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基金公司治理迎来新机遇新豪天地,助力公募内

作者: 股票基金  发布:2019-10-04

  □本报记者 黄莹颖

  证券时报记者 付建利

  蒋飞

  每经记者 李新江

  人才流失一直是困扰基金业发展的重要问题,这一问题或因近日推出新政策改变。业内人士认为,新规不仅将推动基金公司完善公司治理机制,员工持股上也可能迎来突破。

  如何改善基金公司现有的治理结构,证券时报记者采访了京沪深等多地近20位基金公司总经理及高管层,综合而言,股权激励、股权结构多元化、基金公司上市、完善基金治理成为业内人士较为认同的做法。

  多年来在各类金融机构中规范程度数一数二、受到管制也相对更多的公募基金行业正在迎来一次全面松绑。

  放松管制,加强监管——管理层对于基金行业的整体改革思路,在此次《中华人民共和国证券投资基金法(修订草案)》(以下简称修订草案)中得到了体现。

  推进股权激励

  措施一:

  昨日,证监会召开新闻通气会,介绍了已经修订或者打算修订的3项基金行业相关管理规则的变化。

  不可否认,当今市场环境的不佳,是基金公司发展遇到瓶颈、投资者资产难以保值增值的一个重要原因。不过,中国经济长期向好发展,资本市场在涨涨跌跌中,最终将迎来长期的增长。

  根据修订草案,“基金公司5%以下股东的审核将取消。”分析人士指出,此举实质上为基金公司实施股权激励扫除了障碍。一家大型基金公司高管对中国证券报(微博)记者表示,“有了这一新规,下一步可以争取股东同意做适度的股权激励计划。”

  股权激励抛出探路石

  其中,《证券投资基金管理公司管理办法》修订草案于昨日开始征求意见。该草案对基金公司的股东以及设立子公司等问题予以了规定。根据该草案的内容,基金公司5%以下股东的审核将予以取消,为高管持股创造空间;同时,单个股东的持股比例也放宽到50%以上。

  因此,我们更应该关注基金行业自身的问题。包括基金公司长期以来自身的制度性问题;基金公司投资渠道狭窄的问题;以及最重要的——切实保护投资者利益的问题。

  相对于其他行业,基金业属于人力密集型行业,然而,这种人力资源的重要性长期以来没有反映到基金公司的股权结构和公司治理结构中。上述基金公司高管表示,“很多科技公司包括国外的基金公司都做到了员工持股,但国内一直没有听说哪家基金公司在做股权激励计划。”对比海外经验,采取员工的资产管理公司比比皆是。比如,Fidelity(富达)的股权结构中,家族持股49%,员工持股51%,景顺集团也有40%股权为员工持有。

  解决和改善基金公司治理问题有多种方法,例如,股权激励、上市、股权分散等,不过,证券时报记者采访多位基金业人士一致认为,股权激励可以拯救中国基金业。“股权激励不一定能够彻底解决基金公司治理问题,但一定是最快、最有效改善这个问题的最优解。”根据6月1日开始实施的新《基金法》,基金公司5%以下股权不做审批。这意味着基金公司股权激励可以着手实施。“为什么要有股权?拿总经理来说,没有股权,不是股东,开股东会、董事会的时候,总经理的职责就是把工作报告念一念,没有投票权和决议权,有些总经理甚至不是董事,那么念完报告就可以出去了。对总经理来说,辛苦经营不能参与讨论是非常尴尬的。所以新的基金法也强调,基金公司总经理必须任职董事。”

  这两项调整将有利于缓解一些基金公司出现的管理层与股东之间的紧张局面,促进双方的利益统一到公司的长远发展上来。

  我们相信,市场因素是外生的,而基金行业的问题是内生的。市场因素的影响只是一时,内生因素的解决才是行业健康发展的最终保障。

  不过,晨星中国(微博)张洁认为,股权激励实为一把“双刃剑”,它在给予基金经理激励的同时,更多的是把基金经理和基金公司的利益绑定在一起而非基金持有人,在自身利益的驱使下很容易发生由委托代理问题引发的利益冲突。“基金经理可能为追求公司利益最大化而采取一些比较激进或者风险较高的策略。对于广大的基金持有人而言,这未必是个好消息。”

  措施二:

  5%以下股东不再审核

  目前资本市场的调整,或许正是规范基金行业,基金公司自身修炼内功的好时机。这样,当机会来临时,基金行业才会跟上时代发展,让投资者享受到经济发展的实惠。

  推动股权多元化

  可尝试基金公司上市

  留股权激励空间

  /加强监管/

  业内人士还指出,取消5%以下股东的审核,也会进一步推进基金公司股权多元化,便利民间资本进入基金行业,以及为基金公司上市扫除障碍。

  “股权激励是解决基金公司治理问题的直接途径,如果股权激励不能实施,再来讨论上市,总经理跟公众一样,可以去二级市场购买公司股份从而持有,这种做法也是可以的。”一家上海基金公司高管如此表示。

  证监会相关负责人昨天表示,目前基金公司设立时对股东资格条件要求过高,妨碍了市场的充分竞争,也加剧了民间投资融资的难题。取消5%以下股东的审核,旨在便利民间资本进入基金行业,健全资本约束、推进股权多元化;同时也为今后专业人士持股,以及基金公司上市预留法律空间。

  三大重拳直击 试图解决行业“沉疴痼疾”

  根据修订后的办法,单个股东或者有关联关系的股东合计持股比例放宽到50%以上,此举是为了鼓励主要股东为基金公司提供持续有力的支持。但是如果出现上述情况,该股东及其控制的机构不得经营与基金公司相同或者相类似的证券资产管理业务。

  不过,上市能否解决公司治理问题?这个答案显然是否定的。“国内2000多家上市公司,相当一部分公司都存在公司治理问题,可见上市不是解决这个问题的根本途径。”

  与民营资本的意愿相比,目前基金公司更急迫的诉求是实现对公司高管和核心员工的股权激励。近年来,由于缺乏股权激励政策,公募基金一直面临人才严重流失的问题。业内也一直呼吁股权激励。

  每经记者 李新江

  此外,修订草案还强调总经理必须为基金公司董事。从目前的情况看,大部分基金公司中总经理均是董事会成员,一些没有进入董事会的基金公司总经理将会由此增强话语权。

  尽管如此,上市对于基金公司治理仍然有好处。“如果上市,可以有更多股东制约和监督。另外,从信息披露的角度看,基金公司上市后,尽管不会披露总经理和董事长有没有吵架,但针对一个决议,比如成立基金公司子公司,至少可以看到多少人投了赞成票,多少人投了反对票,说明公司内部有不同意见。”

  今年5月初,券商创新大会上提出了券商的高管可以通过设立信托的方式持有券商股权,这一放松使基金公司的呼吁更高。此次松绑此前在市场内已有预期。

  基金行业规模徘徊不前的局面固然有资本市场下跌,基金缺乏赚钱效应的因素,但更要看到基金业自身存在诸多“沉疴痼疾”。基金法修订草案中,试图从制度层面对基金业的顽疾进行改革。

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  解决基金公司治理需要利益绑定,股权激励解决了股东、管理层、员工三者的利益一致性,也能一定程度解决股东、基金公司与基金持有人的利益一致。不过,保护持有人利益还有更具体的做法,广义的基金治理包含了基金公司治理和基金治理,要保证持有人利益,还需要通过基金治理实现利益绑定,例如,发起式基金就是如此,股东、基金公司、员工用自有资金与投资者共同购买股票,最终实现完全的利益绑定。

  不过,对于高级管理人员,尤其是一些大型基金公司的核心管理团队成员,5%的股权显然还不够。因此下一步证监会还将探讨高管持股问题,此外,证监会此前还曾表示,也将讨论高管发起设立基金公司的问题。

  严令禁止利益输送行为

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  措施三:

  除了股权激励之外,证监会还通过强化基金公司管理层在董事会中的话语权,来促进基金公司的治理问题。证监会在修订后的办法中还将要求基金公司的总经理必须成为公司董事。

  自2008年原上投摩根成长先锋基金经理唐建因老鼠仓事件被媒体曝光,成为第一个因老鼠仓而被处罚、终身禁入市场的基金经理后,先后又有韩刚、涂强等多人被证监会查处。

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  股权结构多元化

  目前不少基金公司的老总都没有进入董事会。如备受瞩目的华夏基金(微博)董事会选举中,现任管理团队无一人进入董事会。这一规定实施之后,这些基金公司将面临董事会重新选举的问题。

  从法律层面杜绝“老鼠仓”和利益输送,是此次修订草案的重点。

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  • 证监会推出基金业制度改革组合拳

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  随着新基金法的正式实施,基金公司的股权多元化也迎来了新局面,近期,不少基金公司大股东对基金公司的股权进行了增持,以增加持股集中度和控制权。与此同时,随着基金公司的股权向更多的机构放开,公募基金牌照稀缺性已越来越弱,一些基金公司的股权呈现出分散化的趋势。

  推发起式基金实现利益绑定

  修订草案中增加了基金管理人和从业人员不得“侵占、挪用基金财产;泄露因职务便利获取的未公开信息,或者从事与该信息相关的交易活动,或者明示、暗示他人从事相关交易活动;玩忽职守,不按照规定履行职责”等违法行为的界定。

  北京一家大型基金公司的总经理向证券时报记者表示,此前该公司的股权结构比较分散,各个股东持股比例较为平衡,其结果就是没有一家占据绝对控股权优势的股东,股东对基金公司的运营干预很少,总经理可以放开膀子进行改革。比如该基金公司一些基金经理过去持股集中度或行业集中度较高,业绩波动很大,这位总经理从去年开始就规定,每位基金经理的持股至少应该三成是公司投委会一致决定的行业和股票池,以此避免基金经理个人偏好带来的持股集中度过高的风险。“这项决定根本不用通过董事会,我直接拍板就行了。此外,人员招聘,公司中长期战略规划制订,也基本上是我自己提出方案,公司高管讨论通过就行了。”但令这位总经理感到忧心的是,最近一家股东通过并购其他股东的股份,成为了绝对的大股东,话语权占据绝对优势,如果未来大股东挟股权优势干预公司具体运营的话,这位总经理恐怕也将不能“说话算数”。

  推行股权激励的一个主要原因是监管层希望以此实现管理层和基金经理与基金公司的利益绑定机制。

  备受关注的基金公司工作人员是否可以炒股问题,也在新的修订草案进行了重新规定:“基金管理人的董事、监事、高级管理人员和其他从业人员,其本人、配偶、利害关系人买卖证券及衍生品种的,基金管理人应当建立申报、登记审查、处置等管理制度,避免与其管理的基金份额持有人发生利益冲突。”这意味着从法律层面,基金经理炒股已经没有障碍。

  与股权分散相对应的是,一些基金公司的大股东持股比例不断提升,北京另一家大型基金公司的总经理对此表示,大股东持股集中度增加也不是坏事,如果大股东和总经理能够取得较为一致的意见,比如董事长放手让总经理去干,在信任的基础上展开合作,对于基金公司来说就是好事。尤其是银行系基金公司,如果大股东话语权增加,同时又充分放权给经营层,大股东雄厚的银行渠道资源无疑将为基金公司的跨越式发展插上腾飞的翅膀。反之,如果大股东不信任经营层,就会出现总经理放不开手脚,甚至被“逼宫”的情形。

  除了股权绑定之外,证监会还在上周五宣布,将推动基金公司用自有资金和高级管理人员、基金经理的个人资金投资本公司发行的基金产品,也希望借此实现与持有人的利益协同。

  北京某基金公司从业人员在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示,放开基金公司从业人员炒股,对基金经理是一个“利好”。监管层也明白,参与股票投资是每个人的合理需求,宜疏不宜堵。只要有严格的申报、审查制度,大可不必担心“老鼠仓”问题。

  上述这位总经理表示,基金法为基金公司的股权结构多元化打开了空间,有助于进一步提升基金公司的市场化水平和核心竞争力,到底股东的持股比例应该集中还是分散,不可一概而论,应当结合基金公司的股东背景、历史渊源来具体问题具体分析,但股权结构的多元化,肯定会有助于改善现有的基金公司治理结构。

  此外,昨日,证监会还宣布将修订《证券投资基金运作管理办法》,增加有关发起式基金的内容。

  德胜基金研究中心江赛春(微博)受访时也表示,“老鼠仓”其实与基金法中是否允许从业人员炒股并无相关性,在规范了操作程序后,基金从业人员将规范炒股。

  措施四:完善基金治理

  关于发起式基金的主要规定包括:基金管理公司在募集基金时,使用公司股本资金、公司固有资金、公司高级管理人员或基金经理等人员资金认购基金的金额,不少于1000万元,且持有期限不少于3年。最低募集份额不低于5000万份,募集金额不少于5000万元;基金份额持有人的人数不少于200人。

  不过更多业内人士认为,至于基金经理如何参与炒股,还需要更多细则,多借鉴国外经验,在实践中逐渐完善制度。

  推动三方制衡

  这些措施是以目前《基金法》的修订为背景。按照目前的《基金法》,公募基金的成立下限是2亿元。

  给基金管理层上“紧箍咒”

  有业内专家认为,由于基金行业的信托本质以及“代客理财”资管业务的特殊性,不能抛开基金治理,单纯去谈论基金公司治理,而应该将两者相结合实现基金公司治理和基金治理的有机统一,通过完善基金治理反过来推动基金公司治理,平衡股东、基金公司、持有人三者的利益。

  大股东持股比例上升

  基金公司管理层在担负让基金公司股东方赚钱使命的同时,还负担着广大基民财富的保值增值的责任。基金管理层的这种“二元”定位,使得持有人和股东的利益发生冲突的时候,持有人往往成为弱势一方。

  “改善基金治理将有效提高持有人参与基金治理的程度,从而制衡股东或基金公司任何一方出于自身利益而损害基金持有人利益的行为,反过来推动基金公司治理的完善,而新基金法已经为此打开了空间。”该专家表示。

  根据修订后的办法,单个股东或者有关联关系的股东合计持股比例放宽到50%以上,这是为了鼓励主要股东为基金公司提供持续有力的支持。但是如果出现上述情况,该股东及其控制的机构不得经营与基金公司相同或者相类似的证券资产管理业务。

  管理层不够勤勉、未尽责、不作为,甚至违规违法的行为,也会给基金持有人利益带来巨大的损失。北京某基金公司人事指出,“由于基金公司的特殊性,除了股东方外,还需要向持有人‘股东’负责。”

  据介绍,新基金法为完善基金治理结构,增加了基金组织方式的规定,为投资者提供了更多组织形式选择,例如规定基金份额持有人大会可以设立常设机构,对基金活动进行监督,提请更换基金管理人和托管人;针对持有人大会召集难,引入二次召集大会制度;对于非公募基金,规定可以由部分持有人作为基金管理人并承担无限连带责任,强化对基金管理人的激励和约束。

  同时,对于单个股东持股比例在50%以上的,证监会也作出了一些限制,以促进基金公司建立更完善的公司治理。比如,在现有独立董事不少于董事会人数三分之一的基础上,明确与上述股东有关联关系的不得超过三分之一;要求监事会应当包括股东代表和公司职工代表,其中职工代表不得少于监事会人数的一半。

  基金法修订草案第二十七条规定,基金管理公司的董事、监事、高级管理人员未能勤勉尽责,致使基金管理公司存在重大违法违规行为或者重大风险的,国务院证券监督管理机构可以责令公司予以更换。这也是在立法上明确监管部门可以更换基金公司管理层。

  “当基金持有人能广泛有效地参与到基金治理当中,股东方和基金公司的行为将受到更有效的监督,对于目前基金行业存在的公司股东内斗、股东过多干预经营等一系列公司治理乱象将形成有效制约。”

  为避免同业竞争,防止监管套利,证监会拟要求基金公司的单个股东,或者有关联关系的股东合计持股比例在50%以上的,该股东及其控制的机构不得经营与基金公司相同或类似的证券资产管理业务。

  实际上,在2010年证监会就曾“逼宫”宝盈基金(微博),要求更换总经理。因此,在此次基金法修订草案中,证监会可谓获得了对基金高级管理层“动刀”的“尚方宝剑”。

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  此外,证监会还将延长基金公司主要股东的持股锁定期,由1年延长为3年。

  严禁股东方代持股份

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  股东方和管理层的矛盾,以及股东方之间的矛盾,一直是基金公司管理层经常变动的背后原因之一。而股东方以代持股份的方式,规避管理层关于基金公司股权比例的限制,也使得基金公司管理层的稳定性大打折扣。

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  根据基金法修订草案第二十五条,基金管理公司股东及其实际控制人不得虚假出资或者为他人代持股权、抽逃出资;不得越过股东会和董事会直接干预基金管理人的日常经营活动;不得要求基金管理人利用基金财产为自己或者他人牟取利益,损害基金份额持有人利益等。

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  而监管层日前就 《证券投资基金管理公司管理办法》及其配套规则修订草案公开征求意见,拟取消了内资基金公司主要股东持股比例不超过49%的规定,则为基金公司解决代持股份问题埋下伏笔。

  北京某基金研究人士日前接受《每日经济新闻》记者采访时表示,随着基金代持股份问题解决,以及内资公司持股比例限制取消,基金公司股权结构不稳定因素在一定程度上得到消解。近年来因为股东结构不稳定衍生出的基金公司管理层震荡,也有望随之逐渐减少。

  /放松管制/

  放开三个方面 促进基金行业繁荣

  每经记者 李新江

  基金行业在经历了2007年的超常增长后,进入长达五年的停滞期,而推助基金行业突围,成为目前基金从业人员最为关心的一个话题。

  《每日经济新闻》记者了解到,随着去年以来新基金公司审批开闸,新公司在团队建设、渠道拓展等方面都面临着与之前60家老基金公司起步期不曾遇到的多元化竞争格局,市场情况也发生了深刻变化,基金法修订草案也为基金公司放开手脚参与竞争作了“松绑”。

  基金类型发展多元化

  修订草案适当放宽了有关基金投资、运作的管制,并且增加了理事会型基金的组织形式,大大增加了基金公司业务范围的想象空间。

  根据修订草案第四十七条规定,基金运作方式可以采用封闭式、开放式或者其他方式。除了采用封闭式运作方式的基金和开放式运作方式的基金外,还可以采用“其他方式”。

  修订草案规定,采用其他运作方式的基金的基金份额发售、交易、申购、赎回的办法,由国务院证券监督管理机构另行规定。这为以后的基金运作形式开了一条口子。

  另外,修订草案第四十八条规定,公开募集基金可以采用契约型、理事会型的组织形式,非公开募集基金还可以采用无限责任型的组织形式。

  放开高管股权激励

  修订草案也放开了基金公司股权激励制度,因此管理层一直期盼的股权激励由此可能将放开手脚。

  近年来基金公司高管和基金经理频频的“奔私”,使得公募基金成为私募人才的“黄埔军校”,而对公募基金自身的人才梯队建设造成冲击,同时人才的频繁流动,也造成了基金业绩的不连续、不稳定,对持有人利益也造成一定的负面影响,限制了基金公司的健康、长远发展。

  而基金公司管理层和专业人士一直期盼的股权激励计划,因为种种原因一直无法成行。

  修订草案第二十三条规定,基金管理公司应当建立良好的公司治理结构,明确股东会、董事会、监事会和高级管理人员的职责权限,保障公司独立运作。基金管理公司可以实行专业人士持股计划,建立长效激励约束机制。基金管理公司股东、董事、监事和高级管理人员在履行职责或行使权利时,应当遵循基金份额持有人利益优先的原则。

  上海某基金公司高管建议,考虑到大股东的态度和人力资本价值的合理评估是推动基金公司股权激励的主要困难,可以选择从合资基金公司,尤其是外方股东有股权激励成功经验的开始试点。

  设子公司开展多重业务

  一直以来,基金公司的投资领域限于股票、债券等传统投资领域,而随着金融市场的发展,投资者需要更加多样化、不同风险收益搭配的产品,这就需要基金公司介入更多的投资领域。

  修订草案第十四条规定,经国务院证券监督管理机构批准,基金管理公司可以设立子公司专门从事公开募集基金管理、非公开募集基金管理、基金销售、基金份额登记、投资顾问等业务。

  而在此之前,证监会也表示拟拓宽资产管理计划的投资范围,允许开展专项资产管理业务,提升基金管理公司服务实体经济的能力。允许基金管理公司通过设立专业子公司开展专项资产管理业务,并允许专项资产管理计划投资非上市公司股权、债权类资产、收益权类资产以及中国证监会认可的其他资产,以提升基金管理公司服务实体经济的能力。这意味着基金公司旗下产品可以进入PE等股权投资领域。

  《每日经济新闻》采访的业内人士普遍对专户投资范围的继续松绑表示欢迎。

  /保护权益/

  拿出四大举措 力保持有人利益

  每经记者 李新江

  基金对面的是投资者,投资者也是基金公司的衣食父母,甚至是基金行业的根基。因此,新的修订草案中,对于投资者的保护继续加大。

  在修订草案中,通过设置风险准备金、防止非法募资、降低持有人行使权力的门槛,加大对基金违规的惩处力度等四个方面,对投资者利益进行了保障。

  设置风险准备金

  从雷曼兄弟倒闭、到地雷股的频频出现,甚至近来爆出的债券违约风波,都会对基金资产安全性带来伤害。同样,由于基金自身决策失误等原因造成的净值损失,由谁买单?新的修订草案对此进行了规定。

  修订草案第二十四条明确规定,基金管理公司应当从基金管理费收入中计提风险准备金。基金管理公司因违法违规、违反基金合同等原因给基金财产或基金份额持有人合法权益造成损失,应当承担赔偿责任的,优先使用风险准备金予以赔偿。

  保护中小投资者

  和公开募集资金不同,非公开募集资金面向的并非普通的公众群体,而是一些对投资风险较为理解,有不同收益预期的人群或机构。因为,修订草案也增加了销售适用性发条,防止将这些非公开募集的产品推向普通大众。

  修订草案规定,非公开募集基金,不得向合格投资者之外的单位和自然人募集资金,不得向不特定对象宣传推介,不得使用报刊、电台、电视台、互联网等公众传播媒体形式或者讲座、报告会、分析会等方式。

  降低持有人大会门槛

  和老《基金法》一样,新的修订草案在保护持有人利益,增加对持有人大会权利的方面不遗余力。

  修订草案第九十九条规定,若参加持有人大会的持有人的基金份额低于现行《基金法》规定的总份额的三分之一,召集人可以在原公告的基金份额持有人大会召开时间的三个月以后、六个月以内,就原定审议事项重新召集基金份额持有人大会。重新召集的基金份额持有人大会应当有代表五分之一以上基金份额的持有人参加,方可召开。

  业内人士表示,持有人大会召开的门槛降低,可以进一步确保持有人行使自己的权利。

  加大违规处罚力度

  修订草案中明确基金管理人及其从业人员不得 “将基金管理人固有财产、从业人员自有财产或者他人财产混同于基金财产从事证券投资”、“不公平地对待其管理的不同基金财产”、和“利用基金财产或者职务之便为基金份额持有人以外的人牟取利益”。

  当基金公司违法,监管层可以“限制业务活动,责令暂停部分或全部业务;停止批准增设分支机构;限制分配红利,限制向董事、监事、高级管理人员支付报酬、提供福利;限制转让财产或者在财产上设定其他权利;责令更换董事、监事、高级管理人员或者限制其权利”等。

  而对于违法基金公司从业人员,监管层可以“通知出境管理机关依法阻止其出境”,“申请司法机关禁止其转移、转让或者以其他方式处分财产,或者在财产上设定其他权利”等。

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