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优势品种放量,农业服务初见成效

作者: 股票基金  发布:2019-09-17

    农业服务初见成效。公司围绕“种业运营 农业服务”,开展杂交水稻、玉米、蔬菜等多元化业务的同时,全面推进农业服务体系建设规划及落地。公司的农业服务主要包括为新型农业主体提供培训咨询、技术指导、试验示范、测土配方、精准种植、土壤改良与修复、产销对接、金融保险支持等综合农业服务。目前的农业服务最多的是耕地修复和土地开发,主要服务于规模化种植户。2017年上半年农业服务贡献利润4000余万元,公司今年新签订单比较充足,未来三年的利润均可保障。同时,公司也在着力去开发新的订单,因此农业服务业务也将会是公司利润的一个增长点。

公司公布2017 年半年报:2017 年上半年,公司实现营业收入11.04 亿元,同比增长29.12%,实现归母净利润2.34 亿元,同比增长50.88%,扣非后归母净利润2.38 亿元,同比增长59.32%;2017Q2 实现营业收入2.84 亿元,同比增长43.33%,实现归母净利润265 万元,同比增长282.94%,基本符合预期。其营业收入增长的主要原因有二:(1)水稻新品种推广导致销售收入增加;(2)子公司农业服务项目验收结算导致收入增加。

优势新品种放量带动公司业绩大幅增长。上半年公司业绩增长主要来源于水稻业务及农业服务的增长。主营业务种子板块,杂交水稻种子业务受益于“隆两优”、“晶两优”系列新品种的持续放量,营收同比大幅增长约45%,毛利率提升2.21个百分点;蔬菜种子维持平稳增长态势,上半年创造营收约7500万元,同比增长7.84%,毛利率同比提升4.13个百分点;玉米种子业务贡献营收9517万元,同比下滑51.85%,毛利率同比下降10.18个百分点。其原因是国家实施玉米收储政策改革、继续调减玉米种植面积。但目前玉米收储政策改革成效开始显现、价格进一步回归市场、行业调整基本到位,预期未来对公司经营会产生积极影响。

中证网讯8月21日晚间,隆平高科公布2017年半年报,公司上半年实现营业收入11亿元,同比增长29%;实现归属于上市公司股东的净利润2.34亿元,同比增长50%。其中,公司的核心业务水稻种子销售实现大幅增长。 半年报显示,隆平高科对母本具有独占性的隆两优、晶两优系列新品种,凭借在产量、抗性和米质口感上的全面领先优势,收获市场强劲口碑,在今年长江流域稻作区极端高温天气中,其耐高温性也脱颖而出,相较市场其他品种长势良好,进一步验证其稳产增产优势,为未来持续增长打下市场基础,预计2016-2017业务年度两大系列总销量将超过1400万公斤,南方稻区杂交水稻新一代大品种初具雏形。 隆平高科业绩大幅增长的另外一个因素来自于研发优势的不断提升和研发成果的集中释放。报告期内,公司推进面向未来的研发顶层设计和布局,全面提升育种创新能力,通过国家审定的水稻新品种61个,玉米新品种10个;获省级审定水稻品种29个,玉米品种3个,棉花品种2个;育成黄瓜品种5个。其中,公司水稻新品种占全国34.27%,一级优质米品种占全国50%,农业供给侧改革背景下,增品种、提品质的成效得到持续提升。 报告期内,公司外延并购继续推进并接连落子。公司先后收购湖北惠民农业科技有限公司32.49%股权、收购湖南金稻种业有限公司80%股权、与南京农业大学资产经营公司共同出资设立南方粳稻研究院,产业布局进一步得到完善。国际并购在今年8月也得到推进,公司拟以不超4亿美元获得陶氏益农部分巴西玉米种子业务不超过36.36%的股权,此次认购除了为公司直接带来巴西玉米种子业务外,还将为打通玉米育种科研资源的国际通道。

    外延并购逐步落地。公司近几年外延扩展动作频繁。国内方面,公司先后收购广西恒茂、湖北惠民、湖南金稻以及河北巡天、三瑞农科等公司股权,并投资设立粳稻投资公司、南方粳稻研究院,公司的产品种类及区域布局都在进一步完善。国际方面,公司正式通过以4亿美元与中信农业基金等共同投资收购陶氏在巴西的特定玉米种子业务,认购比例不超过36.36%。此举不仅有利于进一步推动公司国际化战略的落地,也将极大增强公司在玉米种子尤其是转基因玉米方面的竞争力,帮助公司实现“水稻 玉米”双主业的优势布局。

    (2)上半年,公司先后收购湖北惠民32.49%股权和金稻种业80%股权、与南京农大合资成立南方粳稻研究院,完善产业布局。中信农业基金收购陶氏在巴西的玉米种子业务,且公司签订投资协议拟出资4 亿美元持有36.36%股份。外延并购持续推进,公司有望成为中国“孟山都”,此为长期逻辑。

    外延并购逐步落地。国内方面,公司先后收购广西恒茂、湖北惠民、湖南金稻等种业公司股权,并投资设立粳稻投资公司、南方粳稻研究院,公司的产品及区域布局都在进一步完善。国际方面,公司意向收购中信农业基金间接控制的境外子公司AmazonAgriBiotech不超过36.36%的股份(该公司未来将全资持有中信农业产业基金收购的陶氏益农在巴西的特定玉米种子业务),此举不仅有利于进一步推动公司国际化战略的落地,也将极大增强公司在玉米种子尤其是转基因玉米方面的竞争力,帮助公司实现“水稻 玉米”双主业的优势布局。

水稻种子销售火爆。2017年前三季度公司实现营业收12.58亿元,同比增长20.48%;归属于上市公司股东净利润1.6亿元,同比增长60.18%。前三季度业绩大幅增长主要归因于杂交水稻种子业务的贡献。公司第四代杂交水稻新品种“隆两优”、“晶两优”系列品种凭借米质优、抗性好、产量高的综合优势在16/17销售季取得了1400万公斤的销售战绩,而代表性品种“隆两优华占”、“晶两优华占”纷纷突破300万公斤,成为中稻第四次品种更新换代的引领者。由于公司杂交水稻种子供不应求,公司目前针对“隆两优”、“晶两优”系列优势品种采取经销商提前打款的方式,三季报显示公司预收款同比大幅增长90%,预示着公司2018/2019销售季销量依旧火爆。同时,公司另外一个优势新品种梦两优系列也将逐步推出市场,预计带动公司业绩驶入更高台阶。2017年公司及下属公司自主培育或与他方共同培育的61个水稻新品种和10个玉米新品种通过国审,其中水稻新品种过审量达到总过审量的35%左右,研发实力及品种竞争力愈发凸显。随着新品种逐步上市及后备品种愈加丰富,公司未来业绩将保持持续增长动力。

    预计玉米种子触底后进入新通道,且今年夏季黄淮海地区高温天气频发,以“隆平206”为代表的的玉米品种相对耐高温,有望于下一销售季实现显著增长。上半年,公司玉米种子实现销售收入9517 万元,同比下降51.85%。受行业负面影响,公司玉米种子量价齐跌。目前,玉米收储政策改革成效开始显现、价格进一步回归市场,行业调整基本到位。今年黄淮海玉米种植区高温天气频发,以“隆平206”为代表的玉米品种具有综合抗性好、高产、稳产等特点,经过高温考验后的品种有望在2017/2018 销售季实现显著增长。

    农业服务方面,上半年,公司全面推进农业服务体系建设规划及落地,通过信息手段和工具提升农业整体服务效率,农业服务成效显现,预计上半年农业服务贡献营收2亿左右,贡献利润约4000万。随着后期公司农业服务项目的全面铺开,此板块的利润贡献将会进一步加大。

    盈利预测与投资评级。目前公司外延并购取得突破性进展,国际化发展的战略正在稳步推进。同时,公司水稻新品种处于持续放量期,玉米种子经历行业调整后底部已初步显现,预计本销售季将有所回升。我们预计公司2017-2018年营业收入将分别达到29.21、37.51亿元,净利润分别为8.35、10.49亿元,EPS分别为0.67、0.84元,对应目前股价PE为37.8倍、30.2倍。公司2018年33-35倍PE,6-12个月合理区间为27.7-30.1元,维持对公司的“推荐”评级。

    盈利预测与估值:预计17-19 年净利润分别为7.8/9.8/12.3 亿元,EPS 分别为0.62/0.78/0.98元(维持盈利预测),对应PE 分别为38/30/24X,维持增持评级,建议中长期配置。

    竞争力凸显,龙头低位愈加稳固。作为国内及全球水稻种子龙头企业,公司第四代杂交水稻新品种,“隆两优”、“晶两优”系列品种持续放量,2016/2017销售季总销量预计超过1400万公斤,同比增速高达200%,成为南方稻区杂交水稻新一代主推品种,2017/2018销售季有望实现60%左右的增速,下半年梦两优等系列新品也将推向市场,预计带动公司业绩驶入更高台阶。另外,2017年公司及下属公司自主培育或与他方共同培育的61个水稻新品种和10个玉米新品种通过国审,其中水稻新品种过审量达到总过审量的35%左右,研发实力及品种竞争力愈发凸显。

    玉米种子销量逐渐回暖。自2016年来国家主动调减玉米种植面积,以及近两年我国高温天气导致玉米产量下降,我国玉米出现2009年以来的首次产需缺口,2017库存消耗比连续两年下降。虽然目前库存依旧偏高,但基本面已有所改善。叠加下游饲料加工需求的增加以及国家大力推进纤维素燃料乙醇,玉米库存的消耗及需求将会有所提升。而玉米供需格局的改善也将支撑玉米价格,进而带动玉米种子行业回暖。公司玉米品种隆平206由于抗性好,结实率高等优势,在今年高温导致大部分玉米减产的情况下竞争力愈加凸出,预计下一销售季销量将有所回暖。

    风险提示:新品种推广不达预期的风险、自然灾害的风险等。

    主要风险提示:海外项目推进不达预期;新品推广不及预期;行业政策风险;

    “隆晶两优”品系放量,杂交水稻种子业务大幅增长。2015 年开始,以隆两优华占、隆两优534、晶两优华占和晶两优534 为代表的“隆晶两优”品系陆续通过国家和各省审定,2016/2017 销售季总销量1400 万公斤,其中“隆两优华占”和“晶两优华占”销量双双突破300 万公斤。预计2017-2018 销售季两大品系销量有望实现2000-2400 万公斤。新品种出厂均价约为55 元/公斤(晶两优品系的部分品种价格更高),相对老品种略有提价,使得上半年水稻种子业务毛利率提高2.21 个百分点。

    随着新品种逐步上市及后备品种愈加丰富,公司未来业绩将保持持续增长动力。

    公司研发能力叠加绿色通道助力公司新品种接力,外延并购逐步落地,中长期逻辑不改!(1)报告期内,国家共计审定水稻品种178 个,玉米品种171 个,其中公司获得国家审定的水稻品种达61 个,占比达到34.27%。新品种将接力推向市场,公司业绩有保障,此为中期逻辑。

    盈利预测与投资评级。目前公司外延并购取得突破性进展,国际化发展的战略正在稳步推进。同时,公司水稻新品种处于持续放量期,玉米种子经历行业调整后底部已初步显现,预计本销售季将有所回升。我们预计公司2017-2018年营业收入将实现25%左右的增速,分别达到29.20、35.92亿元,净利润分别为8.21、9.89亿元,EPS分别为0.65、0.79元,对应目前股价PE为36倍、30倍。考虑到公司2017/2018销售季水稻新品种推广面积呈爆发式增长,给予公司2017年40-42倍PE,6-12个月合理区间为26.0-27.3元,维持对公司的“推荐”评级。

    农业服务初见成效,盈利有望持续。公司围绕“种业运营 农业服务”,开展杂交水稻、玉米、蔬菜等多元化业务的同时,全面推进农业服务体系建设规划及落地。公司农业服务模式多样,目前贡献利润的主要是土地开发和土壤修复业务,上半年实现利润约为4000-5000 万元,预计2017 全年有望贡献利润约1 亿元。

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