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核心内容重点解读,金融股闪亮登场

作者: 电子商务  发布:2019-10-03

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随着《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》的发布,业内期待已久的资管新规监管细则终于“靴子”落地。在业内人士看来,此次资管新规的执行通知以及相关配套细则的正式落地,在金融去杠杆大方向不改的前提下,适度放缓了节奏,将有助于稳定市场预期,确保金融市场稳定运行。

“信号”来了,金融股闪亮登场

千呼万唤始出来,业内期待已久的资管新规终于落地。4月27日,央行、银保监会、证监会、外汇局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式稿(银发〔2018〕106号,下文简称为“大资管新规”),全文约1.18万字。此次大资管新规政策整体上符合“十九大”以及近期政治局会议的精神,打好防范化解金融风险攻坚战,引导金融助力实体经济。

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明确公募资产管理产品投资范围

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    大资管新规正式稿原则:“减少存量风险,严防增量风险”。资管新规在解决过往一行三会无法统一行动所产生的监管套利问题,解决多层结构嵌套的监管真空问题,防范化解金融风险攻坚战的同时,维持必要的流动性和市场稳定。需要强调的是,大资管新规仅是一个指导性文件,我们预计后续将有细则文件出台,进一步予以明确。

让人又爱又恨的A股市场终于见到了曙光。

7月20日,为指导金融机构更好地贯彻执行资管新规,确保规范资产管理业务工作平稳过渡,央行会同银保监会、证监会发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》,就过渡期内有关具体操作性问题进行了明确。

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    监管层力推资管行业规范的意图:重塑资管业态、优化金融体系结构。央行和监管层实际上承认资管业务对于满足居民财富配置需求、调整社融结构方面的意义,但是资管行业不规范还存在问题:基金池刚兑会引发流动性的问题,使得金融体系的稳定性下降。资管新规的出台,对于缓解并释放金融系统性风险有其积极作用。

新濠天地官网线上,  上周五,上证综指上涨2.05%,一扫前5个交易日的颓势。这是市场的欢呼。

《通知》主要有三个内容:一是进一步明确公募资产管理产品的投资范围;二是进一步明晰过渡期内相关产品的估值方法;三是进一步明确过渡期的宏观审慎政策安排。《通知》明确,公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票外,还可以适当投资非标准化债权类资产,但应当符合《指导意见》关于非标投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管规定。过渡期内,金融机构可以适当发行一部分老产品投资一些新资产,但这些新资产应当优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业的融资需求。同时,老产品的整体规模必须控制在《通知》发布前存量产品的整体规模之内,所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。

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    相对征求意见稿,资管新规正式稿在“破刚兑、控分级、降杠杆、禁资金池、除嵌套、去通道”等核心目标上,没有丝毫改变或弱化迹象,更多的是操作性(技术性)调整。1)打破刚兑,直接或变相保本将成为历史;2)规范资金池,禁止期限错配。可以预计的是后续理财规模将下降,银行理财产品的收益率也将随之下降。

澳门新濠天地赌场,  当日晚间,央行对资管新规给予了更清晰的解释,银保监会、证监会则相继公布了资管新规的配套细则并公开征求意见。

在估值方法上,《通知》指出,考虑到部分资产尚不具备以市值计量的条件,在过渡期内,对封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品,投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券,可使用摊余成本计量,但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍;银行的现金管理类产品在严格监管的前提下,暂时参照货币市场基金的“摊余成本 影子定价”方法进行估值。

扬子晚报讯(记者 范晓林 李冲) 7月20日深夜, 监管层接连发布3条重磅政策:央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》,银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》,证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》。“一行两会”资管新规同天出齐,市场策略分析人士认为,这将有助于改善股票市场和债券市场的流动性。

    相对征求意见稿,正式稿最大的超预期之处是过渡期延长至2020年底。除了这一变化外,正式稿相比较于征求意见稿,在其他方面的主要变化:1)对分级产品发行限制有所放松;2)进一步明确了标和非标的界限,以确保政策实施的可操作性;3)打破刚性兑付的净值化管理放宽细化,相对此前征求意见稿中提到的“全部采取市值法”有所缓和;4)对私募投资基金是否适用于资管新规做出了明细说明;5)委外业务得到了最大限度的保留,多层嵌套不被允许,但单层嵌套依然合规。

  总的来看,一行两会向市场传递的声音是,资管新规是三家的事情,落实好是它们义不容辞的责任。

在过渡期的宏观审慎政策安排方面,《通知》明确提出,对于过渡期结束后难以消化的存量非标,可以转回银行资产负债表内,人民银行在宏观审慎评估考核时将合理调整有关参数予以支持。同时,为解决表外回表占用资本问题,支持商业银行通过发行二级资本债补充资本。过渡期结束后,对于由于特殊原因而难以回表的存量非标准化债权类资产,以及未到期的存量股权类资产,经金融监管部门同意,采取适当安排妥善处理。过渡期内,由金融机构按照自主有序方式确定整改计划,经金融监管部门确认后执行。

“一行两会”周末忙,3大招传递啥信号?

    对资产管理行业的影响体现在三方面:1)随着资管新规的实施,将逐步改变颠覆财富管理产品的表现方式,诸多机构积极做好后续理财产品的转型;2)银行资管渠道变革开启,银行资管子公司陆续成立;3)资管业务可能向正规金融机构回流,回归资产管理本质,有资产管理能力的机构将脱颖而出。

  资管新规自4月27日发布实施以来,在规范资管秩序、防范金融风险等方面发挥了积极作用,但也引发了市场的一些不良反应。比如对A股市场的影响就超出了各界的预期。

增加规则弹性 确保平稳过渡

20日晚,监管层连发3条重磅政策,其中,央行发布资管新规细则,明确公募资管产品可适当投资非标,过渡期安排更灵活;明晰过渡期内相关产品的估值方法,老产品可投资新资产,部分定期开放式资管产品可用摊余成本法计算;进一步明确过渡期的宏观审慎政策安排。央行顾问黄益平表态称,“资管新规”细则充分考虑我国金融市场发展的实际情况,有利于消除市场不确定性,稳定市场预期。

    对资本市场的影响:靴子落地,悲观情绪得到修复。随着新规的正式落地,诸多问题清晰化,新规部分条款的放松将在一定程度上缓解新规落地后对于市场情绪的冲击。考虑到监管部门在前期做了一系列预期引导,且进行了必要的政策对冲,资管新规出台更多的解读为“悬在半空中的靴子落地”,有利于权益类市场的企稳,延续结构性行情的特征。

  于是,在共同维护规范金融秩序、进一步有效防控金融风险、促进金融资本市场发展的前提下,更是为了落实好资管新规,央行会同银保监会、证监会制定《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》,并以央行的名义予以发布。

同一天,作为资管新规的配套实施细则,银保监会发布了《商业银行理财业务监督管理办法,证监会则发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》。

银保监会发布银行理财业务监督管理办法,公开征求公众意见。核心点是将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元,放开限制,并允许公募和私募理财产品投资各类公募证券投资基金。华泰证券李超团队认为,可形成实质性利好,有助于提高理财在投资者资产配置中的相对吸引力;此外,《办法》过渡期要求与“资管新规”保持一致,过渡期至2020年12月31日。监管人士称,《办法》给金融机构留出更从容的时间来衔接和整改。

    风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)

  央行发布的通知进一步明确了资管新规在过渡期内的监管措施,总的方向是更加市场化,更加具有操作性,且对金融机构体现了呵护之情。比如通知第六条规定,过渡期内,由金融机构按照自主有序方式确定整改计划,经金融监管部门确认后执行。

此次配套规则中,理财新规明确要实行分类管理,区分公募和私募理财产品。公募理财产品面向不特定社会公众公开发行,私募理财产品面向不超过200名合格投资者非公开发行。

20日深夜10点多钟,证监会就证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法及其配套细则对外公开征求意见。证监会发言人介绍,“新规”较现行监管规定略有放宽。总体有利于实现证券期货经营机构存量资管业务平稳过渡。

  银保监会和证监会制定了资管新规执行的细则,从总体上看,有利于金融机构存量资管业务平稳过渡,提升合规管理和风险控制水平,保护投资者合法权益以及防范系统性风险。

在证监会层面,资管业务新规增加规则弹性,确保平稳过渡。立足当前市场运行特点和存量资管业务情况,设置了与资管新规相同的过渡期,并且作了“新老划断”的柔性安排。过渡期内,各机构在有序压缩存量的前提下,允许存量尚不符合资管业务新规规定的产品滚动续作,且不统一限定整改进度,允许机构结合自身情况有序规范,逐步消化,实现新旧规则的平稳、有序衔接。过渡期结束后,对于确因特殊原因难以规范的存量非标准化债权类资产,以及未到期的存量非标准化股权类资产,经证监会同意,采取适当安排妥善处理。

金融股开唱“红脸”,效果如何有待观察

  上面这些是市场欢呼的表面理由。进一步看一行两会的动作,这是金融机构改革以来它们统一行动、步调一致的一次行动,从发布的内容和发布的时间看,都实现了良好衔接。这是A股市场之大幸。

去杠杆大方向不动摇

20日,上证综指午后单边上攻收涨2%报2829.27点终结五连跌,金融板块当仁不让成为全场焦点,成都银行、江阴银行、吴江银行、张家港行集体涨停,建设银行涨近7%,工商银行涨近6%。保险股火力全开,新华保险大涨9%,中国太保涨逾5%;券商股亦有贡献,南京证券盘中一度冲击涨停,收涨近7%。此外,上周五多元金融板块掀涨停潮,民生控股、江苏国信、江苏租赁等集体涨停。

  由此,我们可以进行展望,今后一行两会在金融市场与资本市场的发展、货币政策与信贷的传导、直接融资与间接融资的配比、长期资金的运用等方面会出台更多实质性的、操作性更强的政策措施。这是A股市场的又一大幸。

对于《通知》的发布以及相关政策的调整,业内人士认为,这并不改变金融去杠杆的政策和资管新规执行的大方向,更多的是政策节奏上的微调,旨在明确资管新规执行中的一些模糊认识,增强可操作性,稳定市场预期,引导金融机构平稳过渡,确保金融市场稳定运行。

市场策略分析人士认为,近日央行和银保监会要求银行要加大信贷投放和投资信用债,说明行业监管政策从“去杠杆”转变为“稳杠杆”。为此,中信建投证券银行组认为,国内宏观货币政策和行业监管政策在适度边际放松,将有助于消除信用紧缩风险。说明银行板块底部确立,四季度行情将好于三季度。也有分析人士认为利好弱于预期,所以本周金融股能否涨势如虹仍有待观察。

  再则,近期央行官员与财政部官员的互怼,大多数人是来看热闹的。但我们从另外一个角度看,货币政策与财政政策的执行不可能配合的完美无缺,那么双方把自己的疑问公布出来,则有助于提高政策的融合度,这对实体经济的发展是有利的。同样,一行两会若也是(现在就是)开诚布公的谈问题,则金融市场、资本市场的发展就会如虎添翼。这是A股市场的另一大幸。

业内人士魏星对记者表示,此次央行通知是一个有原则的宽松,在保持整个资管新规方向性不变的前提下,从监管政策的角度,对现在执行过程中过严过紧的方面进行一些纠正,向市场释放缓和的信号,有助于缓解目前市场上的流动性压力和风险偏好过紧的情况。

  总之,A股市场依托于实体经济的稳中向好,依靠于监管部门的统一协调、步调一致,依赖于市场参与各方合规能力的提升,就能顺利走出现在的暗夜,迎接黎明的曙光。

北京大学国家发展研究院副院长黄益平则表示,资管新规对新老业务采取过渡划断方式,给予市场相对充分的缓冲期,但由于金融机构对实际业务操作具体要求的认识并不明确,对资管新规具体规定的理解存在分歧,为了避免对政策理解的误区和落实新规中可能出现的偏差,金融机构要么采取过急过紧的一刀切方式,要么采取消极等待的观望态度,这在一定程度上加剧了金融市场紧张情绪。

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他表示,资管新规相当于对中国金融市场资产管理业务模式进行整体重塑,无论是金融机构业务重新梳理,还是经济主体的产品接受程度,都需要具有明确、可操作的方案。资管新规细则始终坚持去杠杆的政策方向不动摇,进一步明确了监管标准和要求,更充分考虑我国金融市场发展的实际情况和实体经济合理融资需求,有利于消除市场不确定性,稳定市场预期,确保金融市场稳定运行,将为实体经济创造健康的货币金融环境。

海通证券姜超则表示,《通知》可以看作是资管新规的执行细则,资管新规打破刚兑、消除嵌套、统一监管等原则并未改变。但在非标投资、压缩节奏、计价方式等方面较市场最悲观预期有所放宽,更确切地说是对资管新规中上述比较模糊的规定进一步明确。理财新规等作为资管新规配套细则,也完全贯彻了资管新规和《通知》的精神。

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