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牛市的终点尚未到来,短期调整可能已告结束

作者: 股票基金  发布:2019-08-15

  【记者 李涛 10月31日北京报道】

  ⊙本报记者 安仲文

  一周多来,人民币汇率屡创新高,带动房地产等相关板块持续走强。对于目前的宏观经济形势该如何判断,升值背景下的市场走向何方,成为近期投资者普遍关心的问题。9月6日,宝盈鸿利收益基金经理赵龙先生作客中国证券报中证演播室,就升值背景下的市场投资策略以及其他市场热点问题与投资者进行了交流。

  本报记者 易非 深圳报道

  针对本周股市的连续上涨,基金普遍持乐观态度。宝盈策略增长基金经理赵龙在接受采访时表示,目前市场下跌空间很小,市场的短期调整可能已经结束。

  宝盈策略增长基金经理赵龙日前表示,一些行业的动态市盈率已经回归到年初的水平,前期调整的钢铁、有色、煤炭平均跌幅超过20%,而此类股票的业绩将超预期增长。因此,市场短期调整可能已经结束。

  主持人:人民币加速升值对市场行情有什么样的影响?

  上证指数跨过2800点关口之后,出现了大幅振荡,很多投资者又产生了迷茫的情绪。宝盈策略增长拟任基金经理赵龙则对此表示,虽然静态来看,目前市场点位有点高,但是从动态估值来看,仍然偏低。其同时表示,2007年中国股市仍将持续牛市格局,牛市的终点是在下一次经济过热导致严厉宏观调控出台的时候。

  赵龙指出,上周市场略有反弹后继续下跌,成交量大幅萎缩。行业表现方面,钢铁、有色、煤炭等股票跌幅较大,而金融、地产相对表现较好。而本周开始市场短期调整可能结束的理由是,从前期国内经济情况来看,投资者普遍担心经济过热和通货膨胀加速,担心政府加大宏观调控力度,从而对股市造成重大冲击。而目前,世界经济增速回落,国外需求增速回落对国内物价有一定抑制作用,通涨压力将会减弱,调控压力变小。且国内经济仍然能够保持较高的增长速度,在目前投资收益率很高的环境下,投资动力强劲;出口虽然增速放缓,但是贸易顺差并不会减少;还有国内消费一直保持平稳快速增长,并且资产价格上涨必将促进消费加速增长。

  他认为,目前市场下跌空间很小,市场的短期调整可能已经结束,主要原因如下:首先,国外经济增速回落,使得国内宏观调控压力减弱。从前期国内经济情况来看,投资者普遍担心经济过热和通货膨胀加速,担心政府加大宏观调控力度,从而对股市造成重大冲击。目前,世界经济增速回落,国外需求增速回落对国内物价有一定抑制作用,通胀压力将会减弱,调控压力变小。其次,虽然国外需求增速放缓,但是国内经济仍然能够保持较高的增长速度。在目前投资收益率很高的环境下,投资动力强劲;出口虽然增速放缓,但是贸易顺差并不会减少,原因在于中国企业低成本优势非常明显,小幅度的汇率调整不会影响竞争力。赵龙分析,从目前市场个别行业的估值水平来看,银行股,特别是大银行2008年的动态市盈率已经回归到2007年初的水平,并且在经济保持快速增长的环境小,可以期望银行坏账率将进一步下降,即使在2009年,大银行仍然能够保持30%以上的业绩增长,因此其下跌空间很小,从而基本封锁了指数下跌的空间。

  赵龙:升值对经济产生影响需要一定的时间。短期来说影响不会太大,但对明后年的行情影响会比较大。中国的企业竞争力很强,竞争力增强的速度和汇率上升的速度相匹配的话应该不会对实体经济有太大的影响。就长期来看,升值会加速长期资金的流入,另外升值预期会把中美利差压得比较低,会把中国利率压制在一个较低的水平,未来流动性过剩的问题还将继续。

  宝盈旗下所有基金2006年业绩均翻番,赵龙本人管理的宝盈鸿利收益2006年净值增长率为142.96%,累计收益超过2元。宝盈基金为持有人获取持续、稳定、一致性获利的努力,促成了正在发行当中的宝盈策略增长的持续热销。

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  主持人:大盘中短期运行可能会是一个什么样的格局?

  估值相对合理

  赵龙:总体来看,后市行情将会维持震荡整理。从国际经济来看,美国经济增速出现回落,尤其是

  赵龙说,目前市场点位静态有点偏高,从

房地产市场回落较快,美联储进一步升息的空间已经很小,不升息了,实际上表明经济增长的动力减弱,也就意味着美国经济增速基本见顶。国内宏观经济方面,目前增速还非常高,但受宏观调控的影响,固定资产投资、出口增速等出现缓慢回落,今后大的方向也应该是经济增速逐步放缓。在这种背景下,大盘将维持震荡整理结构调整的走势。

股票市场估值情况来看,沪深300成份股平均市盈率在20倍左右,但考虑到2007―2008年的经济增长带来的25%左右的企业利润增长,估值还是相对合理。在国内经济方面,2007年国内经济增速将略有下降,但是仍将保持较高增速,经济增长的动力仍然强劲,投资者不必担心经济基本面出现大的利空因素。

  主持人:如何评估经济过热以及调控对市场的影响呢?

  与国内经济一样,国际经济增速虽略有下降,也将保持较高增长。赵龙认为,从国际经济形势来看,目前OECD工业生产领先指数持续下行、美国经济增速回落,同时欧元区和美国经济的通胀风险并没有解除,这些因素似乎对2007年中国股市有一定的负面影响,但是,从经济增长的动力来看,世界经济增速下降的直接原因是房地产市场降温,房地产降温的原因在于利率上升,利率上升的原因在于通货膨胀压力。目前来看,经济增速下降本身降低了通胀压力,美国如果能够维持美元汇率相对稳定,则美国的通胀压力也会逐步缓解,实际上,随着时间推移,全球经济的通胀压力将逐步减小,届时世界经济增速将缓慢回升,因此估计世界经济增速回落的幅度较小,考虑到中国企业的强大竞争力,经济短期回落不会对出口造成很大影响。

  赵龙:可以这么看,为什么要调控呢?是因为你的增长动力太强了。这在某种意义上说是一个好事情,市场的反应也是这样。美联储不断加息,但是美国的股市不断上涨。往往是不加息了,不调控了,经济出现回落了,这时候股市反而可能会急剧下跌。因此我觉得调控本身不用太担心。另外,目前市场担心未来调控措施会比较猛烈,但我觉得这在目前的经济环境下不大可能。虽然说目前经济增长很快,但从微观上来看,其实通胀的压力不大,存在的主要是投资过热的问题。但这相当程度上是由于实际需求增长带动。中国企业的竞争力很强,国际产业转移的过程没有结束,或者说还处于转移早期,肯定需要大规模的投资。因此我觉得从目前来讲不需要太担心。值得注意的是,如果周期性行业出现了较大的下跌,这里反而有更多的机会。

  流动性趋势仍将延续

  主持人:目前道指、恒指都处于历史高位,近一段时间恒指更是连创六年来新高,对于外围市场的走势如何判断?

  流动性是支撑2006年市场走牛的重要因素。赵龙认为,从流动性情况来看,2007年仍将是流动性充裕的一年。流动性过多的主要原因在于储蓄大于投资,这是长期的因素(与人口结构有关),也有短期因素即周期性因素。2003年以来超高速的固定资产投资形成了大量的产能,相对于国内需求来说,很多行业出现产能过剩,企业只能寻找外部需求,加上

  赵龙:我们在去年就有一个判断,即美国经济增速可能会在今年中期见顶,美元会出现贬值的趋势,相对来说欧洲、日本以及香港的经济增长动力要强一点。香港市场在相当程度上反映的是国内经济走势,它走强也是很正常的。也正由于此,即使香港市场会受美国经济增速下滑包括股市回落的影响,幅度也不会很大,对于A股市场的冲击更不用紧张。

人民币汇率改革的问题,结果就是外汇储备急速增加,国内流动性过剩。从2007年的情况来看,这一趋势仍将延续,能够改变这一趋势的因素就只有国内宏观经济出现过热,因此判断本轮牛市的终点是下一次因为经济过热而出台的严厉宏观调控。

  主持人:前一段时间A股市场处于低位的时候,曾经盛行过这样一种论断,认为目前国内市场的市盈率已经接近甚至低于国外“成熟”市场的市盈率,因此A股具备了投资价值,这种观点对不对?

  赵龙同时强调说,相对于2006年来说,当初牛市的因素无论是企业利润增长还是流动性充裕都有所弱化,因此市场升幅有可能会小于2006年,波动比2006年要大。他表示在宝盈策略增长基金的投资中将重点侧重于稳定增长类股票,即在三至五年内每年增长幅度在20%以上,这些股票包括消费、银行、

  赵龙:我觉得纯粹以市盈率来算投资价值的话,跟“刻舟求剑”差不多。市场是很多很多公司的集合体,各个公司情况大不相同。在经济发展的不同阶段、在市场运行的不同时期市盈率区别很大,特别是像一些周期性行业表现得非常明显。比如海螺水泥,6块钱的时候,市盈率有四、五十倍,现在涨到15块钱了,动态市盈率大概在20倍以下。你觉得三、四十倍的市盈率是不是比现在二十倍的市盈率更有投资价值呢?另外,国内股市和国外股市所谓“投资价值”标准是不是一样呢?这也是一个问题。如果美国经济增速在现阶段见顶了,而中国目前不是见顶,只是稍微回落然后继续往上走,那它的市盈率实际上就应该比美国高很多。

高速公路、机场等行业类的股票,主要方向是把宝盈策略增长做成一个业绩稳定持续增长的股票方向基金。

  主持人:目前市场多数观点认为结构性调整还是在相当长时间内的主旋律,您对这个问题怎么看?

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  赵龙:结构性调整可能更多的是行业内的结构性调整,行业间的还是比较少。估值偏低的行业我看只有一个,就是钢铁,而且是严重的偏低。此外,要出现整体行业或者板块的上涨可能还是有点困难,更多的是在某一个行业里面把一些优质的

股票、或者很有潜力的股票选出来,选股思路上主要是注重行业内的优化。消费类可适当作为二线投资品种,另外我觉得钢铁可以挑一些个股,板块方面我认为3G比较合适,地产方面大体上会是震荡的行情,但是里面的个股差异很大。

  主持人:截至到9月5日宝盈鸿利收益基金今年以来的净值增长率为68.40%,在同类基金中排名第九,表现还是很不错的。今后的投资思路能否介绍一下?

  赵龙:宝盈基金公司总体的投资理念就是基于投资研究一体化、客观化的投资平台,坚持价值投资,通过“研究创造价值、风险管理创造收益”,最终追求稳定的长期的持续的一致性获利,这也是宝盈鸿利基金秉承的投资思路。目前,该配置的重点一个是金融,主要是银行;另外一个是地产,更多的是有一些特色的个股,但是地产的比重会比较小。另外,零售、信息有一些超配,可能下一步要关注的是钢铁。

  总体来说,上半年我们做得比较谨慎,主要是在个股方面做优化。至于下半年的情况,我们分析美国经济在上半年开始回落,国内现在的调控虽然力度没有放松,但是也没有明显的利润增长点,所以我们的主要工作就是控制风险,更多的是准备做明年的行情。

  (卓翔宇整理,全文见本报网站)

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