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清水池里,民间机构推出首份新三板蓝皮书

作者: 电子商务  发布:2019-10-16

首份由民间机构推出的新三板蓝皮书正式面世。记者昨日获悉,这份《新三板市场2017·一季度蓝皮书》,是由深圳新三板服务中心撰写的。该蓝皮书描述了新三板市场的现状,提供了新东方回归、北陆药业转板、宝新能源并购入主东方富海等多家公司的案例分析。

由清华经管学院中国创业研究中心、上海证券报社有限公司、清华控股资产管理集团共同主办的“2017清华新三板高峰论坛”15日在深圳举行。

新三板挂牌数过万后,今年1月以来,市场主基调开始由“量”转向“质”。去年10月、11月每天三十四家甚至超过50家新挂牌的场面,逐渐冷下来了。现在每天十多二十家是常态。有3天为个位数,9日甚至为零。

当前新三板市场处于低估值红利期,部分具备IPO资质的企业由于具备较好的投资价值,已经成为各个券商等中介机构、投资机构争抢的“猎物”。一位券商告诉,“市场参与各方对具有IPO潜质的企业争夺非常激烈,帮这些企业融资将会成为2017主要业务之一。”

这份蓝皮书显示,以技术创新、市场地位、财务成长和价值创造四个维度衡量,新三板挂牌企业中创新层的营业收入和盈利增长均远超创业板及中小板。在2418家收入呈持续增长且盈利的企业中,其中25%的公司具有高成长力。

上海证券报社有限公司董事长张小军、清华控股资产管理集团常务副总裁薛嘉麟出席并致辞。论坛上,清华大学经济管理学院中国创业研究中心主任高建发布了《2016年度新三板研究报告》。该报告由下属于清华经管中国创业研究中心的新三板实验室出品,针对新三板企业的成长力、并购力、流动性和融资等方面做深入分析。此外,新三板企业成长力和并购力榜单也在论坛上同时发布。

而另一方面,正如我们以前在有关文章里说过的那样:挂牌公司业务透明、财务公开、管理规范,新三板已经成为A股上市公司并购的重要标的池。

部分优质公司融资后就转板

并购重组方面呈现出以下特点:其一,新三板已成为重要的上市公司并购标的池;其二,以新三板公司的壳价值为目的,通过增发和协议转让老股成为两种基本的获得实际控制权的方式;其三,66%的新三板企业并购以产业相关并购为主。

据该研究报告显示,在新三板挂牌企业中,2014至2016年收入持续增长且盈利的企业有2418家,显示有成长力的公司约占25%。数据显示,这部分企业在2016年前三季收入增长率平均值为80%,而同期创业板的收入增长率平均值为30%,整体而言,成长层企业的营业收入和盈利增长均远超创业板及中小板。据介绍,成长力维度包含技术创新、市场地位、财务成长和价值创造四个方面。在这些有成长力的企业中,59%的企业拥有发明专利,46%的企业拥有软件着作权。与此同时,该类企业平均研发投入占收入比例为7%,平均销售毛利率为39%。

这一结论,最近得到了一家权威研究部门统计数据的印证。

进入2017年,主板市场IPO在加速,平均每天IPO基本保持在3家左右。而新三板流动性短期内难有明显改善,很多企业开始着手IPO,转板进程加快。

这份蓝皮书揭示出,新三板融资情况趋于活跃。2016年新三板企业共实现定向增发3025次,是全部A股企业增发次数的4倍左右;新三板股权质押融资3243次,与创业板基本持平。2017年以来,新三板定增融资速度加快,仅第一季度新三板就发生了1749次定向增发。

从上市公司意图并购新三板挂牌企业的整体活跃度表现来看,新三板市场呈现出以下特点:其一,新三板已经成为重要的上市公司并购标的池。2014至2016年,上市公司对新三板企业的年度并购意向从55宗增长到137宗,总意向达成的年度并购交易额从96.6亿元增长到575.26亿元。而2016年成功达成的上市公司收购新三板公司并购交易实现了50宗,总并购交易额达到221.2亿元;其二,以新三板公司的壳价值为目的,通过增发和协议转让老股成为两种基本的获得实际控制权的方式。2016年通过增发变更实际控制人的案例同比增长68%;其三,66%的新三板企业并购以产业相关并购为主。2014至2016年分别为34宗、310宗和948宗。此外,目前新三板公司并购上市公司并获得实际控制权的难度也变得更大。

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据挖贝新三板研究院数据资料显示,截至1月23日,共有272家新三板公司进入上市辅导阶段,83家公司IPO首发申报。

研究报告显示,新三板挂牌企业的流动性呈现出明显的“二八现象”。2016年有60%的新三板企业为0成交,前28%的企业的成交量占了新三板总成交量的99.9%。而在这28%的企业中,前20%的企业又占了总成交量的80%。整体来看,2016年新三板成交量为创业板的3.6%,成交额为创业板的0.8%,年均换手率为创业板的0.9%。从行业来看,新三板挂牌企业中,仓储行业是房地产行业流动性的58倍;1600多家做市转让企业的流动性是协议转让企业的10倍;900多家创新层企业又是其余企业的7倍多。从地域看,西藏、广西、贵州、甘肃等西部地区企业的平均流动性分列前四名。

日前,清华大学经济管理学院中国创业研究中心主任高建发布了《2016 年度新三板研究报告》。该报告由下属于清华经管中国创业研究中心的新三板实验室出品,针对新三板企业的成长力、并购力、流动性和融资等方面做深入分析。

一些具有IPO潜质的企业把上新三板作为权宜之计,很多公司融到资后就去IPO。发现,在上述进入上市辅导阶段的272家公司中,216家公司在新三板都有融资经历。其中164家公司已完成增发,26家公司定增处于实施状态。

此外,新三板的融资情况趋于活跃。其中,2016年共实现定向增发3025次,是全部A股企业增发次数的4倍左右。创新层企业定向增发比率95%,远高于非创新层企业40%。

据该研究报告显示,在新三板挂牌企业中,2014 至 2016 年收入持续增长且盈利的企业有2418 家,显示有成长力的公司约占 25%。数据显示,这部分企业在 2016 年前三季收入增长率平均值为 80%,而同期创业板的收入增长率平均值为 30%。

其中,海优新材融资7次;天迈科技融资6次;英派瑞、华之邦、联飞翔融资5次;8家公司融资4次;其余大部分公司也都有过1至3次的融资。

(原标题:新三板已成重要的上市公司并购标的池)

整体而言,创新层企业的营业收入和盈利增长均远超创业板及中小板。

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部分IPO企业增发情况

该研究机构提出的成长力维度,包含技术创新、市场地位、财务成长和价值创造四个方面。在这些有成长力的企业中,59%的企业拥有发明专利(包含发明公布阶段的专利),46%的企业拥有软件著作权。与此同时,该类企业平均研发投入占收入比例为 7%,平均销售毛利率为 39%。

相较于低估值的新三板,A股市场具有更高的估值和流动性,与其他板块的估值差成了新三板优质企业IPO的诱因。

正因为如此,新三板成为上市公司并购不可替代的重要标的池。

中旗股份转板之前,在新三板并没有进行一笔交易。12月20日,中旗股份首发上市当天,以22.29元/股的价格公开发售1835万股,市盈率达到18倍。昨日收盘后,中旗股份股价达到了51.63元/股。康斯特转板前新三板的挂牌价为1.42元/股,转创业板后发行价为18.12元/股,最新收盘价则达到了25.20元/股。

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从上市公司意图并购新三板挂牌企业的整体活跃度表现来看,过去三年新三板市场呈现出以下特点:

部分企业转板后股价对比

其一,新三板已经成为重要的上市公司并购标的池。2014 至 2016 年,上市公司对新三板企业的年度并购意向从 55 宗增长到 137 宗,总意向达成的年度并购交易额从 96.6 亿元增长到575.26 亿元。而 2016 年成功达成的上市公司收购新三板公司并购交易实现了 50 宗,总并购交易额达到 221.2 亿元。

具备IPO资质公司遭哄抢

其二,以新三板公司的壳价值为目的,通过增发和协议转让老股成为两种基本的获得实际控制权的方式。2016 年通过增发变更实际控制人的案例同比增长68%。

据挖贝新三板研究院数据统计,截止1月22日,新三板有10354家新三板挂牌公司,其中4507家企业满足创业板上市的财务标准,几乎近半数符合创业板IPO新规,其中创新层公司870家,基础层公司3637家。

其三,66%的新三板企业并购以产业相关并购为主。2014 至 2016 年分别为 34 宗、310宗和 948 宗。

最新资料显示,创业板、中小企业板、新三板创新层、新三板基础层的市盈率分别为69.08倍、49.52倍、24.82倍、30.83倍,新三板创新层平均市盈率仅为创业板的36%左右,二者之间存在明显的价差。

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中科招商联席副总裁敖勇冰曾在挖贝新三板领军企业年会中表示,当前新三板创新层企业处于价值被明显低估状态,存较大投资套利空间。

古话说,“水至清则无鱼”。但资本市场,就怕不透明。新三板市场,由于这几年管理层加强监管,透明度越来越高,对A股上市公司产生了强大吸引力。挂牌企业可以算是非上市公司里的好学生,而且数量过万,上市公司正可以从容挑选,以远远低于A股的估值收购股权。正可谓:清水池里“好鱼”多。

过去两年,新三板挂牌企业市盈率一路下行,数据显示,2016年末新三板股票平均市盈率为28.71倍,较2015年的47.23倍下降了18.52倍,降幅达39.21%。朱雀投资认为,“新三板挂牌企业市盈率一路下行,再度大幅向下压缩的空间可能相对有限。”

中信建投李旭东称,“新三板市场估值进入合理的区域,产业资本已经加大了对新三板关注的力度。”

事实上,虽然新三板不少公司都出现定增延期情况,但优质公司融资难度并不大。一批估值合理、处于朝阳行业的优质企业非常被各方看好。一位不愿具名的券商告诉,“不排除很多企业融资1次后便着手IPO,现在投资机构对具有IPO资质的项目竞争非常激烈。”

“除了并购与被并购外,帮这些企业融资将会成为2017主要业务之一”,上述券商分析。

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