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石英股份公司深度报告,石英玻璃龙头多点

作者: 电子商务  发布:2019-07-26

国产石英龙头加速迈向高端商场:公司是国际闻名的石英资料供应商,具备全产业链整合能力。2009年公司高纯石英砂投产,打破了国外垄断。2018年公司前三季度总计完成营业收入4.56亿元,同比增长14.16%;完成归母净利润1.03亿元,同比增长36.29%。公司光纤半导体业务增长敏捷,带动企业全体价值提高。

菲利华 :石英玻璃龙头多点“开花”

半导体国产化持续发力,半导体石英玻璃材料迎发展契机。随着我国信息化建设进程加快,消费类电子产品需求旺盛,与半导体工业密切相关的石英行业也得到快速发展。公司是全球第五家,中国首家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业,公司的FLH321和FLH321L牌号产品均已进入国际半导体产业链,在国内半导体配套石英行业居领先地位。公司已具备生产高精度半导体及TFT-LCD光掩膜基板技术能力,目前已完成G8基板生产工艺的定型及后续扩产计划,形成了从G4.5代-G8代的完整产业链,打破了国外公司的技术垄断。

事件:菲利华发布 2018年一季度业绩报告,公司实现营业收入1.32亿元,同比增长41.94%;归母净利润2104.21万元,同比增长 38.40%;扣非后归母净利1655.06万元,同比增长23.11%。

光纤与半导体商场景气度上行,提振石英资料需求:现在石英资料商场下游需求主要以高端半导体与通讯职业为主,对石英产品纯度要求极高。5G、物联网、才智城市等新式范畴的发展带动光纤光缆需求。未来三年我国国内迎来半导体晶圆厂产能投放高峰期,同步推升石英资料商场景气度。

菲利华是国内石英玻璃行业龙头,深耕石英玻璃五十年,在半导体、光通信、航天航空等领域技术优势明显:在半导体领域,公司是国内唯一获得主要半导体设备商认证的石英材料供应商,公司在全球半导体石英材料市场占有率达到12%;在航天航空领域,公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,具有独家军方供货资质,市占率超过90%;在光通信领域,公司可提供绝大部分石英玻璃辅材器件,是长飞、亨通等供应商。

    光通讯发展进入快车道,石英玻璃制品将持续受益。公司生产的各类石英棒、石英管作为光通信产业链上游制备光纤预制棒的关键配套产品,目前为国内重要光纤光缆生产商供货。在国际市场上,菲利华公司产品销往美国、法国、德国、日本、印度、韩国等多个国家和地区。为光纤配套的石英玻璃棒,在日本市场占有70%的份额。在国际市场上,菲利华品牌正得到迅速的提升,公司以后起之秀的态势,正成为世界石英行业的知名品牌。

    半导体营收增速加快,光通信和军工领域稳步增长。下游半导体市场需求较好,公司半导体用石英玻璃材料和石创石英玻璃制品销售情况良好,继续保持2017年增速加快的态势,预计2018Q1营收增速分别超过50%和40%。

高端石英商场高度垄断,国产化率提高在即:在集成电路和光纤应用范畴,外资企业主导整个石英资料产业链,设置了较高的进入壁垒。国产石英生产商急需突破技能壁垒和认证封闭。凭仗地舆资源、技能积累和商场需求等三大优势,高端石英资料的国产化率有望快速提高,国际交易交易冲突将加速国产化进程。

半导体石英玻璃迎契机

    国防应用领域石英纤维不可或缺,国产产品发展前景广阔。公司是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商、全国玻璃纤维标准化技术委员会石英纤维工作组秘书单位、全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,我国航空航天产业的发展,将对公司石英纤维及制品技术及生产能力提出更高的要求。

    军工和光通信领域需求稳步增长。由于半导体用石英玻璃材料的毛利率在公司各项业务中相对较低,2018Q1的毛利率为43.6%,同比小幅下降0.9个百分点,三项费用率同比上升3.8%,净利率为15.9%,同比下降0.4个百分点。

深耕石英职业,公司引领国产化进程:公司是国内石英职业的龙头企业,自成立以来坚持石英资料为主营业务,专注深耕石英职业。现在公司加速半导体光纤用石英新品研讨脚步的速度和力度,加大固定资产投入,快速提高产能,助推公司快速升级转型,为公司业绩快速增长发明新的优势。

芯片被喻为国家的 “工业粮食”,普遍应用于计算机、消费类电子、网络通信、汽车电子等几大领域。我国芯片产业每年进口需要消耗2000多亿美元外汇,超过了石油和大宗商品,成为第一大进口商品。近来年随着中国半导体行业的快速发展,中国已逐渐成为世界最主要的半导体市场,半导体产业正在向中国转移。石英玻璃作为半导体重要原材料,半导体行业迅速发展将直接带动高性能石英玻璃材料及制品行业直接受益。根据石英玻璃产品占电子信息产品的比例测算,我国2017年半导体用石英玻璃材料市场容量达26亿元,2018年预计达到31亿元,未来几年将以20%的增速保持飞速增长。

    盈利预测与评级。公司在石英玻璃领域龙头地位稳固,并不断向产业链纵深布局,未来将持续受益于光通讯、半导体产业的高景气度,航空航天产业对高端石英纤维材料的需求量也将不断增长,公司石英玻璃材料和石英玻璃制品产量均具备继续增长空间。我们预计公司年-2019年营业收入分别为5.72亿元、7.61亿元和10.00亿元,净利润分别为1.42亿元、1.92亿元、2.46亿元,EPS分别为0.47元、4元、0.82元,对应当前股价的动态PE分别为32.0倍、23.7倍、18.5倍,上调公司评级至“买入”。

    汇兑损益致财务费用率增加,管理费用和销售费用率均小幅下滑:报告期内,美元波动导致以美元计价资产贬值,汇兑损益使得财务费用率较去年同期上升5.8个百分点。公司管理费用为2745.07万元,同比增加30.71%,一方面由于公司进一步加大高品质石英玻璃材料的研发投入力度,另一方面是限制性股票摊销成本增加所致。在研发领域,两项重要研发项目均取得阶段性进展。其中,石英粉、石英玻璃基础研究及产业化关键制备技术已开发出完整技术装备和工艺,将填补国内高性能合成石英玻璃规模化生产技术的空白,打破国外技术及产品垄断,满足国内航天、微电子半导体行业等核心领域对高性能合成石英玻璃的需求。公司经营性现金流量净额为20.52亿元,同比增加16.39%。本期销售增加,回款较上期增多。

给予“强烈推荐”评级:咱们看好公司持续保持石英玻璃龙头位置,并逐步转向光纤与半导体商场为公司提供强劲增长动力,预计公司2018年-2020年的归母净利润别离为1.54亿元、2.09亿元、2.79亿元,EPS为0.46元、0.62元、0.83元,对应PE别离约为24.3X、17.8X、13.4X。首次推荐,给予“强烈推荐”评级。

公司是全球第五家,中国首家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业,公司的FLH321和FLH321L牌号产品均已进入国际半导体产业链,在国内半导体配套石英行业居领先地位。公司已具备生产高精度半导体及TFT-LCD光掩膜基板技术能力,目前已完成G8基板生产工艺的定型及后续扩产计划,形成了从G4.5代-G8代的完整产业链,打破了国外公司的技术垄断。公司第8代板光掩膜基板的生产的规格可以做到1.4*1.2米,目前国内只有菲利华一家可以生产。

    风险提示:光通信、半导体等下游需求不及预期;军工订单释放不及时。

    投资建议:公司是国内石英玻璃行业龙头,深耕石英玻璃五十年,在半导体、光通信、航天航空等领域技术优势明显:1)在半导体领域,公司是国内唯一获得主要半导体设备商(东京电子、应材、Lam)认证的石英材料供应商;2)在航天航空领域,公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,具有军方供货资质;3)在光通信领域,公司可提供绝大部分石英玻璃辅材器件。三大主业景气均向上,光纤稳定增长,军工和半导体加速增长(2017年半导体业务营收增速为46%),而且半导体产业链向国内迅速转移,公司作为研发和技术龙头,有望加速实现进口替代。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.56/2.07/2.80亿元,当前股价对应18/19/20年PE 分别为30/23/17倍。对比其他半导体材料公司,公司估值偏低,给予“增持”评级。

风险提示:扩产项目不及预期;技能认证不及预期。

光通讯发展进入快车道

    风险提示:下游需求增长不及预期,新品拓展不及预期

光通信与人们的生活息息相关,与其他通信方式比,光通信具备传输容量大、抗干扰、安全可靠、损耗低等诸多优点。而其中我国在光纤光缆领域近来发展速度迅猛。中国目前已经是全球光纤光缆最大产销国,2016年全球光纤光缆总需求达到4.25亿芯公里左右,其中中国占57%,中国主导了全球光纤产业的格局。伴随5G、物联网技术发展,中国光纤光缆行业将迎来巨大的发展契机,光纤光缆行业用的石英棒、石英管等产品需求也将快速增长。

公司生产的各类石英棒、石英管作为光通信产业链上游制备光纤预制棒的关键配套产品,目前为国内重要光纤光缆生产商供货。在国际市场上,菲利华公司产品销往美国、法国、德国、日本、印度、韩国等多个国家和地区。为光纤配套的石英玻璃棒,在日本市场占有70%的份额。在国际市场上,菲利华品牌正得到迅速的提升,公司以后起之秀的态势,正成为世界石英行业的知名品牌。

石英纤维领域主导制造商

石英纤维具有耐高温、强度高、耐腐蚀、透波性好、膨胀系数小等优势,在军民各领域具有广泛应运。民用拓展方面,目前石英纤维主要用于生产汽车安全玻璃的产线滚筒。作为国内唯一一家可以量产石英纤维的公司,菲利华10%的石英纤维用于民用,其主要客户为福耀玻璃 。

在军用方面,公司是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商、全国玻璃纤维标准化技术委员会石英纤维工作组秘书单位、全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一。由于石英纤维技术门槛高,菲利华作为国内唯一一家具备军工资质的石英纤维制造商,为国防军工事业做出了贡献。公司作为航空航天产业关键材料的供应商,我国的神舟飞船、大飞机C919等都采用公司生产的石英纤维材料。

华泰证券 表示,公司是国内高端石英玻璃制造商,业务横跨半导体、光学、通信、军工等多个高端制造领域,预计公司2018-2020年净利润分别为1.5亿元、1.9亿元和2.3亿元,对应市盈率分别为27倍、22倍和18倍。公司2018年市盈率合理估值区间为33倍-38倍,对应的合理价格区间为16.83元-19.38元,维持“买入”评级。

中泰证券表示,公司三大主业景气均向上,光纤稳定增长,军工和半导体加速增长 ,而且半导体产业链向国内迅速转移,公司作为研发和技术龙头,有望加速实现进口替代。预计公司2018-2020年每股收益分别为0.55元、0.68元和0.90元,当前股价对应市盈率分别为28倍、22倍和17倍。对比其他半导体材料公司,公司估值偏低,首次覆盖,给予“增持”评级。

太平洋 证券表示,公司未来将持续受益于光通讯、半导体产业的高景气度,航空航天产业对高端石英纤维材料的需求量也将不断增长。继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018-2020年每股收益分别为0.53元、0.68元和0.84元,维持“买入”投资评级。

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