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新濠天地娱乐赌场银行行业周报,核心资产逻辑

作者: 股票基金  发布:2019-07-23

主要金融数据综述。2018年4月社会融资规模增量为15600亿元,比上年同期增长1720亿元。其中,前4月对实体经济发放的人民币贷款增加5.95万亿元,同比多增3632亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加466亿元,同比少增33亿元;委托贷款减少4795亿元,同比下降11094亿元;信托贷款增加664亿元,同比少增8158亿元;未贴现的银行承兑汇票增加2675亿元,同比少增4470亿元;企业债券融资净增加9147亿元,同比多增10118亿元。在非标融资受限,贷款利率攀升,债券二级市场走强的背景下,债券融资得到了快速的发展,4月份债券净融资达到3776亿元,创近两年单月新高。

□本报记者 吴玉华

社融新增超预期,M2回升至9%以上。1)表外融资回升带动社融增长超预期。9月社融新增1.82万亿,同比多增1000多亿。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加1.19万亿,同比少增742亿元,虽同比小幅少增,但环比增加约400亿,信贷需求依然旺盛,成为社融新增主要支撑。9月表外融资(信托贷款 委托贷款)新增3184亿,同比多增676亿,自4月以来同比多增数值首次由负转正。2)企业信贷需求旺盛,居民个人消费贷款增长强劲。9月人民币贷款新增1.27万亿元,同比多增566亿元。企业中长期贷款新增5029亿,同比多增563亿,企业信贷依然旺盛。居民短期贷款增加2537亿元,同比多增1822亿,个人消费贷款表现强劲,随着监管部门严查消费贷资金进入楼市,或将对消费贷款产生一定影响。3)M2增速回升至9%以上。9月M2同比增速反弹至9.2%,为8个月以来首次反弹。但未来随着金融去杠杆的深入推进,M2仍将大概率维持低位。存款端来看,9月人民币存款新增4332亿,同比多增4338亿。其中居民端存款新增1.03万亿,同比多增815亿。而9月财政性存款净减少3972亿,非银机构存款净减少8675亿,主要为季末因素。

板块上周走势回顾

    银行板块市场表现。5月份银行板块跌1.23%,2018年开年以来,银行指数下跌4.67%,同期沪深300指数下跌-5.05%,板块略微跑赢沪深300指数。从5月行业指数涨跌幅排名看,休闲服务、食品饮料、医药生物列前三位,银行板块涨跌幅排名倒数第五。

昨日,两市震荡反弹,三大指数悉数上涨,银行板块的上涨对大盘的推动明显。申万一级银行指数上涨0.78%,行业涨幅位居第五,板块个股普涨,仅有江苏银行小幅下跌0.15%,平安银行、宁波银行涨幅居前,分别上涨4.28%、3.68%。分析人士表示,6月社融增速明显上升,显著提振市场情绪,对银行板块构成明显利好。此外,科创板开启,科创打新以上证50标的为主,银行板块受益显著。

    资金脱虚向实得到遏制,银行业服务实体经济能力增强。截至9月末,银行业同业资产和同业负债比年初分别减少2.6万亿元和2万亿元;理财产品增速连续八个月下降,目前降至4%,比去年同期下降30个百分点,同业理财余额比年初减少2.6万亿元。委托贷款同比少增8279亿元;特定目的载体投资增速比去年同期下降47个百分点。资金脱实向虚势头得到遏制的同时,银行业服务实体经济的能力增强。9月末,银行业各项贷款同比增长13.2%,高于同期资产增速2.6%。制造业贷款增速连续9个月保持正增长,增速较去年同期上升2.6个百分点。小微企业贷款、保障性安居工程贷款和基础设施行业贷款同比分别增长15.7%、43.8%和15.8%。

    银行:过去一周A股银行板块上涨2.7%,同期沪深300指数上涨2.1%,A股银行板块跑赢沪深300指数0.6个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名4/29。不考虑次新股,16家A股上市银行股价表现较好的南京银行( 6.6%)、中信银行( 6.4%)和招商银行( 4.7%)。次新股里表现较好的是贵阳银行( 0.9%)、江苏银行( 0.5%)和上海银行(-0.5%)。14家H股上市银行表现较好的是中信银行( 8.1%)、招商银行( 6.3%)、重庆农村商业银行( 3.1%)。信托:过去一周平安信托指数下跌0.4%,跑输沪深300指数2.5个百分点。表现依次为经纬纺机( 2.02%)、爱建集团( 0.09%)、中航资本(-0.53%)、安信信托(-0.68%)和陕国投A(-1.86%)。

    结论与投资策略。银行业在经历2月、3月、4月、5月陷入了整体持续回调后,风险释放较为充分。此外,银行业的PB估值也逐步降低,达到历史较低区间,行业整体的PB低于1,未来下跌风险较小。近期一些上市银行的股东或高管开始积极增持,也给股价提供了一定支撑。从基本面上看,银行业整体的不良率和关注类贷款占比仍然呈现较好发展态势,表明银行业整体的资产质量仍然趋于改善,这给银行的估值修复提供了空间。此外,由于净利差的提升,今年上半年银行业的整体业绩大概率改善,2018年一季度,商业银行实现净利润5222亿元,同比增长5.86%,增速较去年同期上升1.25个百分点。4月的降准政策从量价方面均给银行整体的业绩带来积极影响。我们维持银行业整体的“谨慎推荐”评级,推荐关注:资产质量改善明显的农业银行、零售转型领先的招商银行业和平安银行、行业龙头工商银行。

6月社融增速超预期

    银行资产质量稳定向好、净息差企稳、利润增长逐季提速,10月密集披露三季报,值得关注。自去年4季度以来,银行板块持续涨幅居前,主要支撑逻辑是经济数据企稳向好,银行资产质量企稳带来的业绩改善。从银行中报数据来看,银行业资产质量稳定向好、净息差企稳、利润增长逐季提速,逻辑得以验证。从近期经济数据来看,预计三季度银行业资产质量与利润增速将持续好转,三季报业绩改善确定性高,值得继续关注。个股方面建议关注:

    上周行业重要事件和上市公司重要公告

7月12日,央行公布6月主要金融数据,其中,新增社融规模大超预期,比上年同期多增7705亿元。

    1)工商银行(601398.SH)、建设银行(601939.SH)、招商银行(600036.SH)、宁波银行(002142.SZ)等基本面最优质银行,持续推荐。

    行业:

从央行发布的数据来看,上半年社会融资规模增量累计为13.23万亿元,比上年同期多3.18万亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加10.02万亿元,同比多增1.26万亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加97亿元,同比多增222亿元;委托贷款减少4933亿元,同比少减3070亿元;信托贷款增加928亿元,同比多增2815亿元;未贴现的银行承兑汇票减少389亿元,同比少减2327亿元;企业债券净融资1.46万亿元,同比多增4382亿元;地方政府专项债券净融资1.19万亿元,同比多增8258亿元;非金融企业境内股票融资1205亿元,同比少1306亿元。6月份社会融资规模增量为2.26万亿元,比上年同期多增7705亿元。

    2)农业银行(601288.SH):基本面季度环比改善、估值低有安全边际(17PB为0.89倍),且未来业绩改善弹性大。

    (1)据央行,中国2017年M2同比增8.2%,增速创历史新低;2017年12月新增人民币贷款5844亿元,前值11200亿元,全年新增人民币贷款13.53万亿元,同比多增8782亿元;2017年12月社会融资规模增量为1.14万亿元,比上年同期少4999亿元。(2)据统计局,中国2017年12月CPI同比增1.8%,前值1.7%;PPI同比增4.9%,前值5.8%。2017年全年CPI上涨1.6%,比2016年回落0.4个百分点;PPI增幅为近六年首度转正,为上涨6.3%。(3)银监会发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》指出,各银行业金融机构和各级监管机构要抓住服务实体经济这个根本,严查资金脱实向虚在金融体系空转的行为,积极贯彻新发展理念,形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环。

从此前的分析来看,天风证券此前表示,6月社融增速有望上升。由于6月专项债发行放量,预计净融资近5000亿,同比大幅多增。表外融资预计保持小幅负增长趋势。此外,尽管高风险机构处置或影响少部分小银行信贷投放,但由于体量小,对总量影响很小。

    3)交通银行(601328.SH):基本面季度环比企稳,估值低有安全边际(17PB为0.76倍)。

    公司:(1)民生银行已成功发行规模为人民币150亿元的二级资本债券。(2)江阴银行获准向社会公开发行面值额20亿元可转换公司债券,期限6年。(3)农业银行拟发放合计人民币22亿元的优先股股息。

分析人士表示,社融增速走高,经济企稳有望,支撑银行板块估值修复。

    风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期。

    流动性管理及市场数据跟踪

银行板块投资价值显著

    美元兑人民币汇率较上周下跌2BP至6.47,离岸人民币贴水由上周的4554BP上涨至4725BP。过去一周央行净投放基础货币400亿元,其中,逆回购操作投放4500亿,逆回购到期回笼4100亿。本周将有4700亿元逆回购到期。银行间拆借利率走势上行,隔夜/7天/14天期利率分别上行33BP/50BP/29BP至2.87%/3.33%/4.03%。国债收益率走势分化,1年期上涨4BP至3.58%,10年期上涨1BP至3.93%。

近期,市场持续震荡,核心资产的逻辑仍在持续,银行板块跌幅较小,近五个交易日累计下跌2.14%,行业表现位居中上部分。中信证券表示,基本面、增量资金风格偏好及市场环境的拐点短期内不会出现,A股核心资产系统性调整可能性非常小,作为行情主线的核心资产仍然具有一定吸引力。

    理财市场——据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品2523款,到期3401款,净发行-878款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占32.70%。互联网理财产品7日年化收益为4.41%,较上周下降4bps。

作为核心资产的银行板块投资逻辑仍在持续,对于银行板块的投资,川财证券认为,银行板块的整体业绩有望保持稳健,部分中小银行的差异化竞争优势值得关注。主要原因:一是中小银行的流动性存在边际改善可能;二是中小银行存在对大型银行差异化竞争优势,有望在未来保持资产规模高速增长的同时保持资产质量稳健。

    板块投资建议:

申万宏源证券表示,当前板块对应2019年0.87倍PB,部分优秀中小银行受市场负面情绪拖累导致非理性超跌,投资价值显著。在2019年外部大环境不确定性犹存的情况下,自下而上选股才是关键。

    本周银监发文强调治理金融乱象,预计监管政策将加快落地。虽然整体严监管持续的市场预期比较充分,但短期内预计会有一定的影响。目前行业PB对应17年0.98倍,具有很高的防御价值,未来随着经济的结构向好估值会进一步得到提升,我们继续看好板块绝对收益表现。从个股上,我们继续推荐宁波、农行、招行、贵阳银行。

    风险提示:资产质量下滑超预期。

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