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整体增长继续提速,2017年建筑装饰行业三季报业

作者: 股票基金  发布:2019-10-03

整体而言,建筑企业三季度业绩增速快于上半年,以下是我们预计的重点公司三季度业绩增速情况:棕榈股份(135%)、杭萧钢构(83%)、龙元建设(75%)、东方园林(65%)、美尚生态(62%)、铁汉生态(52%)、东易日盛(35%)、中设集团(34%)、苏交科(25%)、北方国际(25%)、葛洲坝(21%)、中工国际(19%)、中国建筑(14%)、中国交建(9%)、中钢国际(5%)。

8月经济数据延续7月下降趋势,显示经济仍面临一定下行压力:基建投资同比增长19.8%,增速比1-7月份回落1.1个百分点。地产投资同比增长7.9%,增速与1-7月持平,在地产低库存背景下,投资仍有韧性。总体讲7-8月投资受高温影响,属于预期中正常下行,趋势有待9月之后数据的验证。

预计部分重点公司2017年三季报业绩情况如下,更多公司的预测可见表1:

中央对生态文明建设重视超预期,行业未来空间巨大:习近平总书记在党的十九大报告中指出,建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计,将实行最严格的生态环境保护制度,实施重要生态系统保护和修复重大工程等,将生态文明建设提升至千年大计,可见中央对生态文明建设的重视程度之高。近期,福建、江西、贵州我国首批3个生态文明试验区实施方案全部获批,未来建设有望全面铺开,形成更好的示范效应。我们测算,“十三五”期间,水环境治理市场空间达8775亿,未来10年,土壤修复的市场空间将超4万亿,为建筑相关公司长期发展提供充足的保障。

    看好PPP下半年的投资机会:(1)PPP推进顺利,市场存预期差。今年1-8月PPP中标同比增长56%,下半年第四批PPP示范项目推出等形成催化剂。(2)PPP标的性价比高,业绩继续高增长。PPP民企17年24倍左右的PE估值,18年还有50%左右的增长,放在18年,是市场上稀缺的高增长标的,下半年面临估值切换,可以看50%左右的空间。综合估值、业绩确定性、订单质量、业绩增速、长期成长性等指标,首推东方园林(17年62%增长,PE27X)、铁汉生态(17年55%增长,PE25X)、葛洲坝(17年22%增长,PE12X),此外也看好岭南园林、龙元建设、文科园林、美尚生态等。

    继续首推基建设计板块,新增推荐勘设股份:核心逻辑是行业需求从16年下半年明显回升,企业订单爆发式增长,业绩确定性高,长期看市占率提升和进入新设计领域保证持续增长。“十三五”规划落地,各省市不同程度上调公路、市政等规划,带来大量新增市场需求,叠加地方政府换届基本完成,规划设计的招标加速,行业从16年底开始景气度不断提升,具有技术和激励制度优势的改制的上市设计院,订单都爆发式增长。设计公司订单到业绩转化的确定性非常高,业绩确定。当前行业景气度刚开始提升,时间上具有持续性,按当前订单形势,企业未来三年平均至少可保持35%的复合增速,当前估值高安全边际,赚业绩的钱也有1.5倍空间。推荐中设集团、勘设股份、苏交科。

    预计业绩增速在30%以上的重点公司:东易日盛(185%)、蒙草生态(175%)、棕榈股份(135%)、围海股份(100%)、杭萧钢构(83%)、山东路桥(76%)、龙元建设(75%)、东方园林(65%)、美尚生态(62%)、铁汉生态(52%)、中设集团(34%)。

    继续看好PPP板块:申万建筑8月28日发深度重新看好PPP,相比当时提出的看多逻辑,目前的变化主要在于:1)自下而上的微观逻辑有所加强,三季度订单增速有所加快,前三季度利润增速比上半年预计提升3-5个百分点,业绩高增长和估值切换是近期上涨主因;2)自上而下宏观逻辑逐步成就,三季度GDP增速回落至6.8%,地产投资有韧性但销售下行较快,新增社融的增速开始放缓,我们认为四季度开始宏观经济边际走弱是大概率,宏观逻辑只会越来越有利于PPP和基建的投资。故当前我们继续坚定看好PPP投资机会。综合估值、业绩确定性、订单质量、业绩增速、长期成长性等指标,首推东方园林(17年62%增长,PE28X,订单收入比7.5倍为全行业最高,第二、三期员工持股计划规模分别为14.67亿、9亿,彰显公司信心。)、铁汉生态(17年55%增长,PE27X)、葛洲坝(17年22%增长,PE11X),此外也看好龙元建设、美尚生态、岭南园林、文科园林等。

    继续推荐基建设计板块:核心逻辑是行业需求从16年下半年明显回升,企业订单爆发式增长,业绩确定性高,长期看市占率提升和进入新设计领域保证持续增长。“十三五”规划落地,各省市不同程度上调公路、市政等规划,带来大量新增市场需求,叠加地方政府换届基本完成,规划设计的招标加速,行业从16年底开始景气度不断提升,具有技术和激励制度优势的改制的上市设计院,订单都爆发式增长。设计公司订单到业绩转化的确定性非常高,业绩确定。当前行业景气度刚开始提升,时间上具有持续性,按当前订单形势,企业未来三年平均至少可保持35%的复合增速,当前估值高安全边际,赚业绩的钱也有1.5倍空间。推荐中设集团、勘设股份、苏交科。

    看好PPP下半年的投资机会:

    预计业绩增速在15%至30%的重点公司: 北方国际(25%)、苏交科(25%)、葛洲坝(21%)、中国中铁(21%)、中工国际(19%)、上海建工(15%)。

    继续推荐基建设计板块,长期成长性佳:核心逻辑是行业需求从16年下半年明显回升,企业订单爆发式增长,业绩确定性高,长期看市占率提升和进入新设计领域保证持续增长。“十三五”规划落地,各省市不同程度上调公路、市政等规划,带来大量新增市场需求,叠加地方政府换届基本完成,规划设计的招标加速,行业从16年底开始景气度不断提升,具有技术和激励制度优势的改制的上市设计院,订单都爆发式增长。设计公司订单到业绩转化的确定性非常高,业绩确定。当前行业景气度刚开始提升,时间上具有持续性,按当前订单形势,企业未来三年平均至少可保持35%的复合增速,当前估值高安全边际,赚业绩的钱也有1.5倍空间。推荐中设集团、苏交科、勘设股份。

    (1)PPP推进顺利,市场存预期差。今年1-8月PPP中标同比增长56%,下半年第四批PPP示范项目推出等形成催化剂。

    预计业绩增速0至15%的公司:中国建筑(14%)、中国铁建(13%)、隧道股份(10%)、中国交建(9%)、金螳螂(8%)、中钢国际(5%)。

    中设集团:17年38%增长,PE23X。民营基建设计龙头之一,随着16年完成事业部制改革,员工激励全面提升,16年订单开始高速增长,市场 细分领域拓展保障未来持续增长,性价比最高的设计公司。

    (2)PPP标的性价比高,赚确定性业绩的钱。PPP民企17年24倍左右的PE估值,18年还有50%左右的增长,放在18年,是市场上稀缺的高增长标的,下半年面临估值切换,可以看50%左右的空间。

    从申万宏源2017年三季报前瞻来看,三季度行业整体业绩好于上半年,1)各细分行业中PPP 板块业绩持续高增长,并且与半年度相比业绩还出现3-5个百分点提升;2)基建设计行业景气度高,公司业绩增速比中报有所加快;3)建筑央企市场集中度不断提升,但订单到业绩的转化还需一定时日,公司业绩平稳增长;4)以杭萧钢构为代表的钢结构公司积极拓展装配式建筑轻资产扩张,抵消主业成本提升负项影响,四季度仍存在超预期的可能;5)国际工程板块受人民币升值拖累,个别企业业绩小幅低于预期,但我们认为目前股价已经包含了人民币升值的悲观预期,后续人民币快速升值的概率不大,行业边际向好。

    东方园林:17年62%增长,PE28X。订单收入比7.5倍为全行业最高,PPP项目质量较高。流域治理龙头,民企中规模最大,品牌认可度高,第二、三期员工持股计划规模分别为14.67亿、9亿,彰显公司信心。

    (3)宏观环境支持PPP行情。经济增长压力逐渐显现,PPP投资的自上而下逻辑逐渐理顺。综合估值、业绩确定性、订单质量、业绩增速、长期成长性等指标,首推东方园林(17年62%增长,PE26X)、铁汉生态(17年55%增长,PE23X)、葛洲坝(17年20%增长,PE12X),此外也看好岭南园林、龙元建设、文科园林、美尚生态等。

    投资建议:四季度最看好PPP、基建设计的投资机会:

新濠娱乐官网,    铁汉生态:17年62%增长,PE27X。流域治理和生态修复技术强、工程业绩多,受益全国水系治理需求爆发。与申万成立百亿PPP产业基金,充分发挥PPP杠杆作用,员工激励充分,资产质量高。

    关注一带一路板块:一带一路板块此前受地缘政治、人民币升值等影响调整充分,后续有望释放催化剂,中工国际、北方国际等标的值得关注,如果后续订单生效有不错表现,可以基本确认拐点到来。

    PPP:

    葛洲坝:17年22%增长,PE11X。增长最快的综合性建筑央企,国内外不断积累优质运营资产,长期看是中国版VINCI。公司激励好活力强,最早做PPP,利润率逐步提升;国际工程实力强,一带一路建设先锋;大力发展环保业务,资源再生业务发展空间大,利润率随着精加工生产线投产将进一步提升。

新濠天地线上娱乐场,    (1)PPP 订单继续高增长,长期需求向好。今年1-8月PPP 中标同比增长70.63%,下半年第四批PPP 示范项目推出等形成催化剂。

    (2)PPP 标的性价比高,业绩继续高增长。

新濠娱乐注册,    PPP 民企17年25倍左右的PE 估值,18年还有50%左右的增长,放在18年,是市场上稀缺的高增长标的,下半年面临估值切换,可以看40%左右的空间。综合估值、业绩确定性、订单质量、业绩增速、长期成长性等指标,首推东方园林(17年62%增长,PE27X,订单收入比7.5倍为全行业最高,第二、三期员工持股计划规模分别为14.67亿、9亿,彰显公司信心。)、铁汉生态(17年55%增长,PE27X)、葛洲坝(17年20%增长,PE12X),此外也看好岭南园林、龙元建设、文科园林、美尚生态等。

    基建设计:核心逻辑是行业需求好,业绩确定性高,长期看市占率提升和进入新设计领域保证公司业绩持续增长。“十三五”规划落地带来大量新增市场需求,叠加地方政府换届基本完成带来规划设计的招标加速,相关公司近两年订单非常好,并且设计行业不是资金驱动,订单到业绩转化的确定性非常高。我们认为当前处于行业景气提升的早期阶段,按当前订单形势,企业未来三年平均至少可保持35%的复合增速,当前估值高安全边际,赚业绩的钱也有1.5倍空间。推荐中设集团(17年38%增长,PE23X 。民营基建设计龙头之一,市场 细分领域拓展带来未来持续增长,近两年订单大幅增长,股权激励等完成,利益理顺,业绩弹性大);勘设股份(17年75%增长,PE26X。价值被低估的次新股,原贵州省院,山地交通设计能力强,17年上半年订单增长140%,中西部地区基建加速的最大受益者,8月上市刚获得9亿融资。)苏交科(17年30%增长,PE24X,17年订单高增长,业务战略布局优异,环保检测和国际工程咨询形成未来增长新驱动力,长期发展空间大。)

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