输?如果每一个人都输的情况下,你不输就是盈了。这也是刘老师重复说的,我们要保卫我们的财富。

  记者:能否为广大投资者介绍一下目前黄金以及其他贵金属投资市场的基本格局是什么?

  这个是我这个月的第四场路演,我之前去过北京、广州、上海,现在是在成都,都是国内最大的几个城市,发现老百姓对于投资的热情很高,原因很简单,我们有时候考虑投资的时候用了很简单的逻辑,这基本上就足够了,主要原因上感觉到钱不太好用,每一年都在贬值,或者购买力在下降,我们去年看到很多很荒谬的新闻,就是说钱太多了,因为国内的投资渠道不太多,就是买股票,今年以来买A股好象不太赚钱,买房今年中央也在调控,好象就没有很多调控的渠道。比如去年我们看到什么大蒜啊、大豆啊、姜啊,猪肉啊这些,作为一个投资者来说,我们知道这些都是炒作,很多劳动都是老百姓进去之后,它就开始了。现在我们最大的目的就是要保卫我们的财富,老百姓要做这个事情,但是渠道又不够,我们应该怎么样来考虑呢?我们其实可以考虑,参考一下海外的非个人投资者,比如说政府,或者说机构投资者最新的一些行为。

  WIND数据显示,过去十年间黄金价格涨幅超过4倍,超过股票、债券等资产涨幅。这背后原因是由于全球黄金持续供不应求,多国央行和国际投资者基于避险和对冲需求持续增持。以金砖四国收储黄金为例,在它们的外汇储备中,黄金的比例相对比较低。中国去年年底是1.7%,巴西0.5%,俄罗斯和印度最近几年收储比较积极,已经达到了6.7%到8.1%,欧美国家央行手中持有黄金比例平均在10%左右。如果中国和巴西要追上俄罗斯跟印度的黄金比例,按照这两国的外汇储备规模,如果逐年提升比例,所要购买的黄金几乎达到了每年黄金的出产量。

  我接下来的介绍不会很多是产品的,跟大家去分享一下,我们如果考虑在组合里面放入一些贵金属的话,怎么样分析贵金属的格局、供求关系,未来供求关系大概是怎样的变化,再考虑一下你透过什么渠道去参与这样一个投资品种?

  刘子龙:目前世界各国央行的储备里都有贵金属,其中以黄金为主。过去十年,各国央行都是净卖出黄金的;但去年变成了净买入,而且今年净买入达到129吨,第一季度的净买入数超过了去年的总数。目前,全球主要金融机构对于金价的预测大部分是两千美元,有的比较积极,比如说渣打银行的预测是5千美元;另外,一些国际知名投资者的预测也在2千元以上,比如索罗斯。

  其实所有的国家基本上都有外汇储备,这里面其实都会有黄金储备,去年很长一段时间,全球央行的黄金储备每一年都是一个净卖出的状态,他们基本上都是在市场里面抛售黄金,然后套现,去做一些政府经济的目的。但是这个图可以看到,到去年年底,去年全年,全球央行的黄金储备,处于一个金买入的状态,这些国家包括中国也是比较积极的在外户储备里面去分散风险,所以加入黄金。金融的一季度全球央行进买入黄金达到超过1390吨,政府做这个事情,我们走下去看看全球一些比较大的投行或者是商业银行,他们其实对黄金都非常乐观,有很多都会定一个目标价。这边可以看到,这是基本上由大概平均来说,大部分它们的目标价都在两千块钱左右,有一些比较积极的,比如渣打银行是5000块钱,我们可以参考一下全球比较有名的投资大师,比如说索罗斯等等,他们对黄金最近也是比较热情的,他们对黄金也可以看到,也跟刚才的投行差不多,比较保守的是2000块钱,比较积极的是5000块钱。   

  刚刚谈了黄金的供给,再看需求方面,金价其实是需求主导的品种,因为供应是很稳定的。去年全年,黄金供给增加2%,需求增加10%,有100吨的缺口。今年第一季度的,供给同期下降了4%,可是需求增加了11%,而且层面可以看到投资的需求,增加了26%。

  这是我们在中国去年很多新闻消化的,发觉什么东西都涨了,因为中国和全球钱太多了,结果在中国没有什么投资渠道的情况下要炒房、炒股票,后来太多了,炒日常的用品,蒜头、日常用品、猪肉等等的,让它们轮动的涨。管理财富有三种形式,第一个是你苦干,做一个试验;第二个是投资;第三个是投机。去年我们看到这种现象就是投机的一个现象,但很多其实老百姓到最后冲进去都赔钱,因为这种投机的现象是很短的,突然间你囤了很多蒜头,就被套住了。

  1945年以后,美元成为最主要的国际货币,很多的商品一直以来都是用美元定价的,包括黄金和白银。自1971年金本位结束以来的40年里,美元的购买力贬值了94.4%,反过来,如果用黄金40年定价考量的话,黄金在购买力上要硬一些。

  今天我的的介绍分成四个部分:第一个部分会集中讲一下黄金,还有刚才说的黄金,我们分析它前景的时候一些逻辑和参考是什么样的。第二个部分我们也讲一下白银,全国的投资者可能是集中关心黄金,我们觉得其他的贵金属,包括白银的机会也是很多的。比如举一个例,今年的一季度,虽然4月份的时候有一个暴跌,但是现在也已经回到那个高位了这也是我们和市场环境,和黄金那些产品不一样的,我们投资不单单是黄金,我们还有一个配置是黄金以外的贵金属,在全球范围来说,贵金属是四个品种,最大的是黄金,然后是白银,另外两个是铂金和钯金。第三个部分也会介绍铂金和钯金的基本面,我们现在在保卫我们财富购买力的情况下,我们需要把贵金属的组合方向搞清楚,我们这个产品就是其中一个选择,我们把所有渠道去比较一下。第四个部分稍微详细一点的说一下这个产品里面的配置。

  投资黄金主要是用来保卫财富,黄金可以对冲货币贬值的风险和地缘风险。美元长期以来作为国际货币,但是近年来,我们看到美元出现了中长期贬值的趋势。目前,美国最关心的事情有两个,就业率和房价。内需占到美国经济总量的70%左右,如果房价继续下跌,美国人都觉得比以前穷了,就会延后消费,影响到经济的增长。到现在为止,这两个最重要的指标都没有明显的改善,美国的经济复苏的力度最近有明显的下降,它的失业率6月份的时候重新回到9.2%。所以,基本面上考虑,美元中长期来说还是应该跌的。

  除了老百姓、个人投资者需要考虑一下要不要参与投资,我们看看其他的投资者,政府,国际大的投行,机构性的投资者。其实,所有的央行储备里面都有贵金属,特别是黄金,主要是黄金。一直以来,他们每一年都会有一个数据,究竟是净卖出的还是净买入的黄金?过去十年,一直到去年为止,它的国际央行在黄金来说都是净卖出的;可是去年,这个形势开始改变了,他们是净买入;而且今年净买入达到129,第一季度的净买入数超过了去年的总数,央行的危机已经扭转过来了。

  记者:目前,国内投资者能够接触到的投资品种一般包括股票、房地产、艺术品等等,与这些投资品种相比,黄金投资的特殊性在那里? 如何分析黄金价格的走势?

  首先,第一个部分就是黄金,其实分析这个商品的话,基本上跟股票最不一样的地方,可能没有股票那么复杂,你分析这个商品的话,包括贵金属,其实你主要一开始的话,就考虑它的供给关系,这个图(PPT)其实就是过去05—10年平均的需求和供给的构成,左边是一个需求的构成,最大的很明显就是一个首饰的佣金,比如说老百姓结婚的时候去买的一些金戒指这些东西。然后大家的投资需求,占了过去5年平均的27%左右,过去很大一部分都是来自于投资需求的增长,等一会儿我们会在介绍一下这个投资需求里面的因素。右边的圆形是供给的构成,就是我们在地下去挖矿挖金出来,这个供给超了全球的一半,另外两个就是回收金和官方售金,现在全球的央行黄金储备是净买入的,所以这个供给会越来越少。现在已经挖出来的黄金,全球大概是16.5万吨,我们就说17万吨吧,还在地下面探明的储存量不到5万吨。现在每一年的新产量大概2500吨,按照这样的速度,我们探明的黄金,不到20年的时间就会全部挖光了。我在北京路演的时候,碰到一个北京的专家,他说在中国开采这个黄金的时候,越来越难,因为现在已经挖到1000米了,在挖下去有成本和难度的考虑,现在要挖下去的话,其实也是非常困难的。

  贵金属的主要品种还有白银。白银相对于黄金来说还有更多的用途,主要的用途是工业用途。虽然它的存量跟藏量比黄金大,可是白银因为有工业的用途,用了以后就没有了。过去70年,白银存量从30万吨下降到3万吨;然而黄金的存量反而在同期从3万吨变成10万吨,这是黄金与白银的主要区别。从价格上看,银价有工业的相关性,也有贵金属的相关性。

  再看一下全球主要的金融机构,他们其实都有一个金价预测,刘老师也提到过,大部分是两千元,有的比较积极,比如说渣打银行它可能是5千元,我们剔除了这样一个超高的预测。现在投行其实都是平均1800-2000的目标。

  刘子龙:投资黄金主要是用来保卫财富,黄金可以对冲货币贬值的风险以及地缘风险,可以说,保值、增值是黄金投资最大的特点。对于贵金属价格的分析,有别于股票等品种,因为贵金属是一个实物,最简单的分析是考察供求关系。在黄金的供求关系中,金饰需求占到61%,投资需求占到27%;供给方面,黄金开采超过50%。现在,全世界已开采的黄金存量是17万吨,探明的储量是4万8千吨,一共21万吨左右。每年的产量是2500吨,照此速度,不到20年就可以挖光了。从1985年开始,黄金产量都是稳固上涨的,最近十年,黄金的产量开始趋于平稳。欧洲央行和IMF是国际上收进黄金的重要机构,近几年,它们的售金量每年在减少。

  这个图是85年到去年的全球不同地区的一个供给的分布。可以看到,其实85年开始到2000年,全球的黄金的供给其实一直都是很稳定的上涨,但是到2000年到最近十年,看到虽然有波动,但是其实已经在平稳的状态了,这是什么意思呢?就是刚才说的全球在开采黄金难度越来越高,成本越来越高,最近十年是黄金的牛市,就是金价有一个比较好的开采黄金的驱动,他们不是不想赚钱,但是黄金虽然高了,他们虽然想挖,但是也不能大幅度的增加它们的产能。基本上这个图可以举例,全球最大的两个卖黄金的官方机构,它最近的情况怎么样呢?上面那个是欧洲央行,下面的是IMF,他们其实就是过去一段时间都是主要卖黄金的主要官方机构,最近几年他们同时都在减少卖黄金的数量。刚才说的其实我们在全球的人民手上的黄金大概有17万吨左右,但是其实17万吨黄金,是不是等于黄金交易的流通量呢?不是的。这个图可以看到,这个圆形最大的一部分,就是差不多一半,就是说17万吨黄金在地面上是通过什么样的形式保存的呢?一般都是通过首饰来保存的,我们如果不是碰到一个真正的困难,我们也不会把家里面的黄金拿出来套现,这个形式的黄金保存是不会变成流通量的,所以我们17万吨的量可能占到一半左右。我们讲到供给的需求,我们和图放到一起,左边是去年全年,上面供给的增长大概是2%,下面是需求的增长是10%。就是说去年全年有100万吨黄金的缺口,是供不应求的。今年一季度的数据,供给其实是下降的,同比下降的4%,供给增长是26%,我们推出这个产品,各位有兴趣认购,这就是一个投资需求。

  为什么除了黄金之外,汇添富黄金及贵金属基金把其他的贵金属放在里面呢?目前市场上的贵金属基金大都只涉及黄金一种投资标的,而汇添富黄金及贵金属基金则可以说是一个升级版的黄金基金,除了投资有实物黄金支持的交易所交易基金(ETF)外,还可投资有实物支持的白银、铂金和钯金ETF。

  另外在国际上面比较有名的投资者,他们预测是2千元以上,最左边是索罗斯,在座各位对他有所认识,他的对冲基金连续30年都是保持一个正收益的,没有人超越他。他也说,黄金在投资组合里面是一个部分。

  WIND数据显示,过去十年间黄金价格涨幅超过4倍,超过股票、债券等资产涨幅。这背后原因是由于全球黄金持续供不应求,多国央行和国际投资者基于避险和对冲需求持续增持。以金砖四国收储黄金为例,在它们的外汇储备中,黄金的比例相对比较低。中国去年年底是1.7%,巴西0.5%,俄罗斯和印度最近几年收储比较积极,已经达到了6.7%到8.1%,欧美国家央行手中持有黄金比例平均在10%左右。如果中国和巴西要追上俄罗斯跟印度的黄金比例,按照这两国的外汇储备规模,如果逐年提升比例,所要购买的黄金几乎超过了每年黄金的新产量。

  接下来我们的分析一下,为什么最近的全球需求会对黄金那么高涨呢?最近中国的老百姓也是对黄金非常感兴趣,有很多也把钱投入到黄金里面去,他们就构成了一部分的投资需求的增长,因为黄金主要有两个目的,黄金现在不是通货,它基本上可以说是一个保险,或者是保卫财富的工具,它基本上的功能是两个,第一个是兑冲货币贬值,一个避免通涨,货币贬值你手上的货币购买力就会下降,这是兑冲的第一个风险,第二个是兑冲一些风险,比如说全球不停的轮流发生一些政治、经济的风险,比如年初开始我们碰到一直以来的欧债危机,希腊不行了,意大利可能也不行了,然后中东、北非这边有“茉莉花”的风波,现在还没有结束,3月份的时候日本又地震了,然后开始核灾,这些就是所谓的风险。这些风险我们都清楚,中国以前碰到抗日,钱都不值钱了,每个人交易的时候都是用黄金。我们想说的兑冲的第一个风险是货币的风险,我们想强调的是美元贬值的风险,美元现在是国际上最硬的国际货币,其实所有的商品,包括金都是用美元贬值的,美元贬值对黄金是一个很好的趋势。这个图也可以看到欧美国家最近通涨的压力也很大,这个图是各大地区的CPI的走势图,可以看到后端,2010年4季度以后,中国红色这条线,这个很明显,我们每个月生活的成本都是在不停的走高的,你看到美国、欧盟、英国,它的CPI都在上涨的趋势里面,甚至是日本最低的这条线,它们现在CPI已经回到零了,它之前都是通缩,这个通涨是全球的问题,不能中国一个单独的问题。刚才说的美元,中长期我们来看它是贬值的,我们分析它其中一个原因就是分析美国的经济基本面。

  汇添富黄金及贵金属基金组合配置黄金、白银、铂金、钯金四大贵金属,有助于分散单一投资品类带来的风险,同时为我们投研团队创造了弹性空间,黄金和白银、铂金、钯金,这四种贵金属每年的收益率都会有一定的差别。把他们进行动态的配置以后,可以提供一个获取超额收益的可能,而不单单是持有黄金的收益率。

  分四个部分看看,我们看看黄金的基本面,我们应该用什么态度或者是考虑什么因素?我们也要提一下,因为我们说的是贵金属,贵金属,黄金是最大的一块,但是白银也是其中一个比较主要的品种。如果我们认同组合里面真的需要在国际环境,在所有货币贬值的情况下,我们真的要去买一些贵金属的话,在国内有什么投资渠道呢;最后一部分介绍一下我们将会发行的产品。

  再看需求方面,金价其实是需求主导的品种,因为供应是很稳定的。去年全年,黄金供给增加2%,需求增加10%,有100吨的缺口。今年第一季度的,供给同期下降了4%,可是需求增加了11%,而且层面可以看到投资的需求,增加了26%。

  (PPT)这个图可以看到,现在美国政府最关心的就是两个经济的指标,左手边的就是失业率,反过来就是就业率,右边就是房价。为什么最关注这两个呢?这对他们未来地复苏是很关键的,因为美国的GDP五增长70%是来自内需,就是国内居民自己的消费,如果你没有工作,你就没有能力去消费,你手上的房还是跌的你就没有情绪去消费,所以未来两个美国未来地复苏究竟有多靠铺,经过两轮的QE,失业率还是维持高位,6月份的时候回到9.2%的失业率,右边这个也是,经过两论的QE以后,房价是没有涨的他们已经用了两次的QE,可是对他们最关心的两个指标基本上还是没有什么改善。所以可以看到未来的复苏的步伐是非常不确定的,这也是说,他中长线来说是利空美元的,美元是全球商品定价的货币。在这个图可以看到,最近很长的时间里面,美元和金价是利益相关,红色是金价,蓝色是美元指数,虽然不是100%,但是相关的关联度非常高,所以我们中长线看到这个美元还是贬值的话,对金就是很好的一个支持。黄金基本上是保卫财富的购买力的原因就是他有一个优化的作用。

  比如,我们发现,和黄金类似,白银的价格在很大程度上也是由供需关系决定的。据我们预测,未来五年,白银的需求有望增长36%,至666百万盎司,而与此同时,白银的矿产增长有限,自1999年十几年来,仅增长了33%。我们有理由相信,供需缺口会继续为白银价格提供支撑,在投资黄金的基础上,投资白银将使得汇添富黄金及贵金属基金在分享黄金价格上涨的基础上,兼顾白银上涨,力争创造超过黄金价格上涨的收益。

  现在基本上是二战以后,1945年以后,全球货币是美元,它是最主要的国际货币,所以很多的商品和资源一直以来都是用美元定价的,包括黄金,包括白银;但是现在我们发觉,原来它一点都不硬,因为刘老师提到过了,40年左右的时间,它的购买力贬值了94.4%,不太硬的。反过来,如果用黄金把它40年定价的话,黄金在购买力的考虑上硬一些。我们说考虑投资贵金属的时候,不要用股票的思维去思考,因为商品是一个实物,我们最简单的考虑都是考虑它的供求关系。所以,黄金来说,我们也是有这样的考虑。这个图是过去五年,黄金需求跟供给的分析,都是来自于什么地方;左边的图我们可以看到,黄金实物的需求是首饰用件,结婚那种需求,占到61%;其他另外一个大的部分是投资的需求,过去五年平均27%,这个部分最近一、两年是很关键的,有很多的增减,黄金的需求从投资方面去体现的。供给方面,我们可以看到,最大的还是从地里面挖出来的,超过50%;还有一部分是回收金,还有一部分是官方的收金,这个占到8%左右。我们接下来的演示会把供求关系,小的板块一个一个的简单介绍一下。

  黄金牛市仍将持续

  这个图天生就是一个保卫财富的优化的作用来自于,因为它跟全球的大类的投资品种的相关度都是比较低的,我们只是看最上面的这一行(PPT),这个是伦敦金价和其他大类的投资品种地关联度,右边MSCI股票指数,往右边走就是JP摩根的全球债券的指数,然后是GP摩根的全球债券指数,然后是LME是商品指数,然后是油家,是CRB的商品指数,这就是硬商品和软商品房在一起,软商品是什么东西呢?就是农产品,CRB就是所有这些,包括金属和农产品的商品指数,上面这一行可以看到,基本上它的关联度都是低于0.5的,在我们的角度来说,低于0.5两个投资品种,它的关联度低于0.5就可以代表他们关联度不高,特别是和MSCI全球股票指数的关联度是0,这个我们感同身受。

  贵金属基金对国内的投资者而言仍属于新兴事物,但基于强大的避险需求和投资需求,多家海外机构仍看好贵金属的前景,这已为贵金属基金的在国内的发展打下坚实基础,由于在国内的贵金属投资中,个人投资者仍占90%以上,但却面临投资品种和投资渠道较少的问题,汇添富黄金及贵金属基金可以说是把基金投资的交易便捷和贵金属投资的优势有机结合在一起,为投资者提供了更为便捷新的资产配置方式。例如,仅需1000元即可购买、较低的交易费用,遍布全国银行网点均可实现便捷的买卖,贵金属基金势必会成为投资者在投资黄金、白银等的一个新的选择。

  现在,已经挖出来的黄金存量是17万吨,现在探明的,还没有挖出来的是4万8千吨,一共21万吨左右。每年的产量是2500吨。按照这样的速度,其实我们探明的黄金,再继续挖下去的话,不到20年就可以挖光了。探明的还有很多,刚刚跟刘老师聊的时候说,现在已经挖到1千米、2千米,但是考虑成本的问题、安全的问题,我们是不能挖的。按照现在产量每年2500吨的速度来说,20年不到我们就挖光了。

  记者:对于金价未来的走势您怎么看?

  各位估计今年年初的A股到现在的亏钱的,你买入黄金扣除以外,到现在应该是上涨10%,10%好象不是很高,但是你相对于其他组合里面的投资还还是亏,比如说亏5%,所以它加起来就是15%,黄金不是暴涨的,但是它是非常稳定的每年都在涨的。有人问,现在投资需求增长那么多了,现在还有多少的增长空间呢?黄金一直以来在人类的市场以前是通货,现在变成一个主要的投资品种,黄金占全球金融资产的比例,最左边的是1968年的是接近5%,后来因为黄金经历过一个大熊市,这个比例下降地非常厉害,可能到去年,这个比例还不到1%,就是说其实我们觉得空间还是很大的,我们回到新兴国家的投资需求,看到我们非常熟悉的金砖四国,中国、俄罗斯、印度、巴西,最近的一个情况。刚才说的全球本央行都有黄金储备,黄金储备的全部储备是有一个比例的,你可以看到金砖四国的比例,俄罗斯和印度是最近几年,他们为了分散外汇储备地风险,一直是秘密增持了很多黄金,俄罗斯的黄金储备占了全球的6.7%,印度是8.1%,但是我们中国1.7%,巴西是1%都不到。所以就是说如果中国未来也是有这样的需求,把它的外汇储备更多的分散在这个黄金,如果它只是单单追上俄罗斯去年低水平6%,它要多买多少黄金呢,2266吨,现在全球新的产量就是2500吨,中国要达到这个目的,就是把全球的新增产量全部买了,这边要说一下,虽然现在印度大概黄金储备占了全部储备的比例是8%,但是全球的央行,其实黄金的平均比例是11%,金砖四国现在的比例在国际的水平来说还是偏低的。回到中国,这个图是过去几个季度中国黄金的需求,就是包括首饰的佣金还有投资地需求,你看的到,其实最近几个季度,也是稳步的在走高当中。

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  所以,我们看产量的问题,这是不同地区的产量,85年开始,都是稳固上涨的,最近十年,黄金已经涨了那么多,你发现它的产量就比较平稳了。不是说他们不想赚钱,因为金价是一个大趋势,但是实在有一些因素,他们不能大幅度的增加。

  刘子龙:美元长期以来作为国际货币,但是近年来美元出现了中长期贬值的趋势。目前,美国最关心的事情有两个,就业率和房价。内需占到美国经济总量的70%左右,如果房价继续低迷,美国人都觉得比以前穷了,就会延后消费,影响到经济的复苏。到现在为止,这两个最重要的指标都没有明显的改善,美国的经济复苏的力度最近有明显的下降,它的失业率6月份的时候重新回到9.2%。所以,基本面上考虑,美元中长期来说还是应该走软。

  第二个部分就是说我们发现现在要保卫财富,这不只是个人投资者的问题,国家也要保护外汇储备的购买力,然后是机构投资者,然后到我们个人投资者,平民老百姓我们都很建议他把黄金放在组合里,把贵金属和黄金放在投资组合里面。之前说过了,很多人只是关注黄金,其实其他贵金属也有阶段性的机会,所以我们设计我们产品的时候,我们放了一个比例,可以配置黄金以外的贵金属,就是老二,老二就是白银,我们这里简单介绍一下白银。白银其实我们都会有一点认识,就是因为它一直以来不止是中国,全球的几千年时间它很长时间都是通货,以前是用白银来消费的,然后近代它的地位被黄金盖过了,就是后来出现了一个英镑的金本位,美元的金本位,黄金变成了变成一个锚,是我们说的支持货币发行的实物。最近发行的白银的重要性比较被黄金盖过,后来黄金是怎么样的呢?在1945年以后,全球结束了世界大战,世界就一片混乱,对任何货币也没有信心,45年之后就出现了美国的金本位,美元和黄金有一个固定比例的汇价,就是35美元对一盎司,接下来发展下去,到1974年的时候,美国经济也出问题了,它也在打越战,它没有办法去兑现黄金和美元的汇率,就取消了这个,基本上我们的货币体系,后面现在是没有实物支持的,就是没有和任何实物挂钩,那个时候开始货币发行量就是按照政府自己的需求和想法去做。所以应该我们现在看到全球的货币的滥发就是金本位的结束,其实现在美元的购买力是下跌了,接近95%左右。白银和黄金最大的区别在于,其实黄金基本上是没有工业用途的,刚才所有史以来我们挖了17万吨出来,基本上只是通过不同的形式保存,而白银有很大的工业需求,之前有一些传统的工业需求,现在有一些新产业的工业用途,白银这个用途用了之后,这个白银的物质就会消失了所以虽然现在我们看到它的存量都比黄金大,但是有一点我们要认识的,就是基本上发展下去的话,白银是越来越少的,这个图可以看到,左边这个1941年的时候全球白银的存量30万吨左右,去年只剩下3万吨了,其他的都用掉了,在工业用途里面用掉了。所以右边的圆形说了,它现在的存量和储量比黄金大,它现在还有54吨左右,比例是黄金的两倍多,过一段时间这个比例会越来越平衡,可能过一段时间之后会达到一比一左右。刚才说了白银有工业用途,这个图可以看到,左边的去年全年的白银需求的构成,可以看到一般都是工业用途。有人说白银很多传统的工业用途,但是传统的很多工业都在萎缩当中,应该说白银的未来工业用途可能会越来越少,但是同时我们现在发现,白银在很多新产业的用途也越来越广泛,这其实就是最近的一些比较核心的白银相关的工业,无论是医疗、电子产品,更重要的可能就是左下角的新能源,其实白银在太阳能的用途是非常广泛的,就是光伏方面的用途。我们也清楚,这些新的产品,未来不止是中国,包括很多的发达国家,是未来的一个经济的转型的目标,就是说未来我们看到白银的传统工业用途可能会萎缩,可是新的产业用途会弥补这样的需求。

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  我们有两个例子,欧洲央行的收进,它其实一直是国际上收进的个体,最近发现,它的收进量每年在减少;下面是IMF,可以看到,基本上也在减少当中。刚才说了大概有17万吨已经挖出来的黄金,通过什么形式保存的呢?这个图说明,超过一半是在老百姓首饰的形式保存的。我们不会把家里的首饰拿出来套现,17万里面有一半是没有流通性的,当然也有一些是投资的,一些其他的用途,这个就是流通量。刚刚说了供给,我们的供应其实有各种各样的原因,而且是稳定下降的,所以其实金价未来我们考虑的是需求方面,金价其实是需求主导的品种,因为供应是很稳定的。这个图可以看到,供给跟需求的关系,去年全年,供给增加2%,需求增加10%,有100吨的缺口。右边的是今年第一季度的,可以看到,供给同期比较下降了4%,可是需求增加了11%,而且层面可以看到投资的需求,增加了26%,老百姓已经发现投资组合里面越来越需要贵金属和黄金,所以这个方面的需求,最近一段时间是增加得非常快的。

  对于大家关心的未来金价走势,我认为要看主要货币的走势,如美元、日元、欧元到目前来看走势都不太好,这还将在推动金价上升。

  所以白银很奇怪的东西就是它有贵金属的属性,同时它又有工业的相关度,这个图可以看到,蓝色的这个是MSCI全球股票指数,这个代表全球工业的发展,黄色的是金家,咖啡色的是银价,白银在去年的时候,去年的第四季度的时候,金价有下降的当中,你看到白银是平稳的。我们那个时候白银是有一个机会去跑赢单纯的黄金金价。其实今年的第一季度,它是远远的跑赢所有的贵金属,包括金价。黄金跟白银的话,它的配置的比例大概怎么考虑的?我们考虑他们两个不同的供给关系,可是国际上面比较常用的其中一个指标,就是金银比,就是金价除以银价,现在是1600的金价,现在是40的银价,大概是40倍,蓝色的这个是金价跑赢银价的指数,蓝色的是金银比,过去十年的时间,金银比一直都是50—80倍之前在浮动,如果你可以看到这个金银比到80倍,白银相对于黄金是低估的情况下,蓝色那条线就下降了,就是白银跑赢了黄金,我们在黄金和白银的配置上是有一些分析的工具的。好刚才那个就是白银的简单介绍。

  我们知道供应是相对稳定的,金价未来也是一个需求的主导,需求我们再分析一下大概未来是怎样的形势。投资需求我们看到,最近小的需求来说,它这两个是最快的。什么原因呢?刚刚刘老师已经提到过,黄金这个品种主要是用来保卫你的财富,保卫财富是什么原因呢?大概有两个比较大的,我觉得有三个原形,有两个是相关的,最近有很多争执经济的风险,所谓的地缘风险,黄金对冲的就是货币贬值的风险,还有地缘风险。右边这个图是全球的投资需求最近三年是稳步上涨的。

  其次,美元政策的走向,因为金币是以美元定价的,所以说,美元的供应量决定了金价。再次,欧债危机的发展,如果欧债危机不解决,还会带动金价上涨。最后要看货币政策体系的改革、未来的发展。现在货币体系的改革势在必行,目前的情况下,只有提高价格,这种预期也会带动金价的上升。由于拉动金价上升的四大要素都没有消失,所以我们判断黄金的牛市仍存在。

  现在我们觉得如果贵金属、黄金、白银,我们现在都挺有兴趣的可能要放在组合里面的,那国内其实有什么渠道去参与这样的投资呢?就是这个表,比较简单一些,国内有四个比较大的渠道,左边开始最简单原始的就是你买一块黄金、白银放在家里面或者是银行里面,就是你拿着这个白银,应该说比较靠谱,当然有其他的风险,有被偷的风险,有储存的成本,第二就是买投资黄金的一个基金,它有基金的流动性,同时因为它买的东西,其实跟买实物是没有区别的情况下,这个也提供了一个跟踪金价、银价非常可靠的工具,右边是现在比较流行的是国内的纸黄金,纸白银,然后还有金银T D。

  刚刚说了,货币贬值其中一个体现是说,全球通胀率都上去了,这个图有几个比较大的经济体,包括中国、英国、欧盟、美国跟日本,从08年金融危机,那个时候有一个风险是通缩的风险,所以他们通胀率都下降;但是过了这个危机以后,从去年开始,你可以看到所有的都有一个稳固的上涨。中国很明显,因为我们在这边生活。其他的欧美国家,包括美国,核心通胀率或者说它的综合通胀率最近一段时间涨得非常明显。通胀有什么好处呢?如果全球货币贬值,美元也贬值的话,它是其中一个避灾减灾的方式,因为它现在是海外投资者持有,比如说中国,而且是非常高的,如果美元购买力不断下去的话,等于我以后还的债减少了,对于美国来说,某种程度上来说是一个好事情。

  基金经理简介

  我分析这个的时候,我先讲一下什么是贵金属的ETF呢?ETF很多投资者都很清楚,ETF就是跟股票一样在交易所里面挂牌,在交易所里面交易,它们交割的时期是一模一样的,我们买的是海外挂牌的ETF,但是它是贵金属的ETF,它其实是商品ETF的一个品种,这个贵金属两个大的品种,一个是非实物的支持,一个是实物的支持,比如他是黄金的ETF支持的,他会去买一块黄金放在金库里面,如果他是白银ETF支持的,会买一块白银在金库里面,就是他挂牌的他后面直接会有一块实物的支持,有一点像金本位,你发行一美元就有一块黄金在后面支持,贵金属的ETF很多的,他是通过怎么样去跟踪这个金价的呢?这个基本上是股票和基金的衍生品去跟踪金价,可是它后面是没有黄金支持的,他是一些结构性的投资工具,结果除了金价之外,你买了它还要面对这个风险,就是流动性的风险,这个会出现什么问题呢?如果发生08年雷曼兄弟的金融危机的时候,你就会破产,你恐怕就不能兑现他对你的承诺,基本上就是后面的非实物的支持,基本上这个ETF的价格就会下降的非常厉害。

  我们要考虑美国的经济基本面,美国最关心的事情有两个,一个是就业率或者是失业率,还有房价,因为它的房地产泡沫下降了以后,影响到它的个人消费,因为在美国的经济里面,它的内需占到经济体的70%左右。也就是说如果房价下去,美国人都觉得比以前穷了,就会延后消费,影响到经济的增长。

  刘子龙,英国剑桥大学工商管理硕士,CFA,12年海外金融市场工作经验。在花旗资产管理(香港)有限公司担任基金经理时,负责管理环球平衡组合,投资全球成熟证券市场的股票和债券,资产总值约四亿美元,管理的组合内亚太地区(包括香港)之股债约占组合的一半。之后任职汇丰投资管理(香港)有限公司上海代表处首席代表。

  讲完这个我就比较一下,他们其实基本上,我们从最右边的金银T D,金银T D它是一个远期的投资工具,我和国内投资者聊过,他们非常不建议个人去买这样的东西,因为有一个保证金的操作模式,如果你比是一个专家,你有工作,不可能每天去盯着这个金价银价,买这个产品其实你的风险非常大,就好象一个无底洞一样,因为有保证金的,你要补仓的时候,就好象是一个无底洞一样,这样产品是不能守的不能抱着一个长期投资的心态去买。纸黄金、纸白银是非常流行的他的门槛一样的低,但是跟它们的区别在于,它是没有实物支持的,它也是通过一些办法去跟踪金价银价,可是我们这个是有实物支持的,我们这个产品相对于院士的,就是买入实物,我们基本上通过这个工具,拥有这块实物的黄金和白银,但是我们是把所有的钱集合在一起,给挂牌的海外的ETF的经营商上,把这个成本分散了,如果你买这个,放在家里,更有被偷的机会,所以基本上我们有实物经营的安全度,可能有一个缺点就是不流动。是这么一个问题。这个基本上是用文字总结一下,我刚才说的比较安全,比较流动,比较便宜,透明度比较高,门槛比较低得好处。

  这两个图可以看到,到现在为止,这两个最重要的指标都没有明显的改善,美国的经济复苏的力度最近有明显的下降,它的失业率6月份的时候重新回到9.2%。所以,这个角度来说,基本面上考虑,美元中长期来说还是应该跌的,因为经济没有给它一个很好的支持。

  他毕业于英国剑桥,他在海外金融市场工作了12年,他即将管理2只基金,他就是汇添富亚澳成熟优选基金经理刘子龙。

  刚才说了,简单介绍过贵金属实物ETF之后,(PPT)这个图基本上就是全球实物支持的ETF的标的,最高的就是这个机构,它其实是现在全球,包括政府第六大的持有黄金的机构,它持有大概接近1300吨的黄金,比中国还要多,我们不计算政府的话,它是全球最大的持有黄金的机构,04年成立到现在,持有黄金量150倍,这个标的证明什么呢?我们参与去买他们挂牌的ETF它们的规模非常大,流动性也非常好。下面看到的是其他的一些实物支持,可以看到他们总资产的规模也是非常大的。最后再简单一下这个产品的一些细节。我们这个产品叫贵金属不叫黄金的原因是,我们确实主要的配置是在黄金,可能我们有一个主要的产品配置到这个贵金属,就是我们刚才说的白银、铂金和钯金,现在市场上有一些黄金类的产品,这个图我们跟他们比较一下,左边的一个添富贵金就是我们的产品,在市场里面也是卖实物支持的ETF产品,后边是另一个黄金主题的产品,我们这个产品跟之前的黄金实物支持的基金产品,不一样的地方在于我们其实买黄金还有黄金以外的贵金属的ETF,我们买的也是海外挂牌实物支持的ETF,如果我们在配置的判断是对的情况下,我们其实是有机会跑赢单纯的一个金价,这个就跟另外一个产品不一样的地方,它只是跟踪金价的单一的标的。最右边的这个是另外一个市场已经存在的产品,它跟我们不一样的地方是,它基本上其实是买的黄金主题相关的投资工具,它不是买实物黄金,或者是实物黄金支持的投资品种,它买的可能是黄金矿股,或者是衍生品,他们其实主要是跟踪金价,我们跟踪的是金价,包括金价以外的贵金属的一个走势。其他的基本上我也不多说了。

  为什么说到美元呢?因为美元跟金价是负相关的,而这个图可以看打,红色的是金价,过去94年到现在,金价;蓝色的那个是美元指数。基本上大部分的时间,美元变的时候,金价其实是用美元定价的,所以它有一个负的相关。如果我们预测美元中长期还是走下去的话,这个对于黄金来说都是有支持的。

  刘子龙曾经在花旗资产管理(香港)有限公司担任基金经理时,负责管理环球平衡组合,投资全球成熟证券市场的股票和债券,资产总值约四亿美元,管理的组合内亚太地区(包括香港)之股债约占组合的一半。

  现在汇添富第一个QD基本是我和另外一个经理一个管的,现在这样一个组合,在英国的一个硕士。然后CFA的资本,刚才聊了很多黄金和白银,贵金属还有两个比较小的品种,铂金和钯金,铂金就是我们俗称的白金,现在很多介质都不用白银了,都是用铂金,因为它的硬度更高一些,铂金和钯金相对于黄金和白银,其实是更稀缺的虽然全球也有实物支持在挂牌,但是它的选择品种也少一些。在分析这个铂金,其实我们也是说一下它的需求的构成,其实从它们的用途来比较的话,它虽然有贵金属的属性,可能它可能某程度某一个角度来说,它比较接近白银,因为它有很多工业用途,它的工业用途只要一直以来都是汽车的行业,白金和钯金很长一段时间都是汽车废气催化剂里面的一种原料,他有很多其他新产业的工业用途,右边这个土可以看到很多都在电子产品里面的工业用途。这个是钯金的,他的用途构成跟刚才的铂金用途很类似,主要也是汽车废气催化剂,还有其他新产业的工业用途。

  黄金主要是保卫财富,如果你组合里面有其他东西,把黄金放进去,它会体现出什么效果?这是我们考虑到它与其他主要投资品种的相关度,这个图就是金价跟其他过去十年的相关度,最高的一行是黄金,这个是全球股票指数,这个是债券指数,新兴国家的债券指数,还有其他金属指数,还有原油的,还有最后CRB商品指数,包括金属和农产品。你会发现,基本上它的关联度都是非常低的,最大的跟全球指数有0.4的关联度,比较低。关联度只要低于0.5%就是低,它最大的是0.41,什么意思呢?他好象有一部分债券的功能、保险的功能,它跟全球股票指数是0.08,我们没有把A股放进去。刚才我提到,买A股的现在大部分都是亏钱的,如果买黄金,肯定是正的收益。

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  为什么我们觉得黄金以外把其他贵金属放在里面的话,做不同的配置,阶段性的配置考虑呢?因为我们看到,虽然他们四种都是贵金属,可是它们每一年,它们的收益率都是有区别的,如果白银比较低估,或者铂金比较低估的我们配到黄金上去,能跑赢单纯的金价走势,这是一个总结,基本上我们先了解到贵金属的投资,大概的作用是主要保卫财富的购买力,如果我们的认同,现在需要我们去保卫我们的购买力,因为全球的货币都在滥发当中,短期也不会改变,还有全球低元(音)的风险,没完没了,还有欧债危机,只要欧元存在下去,我们就会不停的听到希腊不行,意大利不行等等这样的信息,我们要通过什么样的渠道,适合我去参与这样的投资品种,在个人投资者来说,其实很简单,如果看好这个贵金属价格,我就找一个他比较安全便宜的,透明度比较高的,流动性比较强的渠道,这个也是说为什么我们这个基金另外有一个特色,就是我们是一个这样的东西,我们建仓期结束了,在上海交易所挂牌,投资者可以去参与这个基金,就是到指定的地方,去一级市场申购、赎回这样的黄金,它可以在上海交易所里面跟其他的人去交易,这就好象是股票一样,这个是二级市场,这个交易如果在这个东西里边交易的话,他交割的时间更短一些,我们考虑到这样,希望投资者会在交易方面有更多选择。

  刚刚说到投资需求,投资需求跟以前比较,现在已经有27%了。以后这个需求会上去吗?绝对会上去。1968年,黄金占到5%左右,到80年的时候,美国加息加到10几,把通胀压下去的时候,那个时候开始,黄金经历了一个比较长的时期,所以后来都是很低的。但是黄金从2001年开始又重新开始的时候,你会发觉它又上去了。可是去年年底占全球金融资产的比例不到1%,比较低的,它还有再上去的空间。

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  这边这个图我简单的介绍一下,刚才我们不停的说黄金以外的贵金属会有一个弹性的配置,大概是这样的,我们其实这个仓位,就是投资于海外投资挂牌的ETF的仓位比率是90—95%,基本上满仓的状态去投资,在这个仓位里面,我们买这个黄金的比例不低于70%,然后其他的就会有弹性的配到黄金以外的白银、钯金、铂金以外的ETF,举一个比较极端的例子,我们有一段时间发现黄金在贵金属里面机会是最高最好的,我们是98—95全部配到黄金,我们如果发现其他的品种有一个机会跑赢黄金的话,我们就用不超过30%的仓位去配其他的贵金属,这个大概就是所谓的大型贵金属配置的一个细节。

  举一些例子,金砖四国,俄罗斯、印度、中国、巴西,外汇储备、央行来看看这个事情。他们的外汇储备里面,黄金的比例相对比较低的,因为在欧美国家,央行拿手上的黄金比例平均是10%左右;但是,如果只是看中国,中国去年年底是1.7,另外两个最近几年比较积极的,把它外汇储备分散的是俄罗斯跟印度,已经增加到6.7到8.1,巴西比中国还低,0.5,1%都不到。我们用这个办法去想想,如果中国要追上俄罗斯跟印度的外汇储备、黄金比例,去年年底中国外汇储备还不到3万亿美元的情况下,1%,等于每一年要买2600多吨。刚才说了,每年黄金产量是2500吨,如果他要增加到这个,实际上把全年黄金的产量都吃掉了。

  我的介绍就到这里,谢谢各位!

  所以,我们也比较认识中国市场,未来是黄金金价上涨的主要引擎。这个突是中国的金价分布。上面的分布是投资的图,可以看到过去四个季度是稳步上涨的。说完黄金了,总结一下,我们无论是全球的央行、全球的机构投资者,或者说平民老百姓,现在我们很需要保卫财富的情况下,央行的机构投资者都会选择在组合里面加上黄金。

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  我们说的是贵金属,黄金是主要的品种,但是另外一个是白银,我稍微介绍一下。我们应该比较清楚了,经常看武侠小说,去饭馆吃饭,叫小二结帐的时候就拿碎银,白银在世界范围内以前很长一段时间都是流通货币;到现在,比较明显跟中国幼关系的事情就是在200年前左右,有鸦片战争,鸦片战争最初的源头是以后中国根英国是一个贸易的顺差,然后英国的白银不停的流入中国,英国需要把这个东西扭过来,中国不需要它的东西,而它需要中国的茶和瓷器。到鸦片战争之后,把香港割给英国,我在香港,感觉比较深刻一些,这是一些近代的历史。刚刚刘老师也介绍了黄金后来变成主要的货币,特别是在二战4、5年以后,那个时候因为欧洲刚刚经历过战乱,世界上对于货币的信心都是非常疲弱的,美元开始跟黄金挂钩,35美元兑一盎司,那个是金本位。那个时候开始,金在金融市场的重要性远远超过了白银。那个时候我们经常说经营比,那个时候还是很高的,60倍,一盎司黄金等于60盎司白银,比例非常高了。到71年的时候,金本位取消了,黄金甚至也跟货币脱钩了,结果货币的发行量就失控了,结果货币就贬值。我们刚刚说的保卫战不是说现在我们需要做这个事情,只是引领我们回顾一下,这七年开始,如果我们拿的是美元,也就是说那个时候我们就开始保卫我们的财富了。

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  白银和黄金有什么区别呢?白银相对于黄金来说还有更多的用途,主要的用途是工业用途。什么意思呢?虽然它的存量跟藏量其实是比黄金大,可是黄金一挖出来基本上是不会消失的;可是白银因为有工业的用途,它用了以后就没了,用了以后就没了。可以看看左边的图,过去70年,它的存量从30万吨下降到3万吨,主要是因为白银已经用了;然后黄金的存量反而在同时期从3万吨变成10万吨,因为你挖出来它就在这里,不会走,也不会消失,这是黄金与白银的主要区别。所以,白银有很多重的身份,但是黄金单纯的够是一个储存财富的媒体。

  说一下白银需求的用途,它可以分类,刚刚说了,白银跟黄金不一样的地方,它有超过一半的是有工业用途。蓝色的部分是用途,还有首饰的需求。这个分类里面,过去十年平均这个方面的需求是增加的还是减少的?这要看工业的需求是不是增加的?摄影的那个下降得很明显,因为以前是用胶片,而现在是用数码,这方面的下降是很明显的,投资的需求增加得也是非常快。白银需求、工业需求,除了传统的工业需求,未来还有白银工业需求,只会增加,不会减少。它也有一些新的工业用途板块,这个我就不细讲了;还有芯片,好像一种类似于我们身份证的东西;还有新能源,全球都在发展新能源,太阳能方面的用途是非常广泛的;左下角是一个防腐的用途。

  所以,今天它的用途非常复杂,有工业的相关性,也有贵金属的相关性,黄金跟工业指数的一个混合体。这个图可以看到比较,从08年开始的走势,黄色的是黄金,蓝色的基本上是一个全球股票指数,另外一个就是白银。可以看得到,有时候你发现,基本上黄金下跌的时候,白银也不下跌,因为它有工业的成分在里面,所以不单单是因为美元涨了它才变,引柔和了两个不同品种的特性在里面。白银和黄金其实在一个配置比重有什么可以考虑的呢?什么时候我觉得白银有机会跑赢黄金,国际上用的是金银价比例,过去金本位开始了之后,金银比创的新高是60倍左右。从这个图上可以看到,最近一段时间,这个是从90年代开始,大概有10几年的时间,它在一个比较稳定的范围里面,50-80倍之间波动,蓝色的线去比较的时候会发现,它涨到80倍的时候,金价已经超买了,相对银价来说,所以金价要跌或者是银价上去,这个时候就是银价跑赢金价的时期。

  我们组合里面如果真的要考虑贵金属的配合,在国内有什么渠道呢?自古以来我们拿着实物的黄金,实物的黄金在这个表上,我们把四个比较大的国内投资者可以考虑的渠道,让他比较一下不同的标底。最左边的实物,表上可能比较复杂一些,其实我们主要考虑的是我们要参与的门槛有多高,对老百姓来说?它的费用,我通过这个渠道的成长性有多高?还有它的流动性有多哈?因为我买了以后,没有流动性或者说我要把它套现在里面,有一部分的收益可能就在里面被扣掉了。这边我们可以看到,其实金价最低的交易量是50克,如果买卖实物的话,如果在国内发行的话就是1千块;还有一个常用的渠道,纸黄金、纸白银。

  我们可以看到,最近的交易量门槛就是我们参与的门槛,比较来说,除了ETF这种渠道,1千元以外,其他都在几千元到一万元的水平。上面可以看到,手续费,其实基本上纸黄金10几块钱,如果是其他品种的话基本上没有。流动性的话很明显的就是实物的贵金属、纸黄金比另外两个品种好一些,我等一下会介绍一下什么是贵金属?他们买卖是非常方便的,像股票一样的买卖,套现的过程其实就实现了。

  交易的场所,这边也看得到,在贵金属纸黄金都是在交易所里面交易的。简单的介绍一下ETF,可能在座有些朋友都知道了,ETF像股票在交易所里面挂牌;可是如果用贵金属或者是商品,它有什么区别呢?有实物ETF还有非实物ETF,如果是海外黄金ETF,实物的,它在交易所挂牌,可是他募到的钱是在实物里面。你会觉得,其实它的机制是这样的,他放在金库,金库没有拥有权,有一个托管行,托管行看着金库里面的黄金。如果这个运营商倒闭破产了,会影响到金库里面的黄金,这都是实物黄金的结构。非实物的占到全球商品很大的量,你通过衍生品,通过买很多相关的合约、投资的工具,它有很多很多不同的、很复杂的形式,所以它的数量是大大超过实物的ETF。实物我们可以听得出来,实物ETF后面有一个金库,这是风险比较低的投资品种;可是同时,它也有一些投资实物黄金,自己拿回家的一些优势,你要有储存的成本、交易的成本,而且你携带不方便,他没有这些,因为他买卖的过程里面就是在交易所里面像股票一样的买卖。

  如果考虑贵金属投资,考虑到实物的话有以下的好处,这是一个总结,刚才我都提到过了,因为它是实物的,所以比非实物的一些衍生工具比较可靠;另外它的门槛比较低,选择如果一个比较大的交易所,实际上比较大的交易所有三个,纽约、伦敦、纽约,在这些交易所,你只要卖出去,肯定有买的。

  这是一些例子,这是全球最大的实物黄金的ETF,它现在用持金量来说,是全球第六大,全球非政府的机构,它是最大的,它的持金量比中国还大,04年成立到现在,持金量到现在大概1300吨左右,从它成立到现在,增加的150倍,所以流通量是非常好的。下面几个也是比较主要的一些贵金属的ETF,所以,你看规模基本上流通性是没有很大问题的。

  最后很快介绍一下我们要发行的产品,我们要提供给老百姓贵金属投资渠道,但是同时我们考虑到要给他们比较便捷的渠道,还有除了黄金以外其他的贵金属,主要是白银,所以我们设计了这样一个产品。里面除了黄金以外,其他有三个,实际上贵金属有四种,黄金、白银、铂金跟钯金。我们跟市场里面的一些同行发行的产品进行了比较,各位觉得又是黄金,又是贵金属,跟其他的有什么区别?简单介绍一下,我们的区别是,我们是实物贵金属,实物的、比较安全的,但是不单单有黄金,还有白银或者是其他两种更稀缺的贵金属。现在在市场里面其中一个也是实物ETF,黄金ETF,它是单一品种投资黄金的;另外一个类似的黄金储存的基金在市场里面,它就更不一样了,它有点像刘老师说的20年的那个,黄金衍生品、黄金其他基金,海外的那些投行他们会把这些东西打包,变成结构性的产品,他们实际上是追踪黄金的价格,可是后面没有一块黄金去支持它的。这是主要说一下我们与市场上里面其他可选择产品的关键区别。

  这是我的经历,主持人介绍过,我就不说了。最后介绍一下,刚刚提到黄金和白银,可是没有提到铂金跟钯金,铂金有点像白银,它像白银多于黄金,因为它有一个非常普及的工业用途。左边的图,铂金跟钯金最大的用途是作为一个汽车行业里面废弃的催化剂,除了这个以外,也有比较大的工业用途,还有首饰用途。因为白金是很硬的一个金属元素,很多人结婚的时候,都是白金的戒指,关系更铁一些的象征。左边那个图分开,它现在有一些新的产业,发展出来用白金跟钯金的工业用途,可以看到,很多都是电子产品的一些用途。未来我们可以看到,需求也是非常大的。在这个方面,这两个金属跟黄金不一样的地方是,它用了就没了,在工业用途当,用完了,这块金属就消失了。

  为什么除了黄金之外,我们把其他的贵金属放在里面呢?我们发觉,这四种贵金属,自己每年的收益率都会有差别。如果我们加了其他黄金以外贵金属的配置,而且是动态的配置以后,其实我们可以提供一个超额收益的机会,不单单是持有黄金的收益率。

  总结一下,非常认同刘老师说的,我们选择贵金属的心态是投资股票的心态,也就是保卫你的财富。最近这个世界非常乱,每一个国家、每一个地区,都有它自己的问题,美国的问题是就业率和房价都没有什么起色,欧盟继希腊之后,有意大利的问题,这种阵痛是没完没了的。各位可以想一下,希腊只是占整个欧元区规模的2.05%,3%都不到,那么小的一个地方都可以动员欧元区的前景;现在我们看到意大利的问题,意大利占到欧元区的16%,无论最后希腊、意大利这些欧洲国家是不是被救了,欧元的阵痛是没完没了的,除非这个东西消失了。所以,我们看到地方永远都会有,偶尔会出现这样的风险。日本不用说了,过去几个月有地震,还要恢复,还有一个最根本的问题是老年化的问题,他们年轻人口比例很低。中国的问题跟其他新兴国家面临着同样的问题,现在不停的加息,它会影响到投资的环境。在这个方面,我们发觉,无论你跑到什么国家,跑到什么品种,未来几年都会轮流发生一些阵痛,今年可以看得很清楚了,今年先有希腊危机,没多久平息了之后,日本地震了,地震没多久之后,中国紧缩了,紧缩之后,现在意大利问题重新再来一遍,然后美国现在又在考虑经济要衰退了,这个问题是没完没了的,其实美国的问题不是短期内可以解决的。这也是为什么在这么乱的情况下,贵金属会有一个优化投资组合的功能,刚刚说了,人家输了,你不输就是赢了!

  我们希望提供实物贵金属的ETF,考虑到安全性,我们觉得这个渠道是最好的投资方式;还有其他的,比如说成本会比较低,这是是我们考虑到的。如果我们觉得贵金属是需要放在组合里面,其实这个是我的建议,逻辑怎么从供求关系考虑到,到最后是什么样的品种参与到这样一个机会。

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