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地产股不妨跟势炒,中投证券金理财

作者: 股票基金  发布:2019-10-03

联储局一如市场预期启动缩表,由10月开始,该局持有的国债及按揭抵押证券到期后,将不再重投债市,开始时为每月60亿美元国债及40亿美元按揭抵押证券,合共100亿美元。其后每季分别增加60亿美元及40亿美元,直至两者合计达到每月500亿美元上限。该局会于第13个月或2018年10月将达至500亿美元,其后将维持于此水平。启动后1年累计的缩表规模为3,000亿美元,占目前资产总额不足7%。由于联储局会循序及按市场预期推进缩表,而且规模会温和递增,因此相信缩表初期对资产市场的冲击仍有限。而且,该局同时上调今年的经济增长预测,由2.2%调高至2.4%,反映经济仍保持温和增长。近日较大变化是市场对加息的预期,由约3成上升至逾6成,利率较大机会于12月由现在的1-1.25厘,调高至1.25-1.5厘。

美国联储局对息口愈来愈鸽,环球股市就愈升愈有!周四凌晨联储局维持利率不变,且明确改变加息路径,又话将更早完成缩表,令资金除了憧憬上半年不加息外,仲可以博埋当经济转差时随时减息,这股市又点会不开香槟庆祝先。

市场憧憬美国联储局减息及中美贸易关是或有突破,好友伺机大举挟淡仓。港股周一急涨613点,涨幅达2.27%,创今年一月九日之后最大单日升市。恒生指数收报27,578点,收复27,000点关之余,更重越10天及20天移动平均线,距离收复250天牛熊分界线亦仅差180点。

    理论上低息会令股份估值上升,但港股的数据反映实际情况跟普遍印象不完全一致。由2005年开始,高息往往跟恒指高估值较常同时出现,美国10年期债息与恒指预期市盈率过去12年的相关系数为0.45。正如过去几年环球保持低息,但港股的估值不但没有提升,反而持续低迷。主要原因是经济未有完全复元,企业盈利倒退,港股表现疲弱令估值偏低。相反,加息周期初段反映经济活动复苏,盈利增长加速,反而支持估值上升。市场预期联储局缩表及加息后,市场利率将上扬,但由于目前息率仍处于非常低水平,即使12月加息后仍只是1.25-1.5厘,不至于打击企业盈利及投资,目前对股市的冲击有限。

港股在无北水支持下,成交依然未见大缩,昨日主板成交增至1,131亿元,真是不讲以为是大旺市。恒指初段一度冲破两万八关,高见28,010点,最终升299点报27,942点,距250天线28,464点仅522点;国指则升138点报11,035点,市底似有转强之势。

连升3日 成交921亿

    縮表及預期加息將令市场利率逐步走高,影响不同板块股份表现。其中应以金融及地产股份对息率最敏感,普遍的分析是前者受惠息差扩阔增加净利息收入,后者则受融资成本上升,增加成本及不利销售。利率对两者理应有不同影响,但恒生综合金融指数,及恒生综合地产建筑指数过往的走势却几乎一致。

蓝筹股昨日重现活力,而早前表现落后或估值较吸引的蓝筹有从后赶上迹象,好似友邦保险(01299)升2.3%,上破70元关,建设银行(00939)升1%,中国平安保险(02318)升2.6%,升势确实几全面。

恒指周一开市涨241点后,最多曾涨641点,高见27,606点,即使收市涨幅略为缩窄,但为连续三个交易日上扬,累涨817点。国企指数最多曾涨223点,收市仍涨192点,报10,526点。港股周一总成交增至921亿元,沽空额136.43亿元,沽空比率14.84%。

    2000年起的数据显示,美国于2001年起持续减息至2004年为止,期间金融及地产指数都反复下跌。其后2004年起再次进入加息周期,两个指数反而持续向上。同样情况发生于2008年减息周期及2015年开始的加息周期,金融及地产股于前者上升,后者下挫。金融股受惠息差扩阔,但地产股卻未有受利率上升拖累,两者走势不但没有显著分歧,反而非常一致。它们在加息周期表现较佳,减息周期表现较差,相信主要受经济及企业盈利所影响。由于目前利率仍处于低水平,加上市场普遍预期加息步伐缓慢,目前经济环境对特别是金融股的经营情况仍有利,地产股则较受政府政策影响。

再度发挥抗跌力

港股通周一净买入18.64亿元,工商银行(01398)及建设银行(00939)分别获「北水」净买入8.53亿元及7.01亿元,香港交易所(00388)亦净买入3.64亿元。

    中港股市今年表现不但较环球主要股市理想,还较很多资产或指数表现为佳。從不同股市、债券、商品及资币16个主要指数,年初至9月中的总回报顯示,恒指计及股息的总回报约3成,表现较沪深300及标普500等主要股票指数好,亦比商品、债券及货币的升幅为高,主要是由于大盘股盈利改善加上沪深港通资金支持港股上升。商品以铝及铜较佳,相信是由于环球经济好转支持下游建筑及汽车等需求。货币则以欧元表现较其他货币为佳,年初时市场曾憧憬美元转强,但美国加息步伐放慢,美汇指数今年录得较明显跌幅。虽然油价近月回升,但今年以来仍下挫近14%,令中石油(857)成为今年恒指及国指成份股中表现最差股份。

讲番今转港股炒上,主要都是憧憬加息周期完结,故受惠美元转弱以及息口敏感股,今转的炒作时间可能较长。其实本地地产股近日已偷步炒上,昨日仍保持不俗动力,恒基地产(00012)、新鸿基地产(00016)、新世界发展(00017)及长实集团(01113)等四大地产股升势持续。

大摩荐减息受惠股

    波幅指数(或恐慌指数)表现最差,年初至9月中下跌约25%,部份投资者对美股急跌令恐慌指数急升的预期落空。其中一个原因可能与ETF资产规模大幅增加有关。截至7月底全球资产规模逾4.1万亿美元,较去年底大幅增加7,190亿美元或21%,估计占全球资产管理规模接近3成,而总规模中超过7成或2.9万亿美元于美国。跟一般基金相比,ETF的特点是资金被动地分散持有股票及债券等资产,不会追涨杀跌,价格升跌对其持仓没有重大影响,因此其规模持续增加可降低所持有资产的价格波幅。在目前低波幅、低利率加上经济改善的环境下,股市急速下跌的风险降低,令股市表现仍较多数主要资产为佳。

还有是,一旦中美谈判倾不成,贸易战焗住要继续打落去,令市场转炒美国「减息」的话,即使其他板块跟随大市下跌,地产股藉着息口因素,有一定抗跌力。虽然家阵先来买是就是迟了,惟只要定好跌穿20天线就止蚀,风险有数得计。

全日有1,190只股份上升,当中腾讯控股(00700)、友邦保险(01299)、建行、汇丰控股(00005)及中国平安(02318)合共为恒指贡献约291点涨幅。

    行业方面,波罗的海干散货指数升至今年的高位近1,450点,创下自2014年9月以来的新高,包括铁矿石、煤及壳物等干散货运费持续从谷底回升,而且,不同船型整体盈利于7月及8月都改善。运费上升的主要原因是供需情况改善,据全球最大船舶经纪商Clarksons数据,今年干散货运需求预期上升4%,主要来自中国钢铁产量上升,带动铁矿石进口量及好望角型(Capesize)货船运费增长。可是,由于过去多年运费低迷令造船活动大受打击,新造船只数目由2013年的2,047艘萎缩至2016年的217艘,今年计及拆船后的运力增加估计不足3%,支持运费向上。另外,截至8月中,新船订单维持低迷只有267艘,而拆船数目为266艘,未来几年新船交付偏低将进一步改善供需情况。

另外,美元转弱应有利商品市场,一众资源股都有机会炒番转,好似中国铝业(02600)、江西铜业(00358)、鞍钢股份(00347)及马钢(00323)等昨日全线做好。既然板块有势起动,不妨先放入观察名单内,再伺机跟进。

摩根士丹利发表报告指出,中美贸易战已令今年下半年环球经济增长复甦的憧憬幻灭,故自五月初以来,该行对中国及新兴股票市场的展望已转趋审慎,以反映宏观经济转差、企业及消费者需求下降、人民币贬值对企业盈利的影响、资金流走及股票风险溢价上升等因素,并且建议投资者采取防守策略,首选对股市波动敏感度较低的低啤打(Low Beta)股份、高息股及美元收入占比较低的股份。

    波罗的海干散货指数2016年初时曾跌至历史最低的290点,虽然行业基本面改善令指数过去一年多回升,但现价仍较2007年历史高位低88%。本港上市经营干散货航运的太平洋航运(2343)及同时经营集装箱运输的中外运航运(368) ,它们的盈利大受打击,估值亦严重受压,

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该行又称,回顾过去二十年,曾出现两次减息周期,包括○一年一月至○三年六月,美国联邦基金利率由6.5厘减至1厘,以及○七年九月至○八年十二月,美国联邦基金利率由5.25厘降至0.25厘,期间环球经济深陷衰退,MSCI中国指数均显着下跌。

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不过,该行参考○七至○八年的减息周期,发现地产股及中港银行股、公用股、电讯股及个人护理产品等板块往往可跑赢,看好建行、工行、汇控、恒生银行(00011)、新鸿基地产(00016)、恒安国际(01044)、中国电信(00728)、中国联通(00762)及香港电讯(06823)等。

证券界忧弹完即散

悠诚资产管理首席投资总监陈炳强表示,尽管减息或令市场资金供应增加,但未反映经济及企业盈利放慢等不利因素影响,因此减息憧憬对股市的支持未必太长久,除非中美贸易谈判有更利好消息,否则恒指50天线28,700点阻力大,建议趁反弹获利,慎防「弹散」市。

建银国际证券研究部董事总经理及首席策略师赵文利表示,港股估值回落到10.5倍,下行空间有限。若六月底中美重启贸易谈判,美国暂缓向余下约3,000亿美元中国进口商品加征关税,加上内地政策维稳预期强烈,港股于六月底至七月初有望出现一波反弹,但难再创年内新高。

尽管如此,美国经济下行风险加剧,明年经济衰退风险显着上升,下半年企业盈利向下修订难以避免,美股回调压力愈来愈大,或连累港股第四季表现,预期港股全年呈「M」形走势,恒指波动区间料介乎24,000至30,000点,国指则料于9,500点至11,500点间波动。

港股美国预托证券(ADR)周一早段则个别发展,汇控报65.46元,较港高0.21元;港交所报256.87元,低1.13元,按比例计相当于恒指跌49点。

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