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持仓集中度再次提升,2018Q1计算机持仓大幅上涨

作者: 股票基金  发布:2019-09-05

基金持仓市值大幅下滑,持仓份额低配程度创新低:根据基金四季报披露信息,计算机板块基金持股数量由三季度122只降至四季度85只,在板块成份股中的数量占比自63.2%降至43.4%,持仓金额亦由231.8亿元萎缩至128亿元,降幅高达103.7亿元,相比三季度10.3亿元的降幅明显扩大。鉴于四季度申万计算机行业指数下跌10.64%,可判定基金在四季度内主动进行了大幅减仓。受此影响,基金对计算机行业的配置在四季度末已处于极低水平,或表明基金近期仍十分不看好计算机板块的投资机会。

基金持仓大幅回升,已进入标配区间:根据基金一季报披露数据,计算机板块基金持股数量由上年四季度85只升至一季度98只,在板块成份股中的数量占比自43.4%升至48.8%,持仓市值由128.0亿元大幅增至311.7亿元,增幅达183.7亿元。鉴于一季度申万计算机行业指数仅上升11.33%,可判定持仓市值上升主要是基金加仓所致。持仓份额来看,基金对计算机行业的配置已进入标配区间,扭转了2015H2以来的连降趋势。

基金持仓市值继续下降,持仓份额低配程度加大:根据基金三季报披露信息,计算机板块基金持股数量由二季度97只增至三季度122只,在板块成份股中的数量占比自51.3%增至63.2%,但持仓数值由二季度242亿元降至231.8亿元,小幅减少10.2亿元,降幅相比前几个季度明显收窄。鉴于三季度申万计算机行业指数上涨5.02%,可判定基金在三季度内不看好计算机板块,仍在主动减仓。受此影响,计算机板块三季度仍处于低配状态,且低配程度相比二季度有所加大。

年Q1计算机关注度明显上升。一季度,基金重仓的计算机股总市值达到302亿,环比提升129.8%。计算机占总持仓比例由上季度1.39%上升至3.19%,继15年持仓比不断下滑后出现大幅反转,计算机持仓比的大幅拉升促成了计算机板块上涨,且反映了市场风险偏好的提升。

    基金持仓集中度再次回升,市场偏好重新向头部倾斜:四季度基金持仓集中度相比前一季度显著回升,且明显超过二季度,成为2013年以来的最高点,表明计算机行业重新回到“抱团取暖”或是“拥抱龙头”的市场行情,基金持仓权重再次向头部倾斜。我们认为,四季度市场风险偏好回落及“价值投资”风格的蔓延,是基金持仓风格重新归于集中化的主要原因。

    持仓集中度再次回落,“抱团取暖”或已反转:一季度基金持仓集中度相比前一季度明显回落,“抱团取暖”的现象显著减轻,市场重拾对计算机行业的信心。尽管持仓集中度仍处于近年较高水平,但我们认为其中或在一定程度上蕴含着资本市场对行业格局的反映,即经过数年的竞争,行业已发生明显分化,优质公司逐步胜出,格局相对稳定。

    基金持仓集中度显著回落,持仓权重向中尾部倾斜:三季度基金持仓集中度相比二季度明显回落,表明“抱团取暖”形势出现反转,基金持仓权重由头部向中尾部倾斜。通过对个股持仓市值进行统计,三季度计算机板块TOP5、TOP10及TOP20的持仓集中度分别为25.8%、42.7%、64.4%,相比二季度分别回落4.1、6.2、10.2个百分点。我们认为,三季度市场风险偏好改善以及头部重仓股估值水平明显走高,是基金持仓风栺切换、重新趋于分散化的主要原因。

    市值高且基本面良好的行业细分领域龙头受青睐。2018年Q1计算机行业基金持股总市值前十的公司分别为:1)启明星辰2)浪潮信息3)中科曙光4)华宇软件5)广联达6)美亚柏科7)飞利信8)卫宁健康9)恒生电子10)汉得信息。基金更加青睐于市值高且基本面良好的行业细分领域龙头,前十大重仓股平均市值及营收高于重仓股均值,基金对计算机公司市值、业绩的要求先于其成长性。

    多数重仓股遭明显减持,边际变化值得关注:四季度持仓市值前20位的股票发生明显变化,索菱股份、捷成股份、新大陆、海兰信、同方股份跌出前20位,美亚柏科、恒生电子、航天信息、合众思壮、卫士通升入榜单;留在榜单中的15只个股中,除启明星辰、威创股份外,其余13只均遭明显减持,尤其是东方网力连续两个季度被强力抛售,排名大幅下跌。总体上,计算机板块延续着“自下而上”的选股风格,并未明显集中于某个行业或概念,而是主要聚焦于各领域的一、二线白马股。边际变化来看,获得基金大幅增持的美亚柏科、恒生电子、航天信息以及仍受青睐的启明星辰、威创股份或尤其值得关注。

    重仓股变化显著,工业云联网、自主可控成为强主题:一季度持仓市值前20位股票变化显著。其中,威创股份、太极股份、航天长峰、同花顺、广电运通、东软集团、合众思壮、东方网力、卫士通共9只个股跌出榜单,中科曙光、浪潮信息、汉得信息、飞利信、卫宁健康、用友网络、新北洋、宝信软件、天源迪科取而代之;留在榜单中的11只标的中,广联达、恒生电子、航天信息强势上升,而恒华科技、旋极信息、东方国信、石基信息均明显下降。风栺方面,成长性与估值仍是基金选股最为重要的关注点,而自主可控、工业云联网成为强势主题。

    基金重仓股大体稳定,持仓变动或有新寓意:三季度前20位基金重仓股大体稳定,神州数码、飞利信、新北洋跌出前20位,索菱股份、东软集团、同方股份升入榜单。其余17只标的中,航天长峰、广联达排名明显上升,科大讯飞、海兰信明显下滑;此外,启明星辰排名升至首位,东方网力遭遇抛售。就重仓股特征来看,大体延续了计算机行业“自下而上”的选股风栺,并未明显聚焦于某个行业或概念,重仓标的主要为各领域一、二线白马股。不过,旋极信息、航天长峰、海兰信均具有军民融合概念,新进标的索菱股份、东软集团正在智能驾驶领域布局,或表明基金对上述两个领域持正面态度。

    计算机股票投资更加分散。2017年Q4,前10大重仓股持股总市值为71亿,占全部84个重仓股持股总市值的54.0%。18年Q1,前10大重仓股持股总市值为162亿,占全部97个重仓股持股总市值的,投资相较上季度更加分散。

新豪天地,    投资建议:我们认为,当前的市场偏好仍难以支持计算机板块出现全面反弹,短期仍将以震荡行情为主。但放眼全年来看,在人工智能等引领的技术创新周期以及旨在推动向创新型国家转型的政策支持的双重带动下,计算机行业将有望迎来系统性复苏;从资金面考虑,当前基金对计算机板块的配置已处于极低水平,物极必反或意味着转向多头的可能性。就近期而言,我们仍建议重点关注估值合理且确定性高的优质成长标的,具体推荐标的包括启明星辰、华宇软件、广联达、捷成股份、美亚柏科,同时建议关注恒生电子、航天信息。

    投资建议:整体上,基金整体对计算机行业的信心正在迅速恢复,考虑到下游政企需求回升、政策推动以及新一轮技术创新周期叠加,我们认为2018-2019年的行情可对标2013-2014年的上升通道,基金的持仓配置也仍有上升空间。投资标的方面,我们重点推荐广联达、启明星辰、捷成股份、汉得信息、华宇软件、美亚柏科、东方国信等优质标的,同时持续关注自主可控、工业云联网主题的投资机会,建议关注中科曙光、浪潮信息、太极股份、用友网络等相关个股。

    投资建议:给定计算机板块的基金持仓份额明显低配,且持仓市值降幅明显收窄,预计基金后续的减仓空间不大,持仓市值应趋于稳定或小幅反弹。根据上市公司三季报披露情况,计算机行业整体表现不佳,且当前市盈率水平仅次于军工与通信板块。在十九大后风险偏好回落的情况下,我们认为计算机板块将主要以弱势调整为主,系统性反弹难现,一、二线细分市场白马龙头仍将是公募机构的重点配置对象;其次,源于政策层面对人工智能、网络安全、科技强军的重视,相应概念龙头或将是主题投资的热点;最后,智能驾驶已成为确定性趋势,行业景气程度正在逐步提升,值得加强关注。基于上述逻辑,建议关注启明星辰、广联达、捷成股份、旋极信息、东软集团、索菱股份、科大讯飞。

    基金看多计算机板块,80只股票受增持。在基金重仓股中,18年受基金增持的有80个,被减持的仅15个。从增持与减持比例来看,计算机行在在18年Q1受看多。其中,前十大增持公司为:飞利信、卫宁健康、浪潮信息、汉得信息、广联达、新北洋、赢时胜、捷成股份、中科曙光、用友网络。

    风险提示:板块估值水平大幅下调;严监管力度超出预期。

    风险提示:1)政策落地情况不及预期:十九大以来,支持信息技术发展与应用的政策密集出台,如后续政策落地情况不及预期,可能影响相关企业利润释放;2)新技术研发及应用进展低于预期:新一代信息技术及其应用仍远未成熟,如新技术研发遭遇瓶颈或其应用推广进展缓慢,不利于相关企业发展;3)板块估值水平下跌。计算机板块估值高于绝大多数行业且是高beta 板块,如市场环境不佳或风栺不利,或中美贸易战扩大化,波及计算机行业,不能排除大幅波动的可能性。

    风险提示:板块估值水平超预期大幅下调;网络安全和军民融合政策力度不及预期;智能驾驶推广进度低于预期;人工智能应用普及迟缓。

    投资建议:我们推荐行业趋势向好,低估值、业绩确定性高的标的:今天国际(300532.SZ)、恒生电子(600570.SH)、二三四五(002195.SZ)、广电运通(002151.SZ)、启明星辰(002439.SZ)、美亚柏科(300188.SZ)、绿盟科技(300369.SZ)、南洋股份(002212.SZ)思创医惠(300078.SZ)、卫宁健康(300253.SZ)、易华录(300212.SZ)。受益标的:飞利信(300287.SZ)、新北洋(002376.SZ)、汉得信息(300170.SZ)。

    风险提示:政策变化;行业发展不及预期

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