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金融股促A股快速反弹,德圣基金

作者: 股票基金  发布:2019-10-16

  德圣基金研究中心 

  德圣基金研究中心

  一周基金业绩点评(7.15—7.21)

  一周基金业绩点评(5.6—5.12)

  弱市反弹 金融股促动A股风格间歇转换

  金融地产等权重股带动股指反弹

  德圣基金研究中心 

  德圣基金研究中心 

  上周市场在加息预期下出现弱市走势,本周随着海外市场,尤其是美股反弹以及上海同业拆借利率下跌影响,A股在周3之前保持弱市震荡反弹局面。而在周4金融股的带动下,大盘大涨近3%,因而结束了连续几周中小盘强势风格局面。资金面上,周4前交易持续地量,而周4单日放量大涨,资金呈现净流出状态,且明显由中小盘流出,而流向银行、采掘等周期行业。行业上,全周银行地产等周期行业明显涨幅大于医药消费等行业。风格上,本周市场成长股持续强势局面间歇结束,大盘风格领先局面,而中小盘风格指数涨幅明显低于中大盘指数(表1)。

  本周市场受加息预期的降温以及银行良好业绩的刺激,股指在金融股的带动下,有一定幅度的反弹。本周随着海外市场,尤其是美股反弹以及上海同业拆借利率下跌影响,A股在周3之前保持弱市震荡反弹局面。而在周4金融股的带动下,大盘大涨近3%,因而结束了连续几周中小盘强势风格局面。行业上,全周银行地产等周期行业涨幅明显大于医药消费等行业。风格上,本周市场成长股持续强势局面间歇结束,大盘风格领先局面,而中小盘风格指数涨幅明显低于中大盘指数。

  紧缩放缓预期被打乱 预期市场依旧胶着震荡

  宏观数据牵动市场神经 大盘弱市震荡

  本周消息面相对平淡,其中穆迪下调日本主权评级,拖累整个亚太市场出现较大跌幅,而备受关注的美股周3前则大幅反弹,美国经济数据走弱,刺激市场对QE3出台期望上升,利空反成利好。国内周3前表现相对平稳,而周4受银行股估值优势、半年报出台显示银行股30%的业绩增长形成行业利好,而上周RQFII获批带来可能的增量资金,以及政策面上相对平淡,银行股带动周期行业出现一波较强反弹。但是持续性并不强,这也显示本周市场风格转换更多是间歇性的调整,而非实质的一波上升。

  在基金方面,本周基础市场有所上涨,各类型基金指数也出现一定反弹。

  近期一连窜紧缩政策打破前期紧缩放缓的预期,加之海外市场相对平淡,本周市场出现4连阴,弱势下跌显示投资信心微弱,而7月以来的反弹也在连续两周的震荡中逐渐冲淡,获利资金回吐明显。资金面上,本周较前几周呈现明显萎缩,两市维持1000亿左右的资金规模,交投明显弱势。行业上,医药消费类行业仍显强势,而本轮反弹一直未能启动的,则是周期行业的,尤其是银行、地产等板块表现较弱,拖累大盘上行。风格上,本周虽然指数整体下跌,但是中小盘风格仍明显较大盘蓝筹风格抗跌(表1)。

  本周市场延续上周弱市震荡局面,只是两只指数跌幅明显降低,市场进入短期相对低点。交易量上,较上周略有上升,但仍处于弱市低量状态。行业来看,地产板块一枝独秀,消费、医药等跌幅相对小于大盘风格,中证500指数小幅上涨,上综指跌幅仍较大。风格上,本周中小盘仍相对抗跌,而资源、有色、金融等周期股表现疲软。

  就目前市场而言,投资者仍较为谨慎,在无明显的利好政策刺激下,短期反弹难以促成反转。在外围经济不确定性加大、国内通胀压力仍较大的情况下,市场短期仍将维持震荡局面,但下跌空间也相对有限。就风格而言,本周虽有周期风格短期强势,但持续性有限,而值得注意的是相对低估值和稳定增长使得银行金融股成为价值洼地,结构性投资机会显现。而成长股在连续上涨后也面临估值回调的需要。

  下半年行情如何演绎,基金观点仍存分歧

  本周市场下跌的原因根本上还是来自于紧缩放缓预期的节奏被打乱,尤其是近期对地产行业加大政策压制,而银行信贷资金趋紧以及城投债带来债券信用风险的担忧,直接导致市场谨慎心理加强,也对金融、地产板块造成直接利空。但是,从本周市场表现来看,市场大幅杀跌的动能仍不是很强,从主流机构投资逻辑看,3季度市场信心要明显好于2季度,而对后市整体看法也趋于乐观。相应的,支持上涨动力也较为缺乏。这也决定了短期市场会围绕通胀形成胶着状态,结构性震荡将会成为市场的主要特点。

  市场这种相对弱势状态很大程度上与本周4月重要的宏观数据窗口密切相关。受此影响,本周指数先扬后抑走势。从宏观数据来看,虽然4月CPI指数小幅回落,持续紧缩政策开始发力,但是通胀压力仍然较大,这也是12日央行再次提高准备金率的直接原因。再次提准后,市场明显谨慎,周四市场再度下跌1个多点。

  因此,在策略上,保持谨慎的波段性操作时可以的,尤其震荡促使指数类产品的结构性机会更为突出,投资者不妨关注。而对于一般基金投资者,仍以选择优质基金进行中长期布局,且在当前相对估值低位,存在较好的建仓机会。

  本周市场消息面相对平淡,其中穆迪下调日本主权评级,拖累整个亚太市场出现较大跌幅,而备受关注的美股周三前则大幅反弹,美国经济数据走弱,刺激市场对QE3出台期望上升,利空反成利好。国内周三前表现相对平稳,而周四受银行股估值优势、半年报出台显示银行股30%的业绩增长形成行业利好,金融股出现较大反弹,但能否持续,仍需观察。而对于后市如何发展,各大基金也发表了自己的看法。

  基金方面,本周二季报发布完毕,其中引人注意的还是策略上。而从基金策略来看,虽然基金整体对后市较前半年要相对积极,但是在投资方向以及市场反弹的程度上都有较大的分歧。而在近期基金的操作看,基金似乎也出现判断与操作上的背离,对短期风险控制积极、倾向于波段式操作特点仍较为明显。因此,对于目前市场的投资,投资者不必因下跌而恐慌,但也仍需保持谨慎。

  值得关注的是,本周大宗商品价格出现一定反弹。受此影响,资源材料等权重股盘中有所反弹,但是仍处于相对弱市状态。短期内,周期股尤其是资源股承压仍较重,在低迷的交易量下较出现像样的反弹,带动股指走出困局。

  指基一马当先 开放基金小幅反弹

  华夏大盘和华夏策略基金经理王亚伟的观点相对谨慎,股市面临的宏观环境和资金环境仍偏紧,难以出现整体性投资机会。王亚伟先生指出,下半年随着政策叠加效应的显现,CPI有望见顶回落,但幅度有限,宏观调控政策难以实质性放松。

  表1、一周市场、行业指数概览(7.15—7.21)

  表1、一周市场、行业指数概览(5.6—5.12)

  本周在周4金融股带动下,A股指数大幅飙升,很大程度上推升指数基金一周涨幅,平均涨幅2%,基本平于大盘指数。但全球仍处于弱势反弹中,因而开放式股票方向基金仍是微幅上升,一周上涨不足1%。而债券市场表现相对平淡,国债指数上行,企债仍呈现小幅下跌走势,因而债基本周微幅受益,纯债基金略有下跌。

  摩根华鑫基金观点也较为谨慎,对于目前的市场形势概括为,通货膨胀的潮水尚未退去,增长放缓的担忧叠加袭来。认为考虑到估值层面实际已经反映了经济正常回落的情况,估值继续下行的空间有限,目前由于政策和资金面紧张仍然不时扰动市场,因此预计短期市场将维持底部弱势震荡的格局。他们认为,CPI同比在8月份有所回落值得期待,但通胀的潮水毕竟仍在高位。欧美经济数据低于预期,加剧了国内经济快速回落的担忧。鉴于短期外围冲击剧烈,投资者关于国内经济增长的判断偏向悲观,目前仍然维持三季度经济筑底的判断。

指数 一周涨跌
深成指 -1.12%
中小板 -1.35%
上证指数 -1.60%
中证 500 -1.69%
沪深 300 -1.80%
指数 一周涨跌
中证 500 0.74%
深成指 -0.11%
中小板 -0.22%
沪深 300 -0.81%
上证指数 -1.16%

  就指数基金而言,本周主要是周4大幅反弹带来的指数型收益,具有波段性、间歇性特点。这与指数基金的高弹性特征是直接相关的,其中涨幅居前的指数基金多为金融、地产标的指数(表3)如国泰上证180金融ETF、国投沪深300金融地产。就主动方向基金而言,涨幅居前的多为超配周期行业金融、地产的基金,典型的如富国天瑞、鹏华价值等基金,而跌幅较大的则是明显的成长股风格基金,如广发核心、华商盛世等。

  嘉实策略增长基金经理邵建则稍偏乐观,认为在付出了经济增速有所下滑和市场流动性低迷的代价后,持续严厉的紧缩政策有望在下半年开始见效,通胀增速逐步下行的概率较大。经济增长方面,政府通过对保障房、中小企业、战略新兴产业等扶持领域的定向放松,经济增速有望见底回升。由此,政策和流动性也将在“稳增长、控通胀、调结构”的均衡政策下逐步摆脱最紧点。三季度A股市场整体氛围较二季度有所好转。

  震荡致净值小幅消化 消费类成长型基金相对强势

  基金业绩平稳  周期风格弱势依旧

  指数行情催发指数基金一马领先

  结构性行情下,成长股获较多关注

  本周市场震荡下跌,受此影响开放式股票基金整体业绩微幅下跌。而从风格上看,由于医药、食品、消费等行业相对抗跌,相关基金仍有正收益,典型的如长城消费、汇添富医药等。而低风险均衡型基金,消费行业配置较多基金也相对较佳,如富国天源。跌幅较大的多在周期行业配置较重,尤其是金融、地产类行业,对基金业绩拖累较大(表3)。

  受指数跌幅缩小影响,除了指数基金微跌外,主动型方向基金整体保持平稳。其中受益于债券市场本周持续上涨影响,低风险基金业绩涨幅较大,如债券型、偏债混合等基金平均上涨0.2%以上(表2)。而高风险的股票型涨幅不到0.2%,相对中等风险的配置混合基金则表现出较佳的均衡能力。

  本周在金融地产为代表的周期股带动下指数快速反弹,直接促发相关大盘标的指数基金大幅上涨。基金风格发生间歇性转换,周期风格明显强于成长股风格基金。

  在外围经济不确定性加大、国内通胀压力仍较大的情况下,市场短期仍将维持震荡局面,但下跌空间也相对有限。就风格而言,本周虽有周期风格短期强势,但持续性仍需跟踪,而值得注意的是相对低估值和稳定增长使得银行金融股成为价值洼地,结构性投资机会显现。而在多数基金看来,结构性行情下,成长股值得重点关注。

  本周债券市场冰火两重天,其中国债市场再创新高;而受累城投债带来信用债风险的延续,企债市场震荡走低,拖累债券基金收益。尤其是今年以来债券基金整体配置偏于企债,这也导致近期债券基金业绩持续表现不佳。相反,近期股市的反弹为增强型债基带来投资机会,业绩提升较快。

  就股票基金而言,风格分化仍十分突出。本周由于周期股整体较弱,相关风格基金也明显跌幅加大,本周跌幅较大的多数为指数基金,其中周期股成份为主的指数跌幅较大,如上证周期、上证50、180指数、沪深300等指数基金。而中小盘风格基金仍表现相对抗跌,如华商策略、广发核心等基金。

  策略提示:本周市场为指数型行情,因此在基金投资上无较大变化。值得注意的是,指数基金的高弹性特点值得关注,在目前市场反复震荡下,这类基金存在交易性的投资机会。另外,目前市场虽相对弱市,但处于估值价值区,着眼未来,当前震荡市场是较好的建仓时机。

  汇添富策略基金表示,下半年市场仍将以结构性机会为主。中长期看好食品饮料、医药、百货等大消费类行业中的优质公司。此外,看好通胀背景下资源类公司的投资机会。低估值行业也可能会有阶段性的投资机会。建信核心精选基金则指出,在经历上半年的结构分化后,业绩得到确认、增长预期得到确认的中小盘股将有可能重新成为市场热点,未来操作结构上将偏向消费成长股。

  表2、徳圣基金指数一周概览(7.15—7.21)

  从本周市场来看,周期股受通胀影响波动幅度也明显加大,而成长股在大幅杀跌后存在结构性的交易机会。短期周期股和成长股还会较长时间的交替轮动。因而,在组合上仍以均衡为主,防止过偏的组合结构。

  国债再创新高 债基投资机会初显

  华夏收入股票基金指出,下半年经济增速进一步下滑的可能性较小,物价仍将是困扰行情修复的核心问题。在投资策略上,将重点关注几个板块:第一,持续受益于产业升级的高端装备行业;第二,受益于居民收入增长的白酒、休闲服装、家纺、家电等品牌消费行业;第三,前期可能被误杀的高成长个股;第四,将充分利用经济的波动对周期性股票进行适当操作。华夏复兴股票基金也表示,在局部性结构性行情中,看好消费板块中的食品、医药、商业等行业;此外,军工、水利等主题投资可能较为活跃;再者,周期股、金融股在通胀压力缓解后可能会获得更多的相对收益。

指数名称 样本数量 一周涨跌
保本型基金净值指数 17 -0.23%
配置混合型基金净值指数 74 -0.39%
纯债型基金净值指数 11 -0.61%
债券型基金净值指数 160 -0.82%
开放式基金净值指数 766 -1.02%
偏股混合型基金净值指数 80 -1.04%
特殊策略基金净值指数 7 -1.05%
偏债混合型基金净值指数 5 -1.15%
偏股型开放式基金净值指数 346 -1.18%
股票型基金净值指数 266 -1.25%
指数型基金净值指数 114 -1.26%

  表2、徳圣基金指数一周概览(5.6—5.12)

  近期企债市场受累信用风险震荡加剧,连续下跌导致企债投资比例较重的基金出现较大的下跌,本周国债再创新高,而其债仍相对弱市。因而债基整体收益率仍相对低迷。

  大成基金周建春指出,未来进一步紧缩政策已经被市场预期并反映,市场整体估值水平较低,指数下跌空间有限,但是短期政策方向也难以出现逆转,预计市场可能进入探底和形成底部的阶段。大成基金周建春表示,在资产配置上,将继续保持较高股票仓位;在行业配置上关注三个方面:一是受益于保障房建设的工程机械和水泥等行业,二是受益于产业结构调整的消费和新兴产业,三是长期看好资源品的投资价值。

  数据来源:徳圣基金研究中心

指数名称 样本数量 一周涨跌
偏债混合型基金净值指数 5 0.49%
纯债型基金净值指数 7 0.23%
债券型基金净值指数 141 0.23%
配置混合型基金净值指数 73 0.22%
股票型基金净值指数 250 0.15%
偏股型开放式基金净值指数 330 0.12%
开放式基金净值指数 708 0.09%
偏股混合型基金净值指数 80 0.07%
特殊策略基金净值指数 7 0.02%
保本型基金净值指数 11 0.00%
指数型基金净值指数 105 -0.33%

  策略提示:短期城投债带来的潜在风险难以消散,市场投资心理趋于谨慎,因而,债券基金近期业绩难免波动。但是本周来看,信用债跌幅有所放缓,大幅下跌后其投资价值也更为凸显。因此,投资者不需恐慌。其一,作为配置型的基金本身持仓比例不高,而就这一事件带来的风险也会随着时间的消化逐步降低。其二,基金经理本身也会及时调整组合风险。

  短期延续震荡,关注选股能力出色的基金产品

  消费成长主题活跃 中小盘风格基金相对抗跌

  数据来源:徳圣基金研究中心

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  本周市场受加息预期的降温以及银行良好业绩的刺激,股指在金融股的带动下,持续一定幅度的反弹。但在外围经济不确定性加大、国内通胀压力仍较大的情况下,市场短期仍将维持震荡局面,但下跌空间也相对有限。就风格而言,本周虽有周期风格短期强势,但持续性仍需跟踪,而值得注意的是相对低估值和稳定增长使得银行金融股成为价值洼地,结构性投资机会显现,而结构性行情下,成长股值得重点关注。

  本周在指数震荡下降,但风格分化延续,且中小盘风格相对抗跌、成长股涨幅居前,而蓝筹股、周期风格表现较弱,尤其金融地产跌幅较大。受此影响相关基金表现分化,成长股尤其是消费、医药以及新兴产业重仓基金涨幅居前,而基本面指数基金涨幅不大。

  中小盘风格短期抗跌 周期股走势依旧分化

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  基于以上对市场环境的分析判断,我们认为三类风格的基金值得配置:一是对政策和市场变化高度敏感,同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力,通过积极的组合调整来应对市场波动;二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金;三是风格和行业配置相对均衡,而自下而上选股能力突出的基金,在中长期有望保持相对稳定的业绩。

  策略提示:本周市场震荡下跌,紧缩政策可能加码打破前期放松的预期,政策的不确定性导致市场震荡下滑。直接受政策利空的周期类金融、地产表现低迷,而消费、医药类行业表现突出,带动成长股投资为主,中小盘风格基金表现抗跌。

  本周在指数下跌中,市场风格分化仍较为明显,其中消费类成长股跌幅相对较小,而周期股尤其是通胀主题的资源类股仍相较弱市,机械、金融等表现平稳,其中地产股表现较为强劲。而中小盘风格整体略强于周期风格。

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  城投债带来信用风险余波未散 短期债基业绩波动加大

  策略提示:从近两周基金业绩波动来看,受大宗商品价格波动影响,周期股重仓基金近期跌幅扩大。因此,对于成长股比例较高的投资者,可以逢跌适当增加蓝筹风格基金,保证组合在风格上的均衡。

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  近期企债市场受累信用风险震荡加剧,连续下跌导致企债投资比例较重的基金出现较大的下跌。而增强型债基,尤其是成长股投资为重点的基金,表现相对优于一般增强债基。而受益股市反弹,增强债基的业绩反弹也较为明显,只是在本周股市震荡下跌中,债基业绩也出现明显的下跌。

  债市走出小牛行情 业绩预期提升

  策略提示:从未来一年市场来看,震荡仍是市场主要特征,而随着加息接近尾声,债券市场会出现结构性的投资机会。只是短期城投债带来的潜在风险难以消散,市场投资心理趋于谨慎,因而,债券基金近期业绩难免波动。不过,投资者不需恐慌。其一,作为配置型的基金本身持仓比例不高,而就这一事件带来的风险也会随着时间的消化逐步降低。其二,基金经理本身也会及时调整组合风险。

  本周债券市场再创新高,国债、信用债等债券指数均强势上涨,至今已经走出十分明显的小牛行情。随着资金成本的不断提升,大型企业信用债产品发行加速,债券市场交易活跃。而从全年看,信用债基金有望取得较好收益。而在基金发行市场来看,震荡市场再次让债券基金成为热点产品,也大大提升了债基收益预期。另外,随着股市走强,可转债市场投资机会出现,相关偏债基金值得关注。

  表3、一周基金收益表现(7.15—7.21)

  策略提示:从未来一年市场来看,震荡仍是市场主要特征。在增强型债基外,可以重点关注信用债、可转债投资为主的基金。目前股票市场震荡加剧,一定程度印证了债券基金的投资策略,一般稳健投资者可以增加债券基金投资比例到20%左右。

基金名称 交易代码 基金类型 期间收益 今年以来 成立日期
长城消费 200006 股票型 2.13% -2.32% 20060406
长城回报 200007 配置混合 1.92% -5.96% 20060822
长城久富 162006 股票型 1.78% -5.59% 20070212
中邮中小盘 590006 配置混合 1.66% 4.00% 20110510
天弘精选 420001 配置混合 1.39% -8.85% 20051008
泰达稳定 162203 股票型 1.35% -7.16% 20030425
富国天源 100016 配置混合 1.22% 0.79% 20020816
汇添富医药 470006 股票型 1.18% -6.44% 20100921
兴全社会 340007 股票型 1.09% -8.17% 20080430
广发中小板 300 联接 270026 指数基金 1.01% 1.88% 20110609
融通景气 161606 偏股混合 -3.21% -6.22% 20040429
长城双动力 200010 股票型 -3.09% -6.91% 20090115
融通内需 161611 股票型 -2.98% -7.40% 20090422
长城久恒 200001 偏股混合 -2.88% -7.25% 20031031
上投优势 375010 偏股混合 -2.87% -0.08% 20040915
富国天合 100026 股票型 -2.78% -4.37% 20061115
天弘价值 420003 股票型 -2.76% -12.22% 20081202
南方盛元 202009 股票型 -2.71% -3.51% 20080321
中邮主题 590005 股票型 -2.62% -8.92% 20100519
富国轮动 100039 股票型 -2.56% -12.51% 20100512

  表3、一周基金收益表现(5.6—5.12)

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基金名称 交易代码 基金类型 期间收益 今年以来 成立日期
易方达科翔 110013 股票型 2.45% -5.56% 20081113
华富策略 410006 配置混合 1.44% -8.82% 20081224
华商盛世 630002 股票型 1.40% -7.08% 20080923
华商策略 630008 配置混合 1.32% -6.98% 20101109
广发核心 270008 股票型 1.24% -9.25% 20080716
兴全全球 340006 股票型 1.24% -3.33% 20060920
工银蓝筹 481008 股票型 1.23% -10.28% 20080804
中海优质成长 398001 偏股混合 1.21% -10.29% 20040928
兴全合润分级 163406 股票型 1.19% -6.10% 20100422
万家和谐 519181 偏股混合 1.18% -6.44% 20061130
博时平衡 050007 配置混合 -2.40% -9.60% 20060531
博时上证超大盘 ETF 510020 指数基金 -1.92% 0.49% 20091229
银华道琼斯 88 180003 指数基金 -1.87% -6.66% 20040811
博时超大盘 ETF 联接 050013 指数基金 -1.80% 0.53% 20091229
华宝上证 180 价值 ETF 510030 指数基金 -1.79% 3.37% 20100423
嘉实中证锐联 50 160716 指数基金 -1.74% 4.17% 20091230
华宝 180 价值 ETF 联接 240016 指数基金 -1.71% 2.96% 20100423
中海上证 50 399001 指数基金 -1.70% 1.40% 20100325
博时行业 050018 股票型 -1.67% -11.50% 20101210
招商大盘蓝筹 217010 股票型 -1.54% -11.61% 20080619

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