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周期谁最好,化工行业周报

作者: 股票基金  发布:2019-07-23

大宗商品整体看多,周期板块依次推荐配置排序为钢铁、煤炭、建材、石化、化工、有色。

周观点:

本周个股观点:

本纪要版权归属于西南证券

    1、年初以来大盘主要板块轮流表现,去杠杆大局下的存量市场总是你唱罢我登场。而估值便宜的周期板块却迟迟不见起色,以钢铁、煤炭、建材、化工为代表。主因还在于宏观形势极度不确定和去杠杆、加息的大环境。

    1、年初以来大盘主要板块轮流表现,去杠杆大局下的存量市场总是你唱罢我登场。而最便宜的周期板块却迟迟不见起色,钢铁、煤炭,建材化工等行业均处于历史PE估值的底部。主因还在于宏观形势极度不确定和去杠杆、加息的大环境。

    上周市场重拾对化工板块的热情,周涨幅2.51%,跑赢上证指数1.56个百分点,我们认为接下来在四大要素共振作用之下化工行情还将继续演绎。推动化工板块由弱转强的四大要素分别是环保督查高压、原油价格新高、中美贸易战熄火、细分子行业检修季:

01

    2、中美贸易战停打意味着最大不确定性消除,在经济复苏大局不变、巩固供给侧改革和环保不放松,都给周期股业绩增强了确定性,PE的回升有望带动周期板块的整体行情。

    2、中美贸易战停打意味着最大不确定性消除,在经济复苏大局不变、巩固供给侧改革和环保不放松都让周期股的eps保持稳定,pe的回升有望带动周期板块的整体行情。

    1)5月18日-19日全国生态环境保护大会在北京召开,习近平强调要坚决污染防治攻坚战,结合近期多省开展环保督查、连云港化工园区事件以及上合峰会等,我们认为环保督查高压常在,化工行业格局继续优化;

策略

    3、用电量大幅好转,经济下行勿忧:5月第一周,发电耗煤同比增速升至近12周新高,第二周仍然维持在10.7%的高位,高炉开工率则升至2017年11月以来最高;水泥4月产量同比增速由负转正至3.2%,销量回升幅度更大,价格指数上涨3.9%,5月以来继续上涨3.6%;钢铁库存在产量回升的情况下较今年3月时的高点已经下滑35.4%;挖掘机销量增速连升两月至84.5%,已经是除2017年之外近7年的单月最高增速,开机时间也稳定维持高位。所以整体上量与价都有上升,反映出当前生产端偏强,需求端也不弱。

    3、用电量大幅好转,经济下行勿忧:5月第一周,发电耗煤同比增速升至近12周新高,第二周仍然维持在10.7%的高位,高炉开工率则升至2017年11月以来最高;水泥4月产量同比增速由负转正至3.2%,销量回升幅度更大,价格指数上涨3.9%,5月以来继续上涨3.6%;钢铁库存在产量回升的情况下较今年3月时的高点已经下滑35.4%,中厚板需求增长强劲;挖掘机销量增速连升两月至84.5%,已经是除2017年之外近7年的单月最高增速,开机时间也稳定维持高位。所以整体上量与价都有上升,反映出当前生产端偏强,需求端也不弱。

    2)在OPEC国家减产行动支持下全球原油供需逐步恢复平衡,同时地缘政治等因素进一步推动油价上涨,推动化工产品价格上行,并短期刺激下游采购增加;

这次春季躁动,周期股作为龙头,我们认为主要有三个方面的原因。首先,政策方面的原因是根本性的,也是第一位的。政策的保障是周期股基本面获得支撑的最根本保障。不论是煤钢领域的直接去产能,还是在房地产领域的清理地方融资平台、化工领域的提高环保标准,都为周期品价格的持续性提供了根本性支撑。周期品不是高科技领域,只要有相应的资本,项目投资都不是难事。如果没有政策端的强约束,周期品产能很快就能扩张,周期品价格就会大起大落,周期股的基本面就不会有任何保障,不论是资产负债表修复还是提估值的故事都讲不起来。实际上,从2016年开始落实供给侧改革以来,政策的方向和原则始终没有变化过。在19大提出全面实现小康的“三大攻坚战”中,有两大攻坚战都是支撑周期品价格、支持供给侧改革大方向的,而2017年底的中央经济工作会议更是将2018年作为全面落实这“三大攻坚战”的一年,因此可以说,至少2018年,政策的方向不会发生变化。其次,周期股基本面方面的因素。在政策支撑的前提下,基本面的故事才有空间展开。基本面又有三个维度支撑股价。其一,周期股估值确实低。像钢铁、煤炭等行业,很多公司估值都在8倍左右。其二,周期股还有成长性。以钢铁、煤炭为例,当前其价格比2017年均价高20%左右,而据我们的悲观测算(按2018年GDP5%的增速,实际上这一增速概率极低),2018年的周期品绝对需求量也将与2017年保持基本持平。这样周期品价格基本能够保持在目前水平,从而使得周期企业具有20%左右的增速,其PEG远小于1。其三,是行业格局的变化,即龙头逻辑在周期股上的演绎。随着行业洗牌,周期品行业的龙头也显示出了强于行业的成长性。如在最严的地产调控政策之下,房地产龙头股仍然展现出了很高的成长性,而这些龙头的市场份额当前很低,那么即使未来行业增速长期保持在低位,这些龙头企业的成长性依然突出。最后,是博弈层面的因素。此轮周期股的上涨呈现出波动向上的走势。而进入新年以后,重新配置的资金需要寻找各行业各领域尚未被充分挖掘的领域,而周期股由于具有前述的特点,此轮周期品上涨又是中国过去10年当中最为持续性的上涨,周期股又具有估值低,可预期的业绩增速,因此具备持续配置价值。

    (以上数据来自wind)4、油价进一步上行,利好能源板块:石油是大宗商品之母,其上行整体提高通胀率、推升大宗品。油价上行利多原油开采、油服、涤纶、PTA、煤化工等板块。

    4、油价进一步上行,利好能源板块:石油是大宗商品之母,其上行整体提高通胀率、推升大宗品。油价上行充分里多原油开采、油服、涤纶、pta、煤化工等板块。

    3)中美双方达成共识,停止贸易战,我们认为市场系统性风险降低,前期被低估个股有望迎来估值修复;

风险提示:环保政策与去产能政策不持续。

    钢铁:1)贸易战结束,钢材出口降低风险消退;2)钢材库存持续高速下降,下游需求强劲,中厚板库存5年新低,建材受北方赶工影响,大概率淡季不淡;3)钢铁专项大检查时间临近,供给端或将出现收缩;4)板块估值处于2年以来低位,边际安全,性价比高。首推华菱钢铁、南钢股份,其次柳钢股份、三钢闽光、韶钢松山。

    5、风险偏好回升利多,首选铜,其次是锌铝。铜的排序为紫金矿业、江西铜业。锌的排序为中金岭南、西藏珠峰,关注驰宏锌锗。铝的排序为中国铝业、云铝股份。

    4)5-6月份是化工行业传统检修季节,考虑到目前不少细分行业供应偏紧,检修导致供应减少,进一步加剧供应紧张。农药行业:环保形势严峻,国家继续加大化工企业环保排放整治,农药行业充分受益环保治理,未来行业格局继续向好,建议关注草铵膦龙头利尔化学、菊酯和麦草畏龙头扬农化工。煤化工:油价上涨利好煤化工,供给短缺造成醋酸价格持续跳涨,化肥需求超预期,尿素价格已站稳2000元/吨,建议关注华鲁恒升以及鲁西化工。

02

    煤炭:1).贸易战停打,利好经济预期,煤炭股PE有望进一步修复;2)用电量大幅好转,证明下游需求强劲,煤炭需求端无忧,价格有保障;3)油价大幅上涨,输入性通胀预期增强,利好上游原材料,利好煤炭。首推:陕西煤业,山西焦化。

    油价上行利多新能源汽车锂钴,钴的排序盛屯矿业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。锂的排序天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、西藏珠峰、江特电机。

    有机硅行业:DMC市场成交价约35000元/吨,市场有价无货,下游需求旺盛叠加环保严查,6月主流厂家陆续检修,供给进一步紧张,强烈看好景气周期持续。建议关注弹性龙头新安股份、全产业链龙头合盛硅业以及被低估的有机硅和纯碱双标的三友化工。

化工

    建材:中美贸易战缓和叠加市场对经济悲观预期的修复,看好建材板块前期被低估的相关龙头公司中国巨石、海螺水泥、华新水泥。1)前期由于市场担忧中美贸易战影响,玻纤巨头中国巨石股价被错杀。目前整体行业景气延续尤其是高端需求旺盛。2)水泥基本面年初以来总体非常坚挺,全年将保持良好态势。由于年初以来市场对宏观经济存在悲观预期,近期大概率将修复,水泥龙头海螺水泥和华新水泥将受益。

    金属价格变化:

    大炼化:油价上涨叠加涤纶长丝需求超预期,涤纶盈利继续高位运行,同时PTA进入检修高峰,未来供应减少有望推动盈利稳步提升,建议关注桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。

在机构调仓、政策利好、风险偏好大幅提升等因素的驱动下,周期行业,尤其是地产、化工等行业取得行业开门红。化工(申万)自1月1日至今上涨5.08%,同期沪深300指数涨幅为3.2%。

    石化:1)能源是中美关键合作点,推荐在天然气NGL及相关基础设施建设相关的海油工程等。2)油价上行主线,继续推荐中国石化、中国石油股份(H)、中国海洋石油(H)。

    美元上行叠加地缘政治风险被消化,贵金属价格受打压。本周美债收益率继续上涨,支撑美元指数继续走高;同时中国副总理刘鹤5月15-19日应邀赴美磋商中美经贸问题,并于周末达成共识,中美贸易战预期有逐步消化迹象。本周COMEX金价在美元上行与地缘政治风险被消化的双重打压下回调2.23%(Wind资讯),下周贵金属价格或继续回调。

    风险提示:环保督查力度减弱;下游需求不及预期;中美贸易关系恶化

化工板块中炼化板块(包括民营大炼化和“三桶油”)、煤化工等子版块涨幅居前,部分优质个股涨幅高达20%以上。

    基础化工:布油盘中突破80美元,利好下游化工品价格。投资数据企稳,环保持续趋紧,化工板块悲观预期有望修复。重点推荐:1)油价上涨受益的煤化工(华鲁恒升、鲁西化工)和聚酯板块(桐昆股份、双星新材)。2)环保受益的农药龙头扬农化工和利尔化学,染料龙头浙江龙盛和闰土股份。

    基本金属多维持震荡格局,铝、铅回调。上周基本金属多维持震荡格局,价格变化不大,其中LME铝、铅分别回调2.16%和2.05%(Wind资讯)。SMM数据显示上周国内主要消费地电解铝库存减少5.8万吨,库存有望继续下滑,铝价中枢或继续回升。全球范围内经济弱复苏尤其是新兴国家,而供给增量有限,预计铜锌价格继续震荡向上为主。

根据历史春季躁动行情,基础化工板块涨幅都是居于各周期板块涨幅的前列,根据近八年的统计,基础化工收益排名所有周期行业第一位,往往可以取得超额收益。

    有色:1)风险偏好回升利多,首选铜,其次是锌铝。铜的排序为紫金矿业、江西铜业。锌的排序为中金岭南、西藏珠峰。铝的排序为中国铝业、云铝股份。2)油价上行利多新能源汽车锂钴,钴的排序盛屯矿业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。锂的排序天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、西藏珠峰、江特电机。

    稀土报价变化不大。据稀土行业协会数据显示,上周稀土价格持稳,仅部分品种有小幅回落。预计伴随春季去库存,收储打黑等政策预期,新能源汽车中长期拉动磁材消费可期,需求较好的轻稀土品种供需关系可能得到缓解,价格有望继续回升。

下面我们对于化工行业的投资逻辑和未来投资机会进行梳理,主要有5条主线。

    建筑:油价上行拉动煤化工复苏预期,化工工程公司有望受益,推荐中国化学、东华科技。

    风险提示:流动性风险、全球经济大幅低于预期;铜、铝、锌复产超预期;新能源汽车产销对于锂钴需求不及预期,锂钴原料放量超预期带来价格调整风险。

一、首先,重点推荐炼化板块。

    风险提示:贸易战有所反复的风险;国内及全球宏观经济下滑的风险;大宗商品价格大跌的风险;加息周期流动性收紧的风险。

【推荐逻辑】炼化高景气周期、油价上涨带来探勘业绩弹性。

【炼化高景气周期】根据我们测算,油价在80美元/桶以下,炼化板块将持续高景气,中石化和民营炼化4巨头(桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化)受益显著。

【油价上行,带来上游探勘业务盈利能力大增】当前地缘政治不稳定加剧,油价中枢不断上行。在油价不断上行趋势下,上游勘探板块盈利能力大幅提升,带动“三桶油”业绩大增。根据我们的测算,油价每涨10美元/桶,中石化/中石油/中海油的归母净利润增加分别为114亿/257亿/190亿元,中石化/中石油/中海油的EPS弹性分别为0.09/0.14/0.43元,其中中海油的业绩弹性最大。

【“三桶油”推荐逻辑】(1)中石化:炼化持续高景气、上游勘探开采板块将扭亏为盈实现正收益,公司盈利有望突破700亿。(2)中海油:公司单桶成本43美元,成本最低;油价上涨,业绩弹性最大;(3)中石油:原油产量9亿桶,业绩弹性大,在油价均价为65美元/桶时,业绩为688亿。

【民营炼化一体化持续推荐】油价在80美元/桶一下,受益行业持续高景气周期,各公司炼化盈利能力均非常强劲。我们坚信民营大炼化将塑造千亿市值行业龙头,看好浙江石化 2000 万吨炼化一体化项目(荣盛石化、桐昆股份),文莱 PMB 800 万吨炼化 项目(恒逸石化)、恒力炼化 2000 万吨炼化一体化项目。

二、其次,重点推荐“煤化工”板块。

伴随着油价中枢上移,煤化工,包括煤制烯烃、煤制乙二醇等将迎来投资机会。而煤化工龙头华鲁恒升和鲁西化工18年产能扩张都很大。

华鲁(新增70万吨尿素、50万吨复合肥和50万吨乙二醇),根据我们测算,18年估值仅13倍;

鲁西(未来公司将会投放的新产能为己内酰胺10万吨/年、聚碳酸酯13.5万吨/年、甲酸20万吨/年、尿素和化肥各100万吨/年。)

中国化学。订单量大幅增加。

三、周期和成长共振,首推农药行业。

成长双杰扬农化工,利尔化学。二线龙头,广信股份,红太阳。

农药景气周期:

【供给端:错峰生产 环保趋严,供给大幅压缩】

【需求端:需求弱复苏】农产品价格触底回升,同时海外巨头补库存和业绩复苏带动农药出口大幅增加。今年农药需求开启弱复苏。

【原材料价格持续上行】今年农药上游原材料供需紧张,价格大幅上涨。

成长双杰:

利尔化学(002258):草甘膦龙头。

(1)草铵膦优势明显。规模和成本优势:随着草铵膦原药扩能技改项目全面达产,草铵膦产能从3000吨增加至5000吨;且在广安基地还规划了10000吨草铵膦新增产能。环保优势:草铵膦生产污染严重,公司作为环保设施齐全的行业龙头将受益。

(2)吡啶类农药业务持续发力,打造综合性农化大平台。目前公司1000吨/年氯氨吡啶酸产能已经建成达产并形成批量销售,3000吨/年毒莠定技改工程已经实施完毕,打造多主业并进的综合性农化大平台。

(3)盈利预测:预计2017-2019年EPS分别为0.67元、0.92元、1.20元。

扬农化工(600486):草甘膦高景气,麦草畏打开成长空间。

(1)草甘膦高景气。由于农药出口数额持续维持在高位、常态化环保对供应端的压制以及原材料成本的显著上涨形成支撑,我们认为草甘膦行业或迎来较长周期的景气期。

(2)麦草畏助力成长。公司目前具有麦草畏产能2.5万吨/年,是全球麦草畏龙头企业。我们认为后续随着二期项目和三期项目的逐步落地,将实现公司盈利能力和产品结构将不断优化,培育新的效益增长点。

(3)盈利预测:预计17-19年EPS分别为1.88元、2.27元、2.71元。

四、行业确定性改善,估值底部。主要推荐染料行业和环氧丙烷行业。

染料行业逻辑:

A、需求端向好,或助推染料价格上涨。下游纺织服装行业复苏,纺织板块延续2016年的高景气度,受益海外经济复苏,订单增长更为确定,且国内需求平稳。与此同时,秋冬季为传统需求旺季,需求量增加,出口也有望提升。

B、环保趋严,供给将进一步压缩。染料生产过程中会产生废酸、有机物等有害废物,对环境影响较大。2015年起,染料产业集中区域浙江等地就对高污染染料、印染行业进行整顿,淘汰落后产能,提高行业集中度。在新一轮中央环保督查组陆续进驻浙江等地的影响下,中小企业产能释放困难,且目前染料所产生废物的完全处理成本接近2000元/吨,成本压力大。

C、库存低位。由于龙头企业加强销售控制,目前行业经销商库存处于较低位置。

(2)环氧丙烷行业,重点推荐滨化股份。

环保趋严 装置检修,供给大幅收缩;需求稳健增长。

2018年滨化股份估值仅11倍。

(1)开工率:由于环保趋严和装置检修,开工率大幅下滑。我国目前名义产能337万吨,而实际可开工的有效产能仅在211万吨,实际开工率仅在62%。其中吉林神华30万吨、中石化长岭10万吨、中海壳牌29万吨已停产,且大概率年底前复产无望。

(2)产能增速有限:长期来看,未来新增产能有限,18年新增产能仅有12万吨(红宝丽共氧化法)。

(3)需求稳健增长:在消费升级带动下,冷链、冰箱、汽车等带动PO需求,近几年PO需求稳健增长,有望维持10%增速增长。2017年下半年国内有吉林神华40万吨和泉港天骄4万吨聚醚项目相继投产,而环氧丙烷方面只有金陵亨斯迈的24万吨产能投产,供需失衡推动了年末环氧丙烷的行情上涨。

(4)进口减少:2017年8月底哈维飓风袭击德州导致美国主要的环氧丙烷厂家遭遇不可抗力,我们进口减少。截止到2017年11月,我国环氧丙烷进口量为20.1万吨,而2016年同期进口量为28.3万吨,同比下降了29%。

(5)公司产能扩张,盈利能力有望大幅提升。2017年公司PO产能为28万吨。新增产能为6.5万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸。

五、重点关注地产后周期的投资机会,重点推荐钛白粉、氯碱、纯碱、PVC等子行业。

(1)首先最重要的原因是,需求端有望超预期。

房地产销售面积增速:2017年,在“因城施策”政策的带动下,三四线去库存推动房地产1-11月销售面积增速同比为7.9%。而2018年,当前房地产调控已开启边际松动,二线城市调控已开启边际松动(比如南京、郑州等地区允许40岁以下的大学生买房等),三线棚改货币化超预期(改造580万户),房地产销售面积有望维持在较高水平。

新开工面积增速:在三四线城市房地产投资对整体投资增速具有托底作用下,同时一二线城市库存已见底,土地供给增加,龙头企业在一二线投资需求预期增强。所以我们认为房地产新开工面积增速有将维持相对较高位置。

(2)其次,供给端:产能增速趋缓。其中钛白粉:未来几年新增产能仅35万吨,重点推荐龙蟒佰利,18年新增产能20万吨;纯碱2017年和2018年产能增速分别为2.7%和3.3%,产能增速依然维持很低水平,且开工率已经达到90%左右,供给向上弹性有限,推荐龙头山东海化,产能280万吨。烧碱:我们认为伴随着氧化铝冬季限产有望边际减弱,氧化铝开工率未来底部需求逐步恢复,我们认为烧碱价格当前大概率已触底,价格有望重回上涨通道。重点推荐中泰化学。

风险提示:下游需求萎靡的风险;出口大幅下滑的风险;产品价格大幅下行的风险。

03

房地产

1)新房价格管制 金融去杠杆 拿地融资门槛提升 一二线销售探底,必然导致一二线城市政策边际宽松,通过正当的销售回款平滑企业风险,提升房地产资源的流通和使用效率;

2)政策边际宽松路径:少部分二线到更多二线、从购房资格宽松到价格管制宽松,从支持改善型住房到政府加杠杆购房(共有产权),目前这一过程明显没有结束;

3)地产股的逻辑:基本面持续向好的背景下,政策边际宽松构成板块催化剂、公司资源整合、销售或业绩超预期构成个股催化剂,从2018Q4开始,上涨会经历三个阶段:估值修复、量的增长、估值提升,目前的行情主要是估值的修复。

04

轻工纺织

从价格上来看,近期木浆及木浆纸价格趋稳;废纸价格小幅回调,废纸级纸张价格最近出现明显回落。下游交投平淡,包装厂以消化库存为主。预计从1月中旬开始包装纸价格将企稳,逐渐进入到春节备货期。由于去年双十一双十二下游包装厂较早备货、18年春节较晚到来共同导致出现了2-3个月的淡季期。春季备货来临股价或随纸价反弹。18年前两批废纸进口指标落地,这两批废纸进口指标量大幅低于去年同期,我们预计18年废纸指标下放会非常分散,利于环保部门控制废纸供需平稳,避免价格巨幅波动;同时,18年混合废纸禁止进口、5万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制将减少废纸进口量,为废纸价格提供强支撑,因此我们认为包装纸从2月备货开始价格会往上。推荐山鹰纸业。

文化纸这块不管是浆价还是纸价回调幅度都不大,Q4的吨纸盈利应该是向上的,整体盈利波动比包装纸窄,这主要得益于文化纸的高集中度和木浆价格的坚挺。在环保严打下,限产保价能力增强,预计18年吨纸盈利还有进一步提升空间。我们看好1)木浆系纸种盈利能力稳定,18年木浆投放有限,预计浆价对纸价有较大支撑;2)明年有新增产能的纸企龙头。

风险提示:原材料价格大幅波动的风险;纸价出现大幅波动的风险。

05

交运

1月5日,发改委、民航局正式印发了《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》和《民用航空国内运输市场价格行为规则》,主要内容包括以下三个方面:

1)5家及5家以上航空运输企业参与运营的国内航线,国内旅客运价实行市场调节价,由航空运输企业依法自主制定。

2)每家航空公司每航季上调实行市场调节价的经济舱旅客无折扣公布运价的航线条数,原则上不得超过本企业上航季运营实行市场调节价航线总数的15%(不足10条航线的最多可以调整10条)。

3)每条航线每航季无折扣公布运价上调幅度累计不得超过10%。

我们得出的核心结论有:

本次放开的航线质量和数量大超预期。航空公司全面受益,三大航受益最大,重点关注国航、南航、东航。

2015年12月,民航局提出,到2020年,民航竞争性环节运输价格和收费基本放开,国内航线客运票价主要由市场决定的机制基本完善。

截至今年1月5日新政发出时,市场化定价的航线条数为724条。此次新政新增市场化航线306条,那一共有1030条国内航线实行市场调节价。这次放开的航线包含了大量优质航线,主要一线城市互飞航线全部放开,其中包含了最为优质的京沪线。

这次放开的306条航线占国内总航线ASK比重在50%以上,占南航、国航、东航国内ASK比重均在15%-30%之间,占民营航空春秋、吉祥的ASK比重较小,在5%以内。

06

建材

2018年初建材板块整体表现亮眼,截至01月08日,申万建材指数上涨7.73%,同期HS300指数上涨3.21%,建材板块跑赢HS300指数4.5个百分点。从细分板块来看,走势最强的为水泥和玻璃板块,万年青(000789)上涨35.87%,如上峰水泥(000672)上涨35.7%,旗滨集团(601636)上涨20.83%,其它板块龙头标的也有不错表现,如伟星新材(002372)上涨14.68%,中国巨石(600176)上涨11.54%。

2018年一季度,建材板块的投资思路分为两条:一是短期催化剂明显,进攻属性较强的水泥玻璃板块;二是投资逻辑较长的成长板块,玻纤和消费建材板块。

投资主线一:2018Q1进攻较强的两个板块:水泥和玻璃。

看好水泥一季度行情:(1)2018Q1水泥价格较2017Q4有所回调,幅度在50-80元/吨左右,整体价格高于2017Q1;(2)地产数据不宜太悲观,经济带建设 长租公寓 地产集中度提高 2019年前完成扶贫攻坚;(3)环保错峰常态化,力度加强 范围更广。

玻璃的逻辑还是讲供给侧的逻辑,需求端不宜悲观,理由同水泥行业,龙头还是最终的受益者;深加工领域是增量空间,目前我国原片与深加工收入比例为3,远不及发达国家4-6的倍数,提前布局深加工领域者占优。

投资主线二:逻辑更长的两个行业:玻纤和消费建材。

看好玻纤行业:(1)玻纤行业迎来高景气度,世界玻纤产能增加主要来自中国(欧洲、北美生产线向亚太地区转移);(2)下游需求领域不断拓宽,建筑建材行业需要占比稳定(35%左右),电子、能源(风电叶片)、交通领域占比逐步上升,潜在市场空间大,行业周期属性在减弱。

看好消费建材龙头:(1)消费建材龙头正处于高速成长期,不应过度关注地产需求平稳下降,应重点关注建材消费结构升级下,龙头消费建材公司市占率稳定提高带来公司业绩高增长。(2)消费建材估值与公司业绩增速相比,PEG小于1。

有色

紫金矿业是值得长期关注的一个票,是一家优质的矿业公司,我们从3个层面来梳理公司的投资逻辑:

1、短期来看一个是公司2017年四季度的利润会比较好,也就是短期的业绩驱动,另外一个就是公司在科卢韦齐有4万吨钴的储量,品味较低,打算在当地做湿法冶炼。

2、因为从公司营收和毛利结构来看,从2017年半年报营收占比来看,黄金的营收占比还是最高的,达45%左右,但从毛利占比来看,铜的占比达到32%,成为了占比最大的一块。所以中期来看公司的驱动因素就是看整个铜行业供需状况。供给端来看未来两年全球铜供需处于紧平衡状态,供给增量有限,铜下游消费增速维持在2-3%左右,所以铜价中枢有望逐步上移。那么公司未来两年主要增量在矿产铜方面,国内的两个矿山,紫金山铜矿和多宝山铜矿以及国外的科卢韦齐铜矿,这三个铜矿在未来2年也就是2018年和2019年每年的增量在4-5万吨。 另外一个就是公司金矿产量也在稳定增长,未来两年每年大概2-3吨的一个增量,还有就是矿产锌这块,3大矿山,未来30万吨矿产锌也是公司的一个盈利增长点。

3、从3年长周期来看,主要是公司2015年底收购的刚果金卡莫阿铜矿带来的矿产铜增量,卡莫阿铜矿是非洲大陆迄今为止发现的规模最大的铜矿、世界上最大的未开发的高品位铜矿,2015年收购时拥有的铜资源量为2400万吨,而最新勘探的铜资源储量为3600万吨,占到我国铜资源量的36%,平均品位为2.8%,是我国铜矿平均品位的5倍,同时随着勘探的进一步深入,储量还在增加。目前这个项目处于预可研阶段,预计2020年-2021年建成年产40万吨的产能,合作方艾芬豪并没有相关的矿山开采经验,未来有望形成以紫金矿业为主导开发的一个项目,40万吨/年矿产铜的量,我们知道国内铜板块龙头江西铜业的矿产铜产量大概是20万吨,所以未来的空间我们可以看到。

风险因素:黄金、铜价大幅波动的风险,海外铜矿开发项目低于预期的风险。

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