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特斯拉不烧油,中国已成特斯拉最后稻草

作者: 电子商务  发布:2019-09-20

前两天,特斯拉发布了2018年第一季度的财报:截至3月底,特斯拉净亏损扩大至7.85亿美元,每股亏损4.19美元,几乎比去年同期3.97亿美元的净亏损翻番。

量产存疑、财务堪忧、高管离职、事故不断,处于“多事之秋”的特斯拉已成为今年美股市场被做空最多的股票之一,而令投资者瞩目的二季报则成为其能否“翻身”的关键。

在一场财报会议上,特斯拉CEO马斯克当场打断了一位分析师,直言道:“你这问题不够酷。”随后又对一位分析师吼道:“你这问题太无趣了,简直要杀死我了。” 马斯克的种种失态都源自当日早上发布的特斯拉财报。

日前,特斯拉公布了2018年第一季度财报。数据显示,在美国通用会计准则的核算之下,特斯拉第一季度总营收为34.09亿美元,同比增长26%;归属于普通股股东的净亏损为7.1亿美元,同比扩大115%。目前,公司的现金及现金等价物余额约为27亿美元。

根据最新数据统计,特斯拉平均每分钟烧掉7430美元。在过去的连续五个季度中,特斯拉的现金流已经持续为负。如果没有钱可以烧,特斯拉的死期也不远了。

不过8月1日盘后公布的这份堪称特斯拉历史上最为重要的财报却忧喜参半。虽然Model 3产量大增,公司本季营收和毛利也好于预期,但净亏损仍刷新纪录,亟待解决的现金流问题也依然悬而未决。即便如此,财报发布后,特斯拉盘后仍大涨9.29%。截至8月1日,年初至今特斯拉股价累计下滑3.38%。

近日,特斯拉公布了2018年第一季度财报。财报显示,特斯拉第一季度营收为34.09亿美元,高于去年同期的26.96亿美元;净亏损为7.85亿美元,是去年同期净亏损3.72亿美元的两倍,创下了历史亏损的最高记录。

从今年一季度的各项财务指标来看,特斯拉的表现没有像此前预期得那样糟糕。

不过,比起特斯拉的亏损不止来说,CEO 埃隆马斯克这张『大嘴巴』更为致命。

尽管特斯拉公司二季度营收超出分析师预期的39.7亿美元,达40.02亿美元,同比增长43.44%,但期内公司净亏损继续扩大,为7.43亿美元,去年同期为净亏损4.01亿美元。调整后特斯拉每股亏损3.06美元,也高于此前市场预期的每股净亏损2.92美元,并创下特斯拉历史上单个季度亏损额最高纪录。

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一句话任性,烧了美元20亿

不过相较盈利数字,Model 3的量产问题显然更加吸引投资者的注意。财报显示,特斯拉在二季度末成功实现了周产5000辆Model 3的产能目标,并计划将产能由8月底提升至6000辆,年底至1万辆。对此中金公司发布研报称,Model 3爬坡最困难时期已过去,公司生产制造能力显着提高。

产能持续跳票,钱都花哪儿了?

2018 Model 3

马斯克向来是个性格直爽之人,从在愚人节当天开玩笑说自己破产这事就能看得出来。敢做敢说,对他来说已经家常便饭。

与此同时,Model 3的毛利率开始转正。Bernstein分析师Toni Sacconaghi在当天电话会议上提问,“公司计划将Model 3的毛利率从二季度的3%提高三季度的15%,这意味着要降低6000美元的成本,如此短时间内驱动这种提高的因素是什么?”特斯拉首席财务官Deepak Ahuja表示,“制造每辆车的人工时间缩短,制造成本降低,效率不高的问题得到了解决,固定资产利用率更高。”

自2010年上市以来,特斯拉只有两个季度盈利,而特斯拉的现金流已经持续5个财季为负。财报显示,截止一季度末,特斯拉现金流为27亿美元。根据彭博社的数据统计,特斯拉平均每分钟要花掉6500美元,按照这个进度,特斯拉的现金流到年底几乎要被掏空。

产能持续跳票

对于第一季度的财报的亏损,显然马斯克是有小脾气的。因为在财报电话会议中,他甚至连自家CFO Ahuja都不放过,怒斥其用词不当。

虽然财报不尽人意,但逾9%的盘后增幅依然表达了投资者的看涨情绪。然而Business Insider专栏作家Troy Wolverton却指出了特斯拉投资者一直以来的非理性,“巨额亏损和巨额现金流出,似乎并不值得欢呼。但马斯克在电话会议中的致歉,似乎让投资者看到了其理智的一面,恢复了投资者对特斯拉的信心。”一季报电话会议上,马斯克曾指伯恩斯坦等华尔街分析师的提问是无聊而笨拙的。其进一步表示,自从马斯克接管公司以来,特斯拉的成功很大程度上依赖于投资者和客户对他的信心。财报发布后,马斯克再次作出大量承诺,包括第三季度起公司可以实现可持续盈利,以及特斯拉正在开发自驾车芯片等。

特斯拉似乎不得不通过融资来化解资金短缺的问题。但在财报电话会议中,当有分析师询问特斯拉是否需要筹集更多资本时,特斯拉CEO埃隆·马斯克就直接了当的表示,“不,我特别不想。”马斯克坚定的认为特斯拉Model 3已经度过了生产瓶颈,在第三、四季度会实现高度盈利,特斯拉的经济危机就会得到解决,再次融资只是多此一举。

在财报发布后的电话会议中,当被问及有关Model 3的产能情况时,特斯拉CEO伊隆·马斯克(Elon Musk)与华尔街的分析师们陷入争执。

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现金流仍存隐忧

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“Excuse me. Next.”(不好意思,下一个。)马斯克甚至直接切断了高级分析师托尼·萨科纳吉(Toni Sacconaghi)的电话,这也直接导致特斯拉的股价在盘后交易中一度下跌超过6%。

怼完自己人,他又就将『枪口』指向分析师。

尽管Model 3的量产大增,帮助特斯拉暂时走出最困难的谷底,但特斯拉惊人的“烧钱”速度仍有目共睹。彭博分析师曾估算表示,特斯拉的自由现金流在过去6个季度中持续为负,每分钟“烧掉”7430美元,这不禁令机构加大做空力度。财报数据显示,截至6月底,特斯拉资产负债表上约有22亿美元现金,为2016年第一季度以来的最低水平。期内特斯拉投资、融资和经营活动现金流分别为6.83亿美元、3.99亿美元、7.43亿美元,合计达10.27亿美元。

实际上,特斯拉Model 3轿车从2017年7月投产开始,就一直因为电池和过于自动化生产等问题让Model 3无法按时递交消费者。而特斯拉此前为Model 3定下的量产目标是,截至3月底周产2500辆,截至6月底周产5000辆。这个目标已经远低于更早时定下的2017年底周产5000辆,2018年底周产10000辆的目标。而在刚过去的4月,Model 3的产量完成了优化升级之后,最高也才达到每周2270辆,仍然没有达到降低后的预期值。

事实上,自宣布量产以来,特斯拉Model 3的产能状况就一直受到投资者和消费者的密切关注,结果特斯拉却一次又一次在交付Model 3的日期上跳票。

美国投资银行Bernstien分析师,多尼·萨科纳吉在向马斯克提出关于资本相关问题的时候,被他强行打断,并被告知这个问题:无聊傻X。

财报发布前夕,高盛表示考虑到公司目前的运营状况和在中国建厂的计划,预计特斯拉在2020年之前需要完成超过100亿美元的外部资本筹集和债务再融资,在乐观的假设下,特斯拉仍需在2020年之前筹集至少50亿美元。瑞银则表示,特斯拉股价将在未来12个月内下跌至195美元,且该公司可能需要寻求外部资金。

马斯克也回应了产能方面的问题,上个月他曾在推特上表示,“特斯拉过度自动化是个错误,人类的力量被看轻了。”他表示,产能的不足主要是因为工厂的自动化程度过高,而此前特斯拉工厂里部署了许多复杂的传输带网络,但却没有发挥应有的作用。

2017年底,特斯拉计划在2018年第一季度末实现周产2500辆Model 3的目标,并于第二季度末将这一目标提升至周产5000辆。

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不过财报发布当天,马斯克在写给投资者的信中称,公司在截至6月的季度自由现金流为负7.39亿美元。对比此前分析师负9亿美元的预估,其烧钱速度下降。然而资管公司Mainstay首席执行官大卫·库德拉却表示,在看到其现金流表现超预期的同时,更担心特斯拉的产品质量和服务问题。

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公开资料显示,今年一季度,特斯拉共生产了9766辆Model 3;在一季度的最后一周中,Model 3的产量为2020辆。截至第一季度末,尚未交付的Model 3订单总量仍旧超过45万辆。

那天,马老板的脾气确实有点大。

市场分析人士指出,未来几个月对特斯拉至关重要。如果特斯拉的生产表现仍超出预期,赢得投资者信心,其现金流问题能够得到缓解,但如果投资者对特斯拉失去信心,公司募资能力将面临挑战,特斯拉将再度跌落谷底。值得关注的是,今年以来特斯拉已连续被穆迪、标准普尔等机构下调评级。不过特斯拉并没有放慢其扩张的脚步,海外投资方面,先后宣布在中国、欧洲等地建厂。

如果特斯拉想要继续提高Model 3车型的产量,无疑还需要更多的资金投入。据CNBC报道称,为提高Model 3产量,特斯拉还将在生产Model 3的美国加州Fremont工厂和超级电池工厂1号持续投入现金,并且Fremont工厂还将会全天候运行,而不断增加的员工和员工的加班费都在加大特斯拉的成本负担,这对目前现金流已经不多的特斯拉来说无疑是雪上加霜。

令人意外的是,Model 3的产能之所以无法快速提升,主要原因在于其工厂的自动化程度过高。4月中旬,马斯克曾表示:“特斯拉工厂的过度自动化是个错误,确切地说,是人类的生产能力被低估了。”

RBC分析师Joseph Spak,向马斯克提出了关于新车Model 3的预订情况的系列问题。只听到马斯克嗯了一声以后,就开始了长达14 秒的沉默。最后马老板来了一句:对不起,你们的问题太干了,简直要杀了我,我们还是去YouTube上回答问题吧!

另一方面,虽然特斯拉持续亏损,但特斯拉的电池供应商却赚得盆满钵满。以松下为例,在作为特斯拉唯一电池供应商阶段,特斯拉至少50%以上的利润被松下拿下。据了解,特斯拉供应Model S的P85电池成本为35360美元,相比于Model S 85070美元的售价,电池成本也成了特斯拉背负的重担之一。

不过,特斯拉依旧相信,公司将在第二季度通过升级工厂设备来突破产能瓶颈,从而使Model 3的周产能翻倍。据悉,在4月的最后一周内,特斯拉一共生产了2270辆Model 3,连续3周实现周产量超过2000辆。

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此外,特斯拉的债务问题也是一个不容忽视的问题。截至目前,特斯拉未偿还债务共计94亿美金,其中12亿美金债务将于2019年到期。对于想要如期偿还债务又拒绝融资的特斯拉而言,加快提升产能已经迫在眉睫并且不容有失。

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这场电话会议就在这样全程尴尬的气氛中结束了。

内忧外患,特斯拉四面楚歌

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事后,特斯拉的股价『先跌为敬』,导致了其市值在当日蒸发了20亿美元。更让外界质疑、让投资者焦虑的是,马斯克声称:今年特斯拉不需要融资!

就在财报发布的前几天,特斯拉自动驾驶芯片领头人吉姆·凯勒宣布离职。而在2月及3月,特斯拉服务及销售总裁乔恩·麦克尼尔、财务副总裁苏珊·雷波相继离职。去年特斯拉总共离职16名高管,而今年这一情况仍在继续。频繁的人事变动带来的将是各种工作的交接,以及内部效率的降低。

盈利和现金流困境

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业内普遍认为, Model 3如约交付成为特斯拉实现盈利的关键。由于Model 3产能不断跳票,特斯拉逐渐陷入巨额亏损和负自由现金流的死循环。3月底,特斯拉的信用评级更是因此被穆迪下调。

马斯克向来喜欢画大饼,告诉投资者们:特斯拉马上要就能产生正现金流了。

内部的人员变动以及产能不足已经让特斯拉焦头烂额,而最近,特斯拉又惹上一桩抄袭专利起诉。被氢电卡车初创公司尼古拉汽车公司起诉,指控特斯拉的电动半挂卡车抄袭其设计,侵犯了专利,并向特斯拉索赔20亿美元。

穆迪分析师布鲁斯·克拉克(Bruce Clark)在报告中指出,“Model 3的生产节奏明显跟不上特斯拉此前的评级,且因为巨额的负自由现金流和债务即将到期,公司还面临着流动性压力。”

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尼古拉公司方面表示,特斯拉在设计其电动卡车时抄袭了该公司的专利。两家公司的卡车有许多相似点,比如前挡泥板、环绕式挡风玻璃、流线型车身,许多证据证明特斯拉抄袭尼古拉的设计。该公司还表示,在其发布氢燃料半挂卡车几个月后,特斯拉曾尝试挖走其首席工程师。尼古拉代表在一份声明中称:“我们不会就本案发表置评,因为它正在审理中。诉讼本身就能说明一切。”

数据显示,特斯拉今年一季度的净亏损额高达7.85亿美元,再度刷新了公司有史以来单季亏损额纪录。今年第一季度末,特斯拉的现金余额为26.7亿美元;而去年底,特斯拉的现金余额为33.7亿美元。这意味着,特斯拉在今年第一季度的账面现金净流出就高达7亿美元。

自2010年6月首次公开募资 2.25 亿美元以来,特斯拉尝试了出售股票、可转换债券、货币化租赁和浮动垃圾债券募集资金。能够维持资金周转,与马斯克个人也是密不可分的。

根据尼古拉公司的估计,特斯拉专利侵权给其造成的损失超过20亿美元,大致相当于特斯拉发布电动半挂卡车后其市值增加的部分。如果尼古拉汽车胜诉,那么对特斯拉而言,无疑是雪上加霜。

此前,有外媒测算,特斯拉每分钟烧掉的现金逾6500美元,如果不进行额外融资,公司将难以撑过今年。

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中国建厂或成救命稻草?资金压力依旧

对此,汽车分析师章赞向《国际金融报》记者表示,对特斯拉来说,需不需要继续融资,可能就要具体看Model 3的量产情况。如果能够在二季度或三季度中彻底解决这一问题,特斯拉无疑将赢得新生。

事实上,特斯拉走到今天,还要靠马斯克和特斯拉的粉丝支持,通过客户和忠实拥趸的耐心和善意获得支持,截至2017年底,特斯拉筹到了8.54 亿美元的客户定金。

新濠天地官网,在财报会议中,马斯克还宣布了第二座超级工厂的相关事宜,这一工厂将建在中国,并且将在今年四季度前公布具体选址,并且未来所有的超级工厂除了造电池外,都会兼顾汽车制造。

在2018年第一季度的致股东函中,特斯拉同样表示,由于产能暂时不足,Model 3的毛利率依旧为负,但公司相信,只要产能问题得以解决,Model 3单车毛利将实现从2018年第一季度的轻微亏损到第二季度的盈亏平衡,以及第三、第四季度的高度盈利。

而另一方面,『特斯拉要破产』也常被分析师们挂在嘴边。

此前,合资政策一直是特斯拉入华最大障碍。从1994年起,中国便执行外资车企与中国车企建立合资公司,而且外资车企持股比例不得超过50%的政策。

据悉,特斯拉为Model 3设定的长期毛利率目标为25%,而目前特斯拉汽车业务的毛利率则是19.7%。

截至去年底,特斯拉的现金总额为35亿美元,有分析师认为特斯拉今年至2019年需要45亿美元现金,公司在明年将面临11.5亿美元的债务到期,分析师预计截至2019年3月,特斯拉将需要融资20至30亿美元的资金。

今年4月,中国国家发改委公布了放宽汽车行业的外资股份比例限制的时间表,其中新能源汽车外资股比限制将于今年取消。汽车合资股比的放开,意味着特斯拉在中国独资建厂成为可能。而特斯拉的供应链体系相较于传统的汽车厂商更加开放,目前国内已有较多企业进入特斯拉的供应链体系。如果特斯拉国内建厂事项落地,将进一步推动特斯拉供应链的国产转移。

此外,一旦产能问题解决,特斯拉预测,公司最快将于今年第三或第四季度开始取得正净收入(不包括股票期权支出)。

机构还指出,如果没有额外的融资,特斯拉将在2018年面临现金流断裂的风险。

《凯利蓝皮书》的分析师卡尔·布劳尔认为,对进入电动汽车市场的中国汽车制造商来说,特斯拉还是很有吸引力的,中国自己也是如今世界电动车革命的中坚力量,而且资金充沛。

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钱都是怎么烧掉的呢?

华尔街投行派杰一位分析师亚历山大·波特则表示,鉴于特斯拉在中国的表现,预计未来中国将成为特斯拉的最大市场。数据显示,2017年,特斯拉在中国市场共售出14883辆电动车,在中国电动车市场占据了3%的份额,排名市场第十,来自中国市场的营收占到特斯拉总营收的大约17%。

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在财报中,特斯拉公布,第一季度用于生产经营的现金流出为3.98亿美元。值得注意的是,其中有超过一半的资本支出用于完成Model 3以及超级电池工厂Gigafactory产能的扩大以及向供应商支付的费用。

此前特斯拉向美国证券交易委员会提交的一份文件显示,特斯拉2016在中国市场的销售额增已从2015年的3.19亿美元升至10.7亿美元。2016中国汽车市场总销售量达2430万辆,而美国汽车市场年销量最高只有1700万辆。波特表示,与特斯拉的产品相比,中国大多数电动汽车的价格都很低廉,而像特斯拉这样的豪华电动车在中国应该相当有前景。

没有预想严峻

Model 3产能爬坡困难,入不敷出,是其最头疼的问题之一。

但对于如今特斯拉而言,要在中国兴建一个新的超级工厂,并不是一件容易的事。首座特斯拉超级工厂总投资50亿美元,这对于拒绝融资的特斯拉来说,无疑是个天文数字。另外,从特斯拉的第一家超级工厂的经验来看,从开工到投产至少需要一年左右的时间,这意味着特斯拉国产化最早也要到2020年才能实现。而在中国电动汽车市场大力发展的情况下,蔚来、威马、拜腾等造车新势力也都在虎视眈眈,留给国产特斯拉的时间也已经不多了。

对于特斯拉的未来发展,华尔街知名做空者马克·斯皮格(Mark Spiegel)表示,“特斯拉的财务状况非常糟糕,并还在恶化。”此外,他还认为,特斯拉在电动汽车市场将面临来自奥迪、保时捷、奔驰等高端品牌的全新竞争,但公司却没有建立任何形式的竞争壁垒。

据马斯克发送给员工的内部邮件显示,特斯拉唯一的汽车工厂将会全天候运行,而增加的雇员、倒班以及支付给员工更多的加班费等。目前,该公司拥有近4万名员工。维持这些正常开支都是一笔不小的资金。

随着传统汽车制造商加码电动汽车,新能源汽车市场的竞争正变得愈加激烈。公开资料显示,奔驰EQC、捷豹I-Pace等电动汽车都将于今年面世,届时,特斯拉或将面临更大的竞争压力。在章赞看来,未来特斯拉如果想要持续称霸电动汽车市场,还需要历经一次产品和产能方面的飞跃。

除了资金问题以外,特斯拉还面临持续的人才流失。

去年,马斯克就曾暗示,特斯拉电动跨界车型Model Y的设计和量产已被提上正式日程,而在一季度的电话会议上,马斯克曾明确表示,Model Y将在两年内开始投入生产。另外,特斯拉将于今年内完成第二座超级电池工厂的具体选址。据悉,这一工厂将在中国建设,并具备整车制造能力。

近几个月特斯拉自动驾驶事故不断,而负责自动驾驶的『芯片大神』JimKeller却在第一季度离开了特斯拉。值得一提的是,Keller 是当今业界最受尊敬的芯片架构师之一,为特斯拉的自动驾驶技术献出过不可磨灭的功劳。

据此,业内猜测,Model Y很有可能将在中国进行生产。行业分析师娄兵向《国际金融报》记者表示,随着中国取消对新能源汽车外资股比的限制,特斯拉无疑将进一步加快入华的决策进程,而开放后的国内市场也将带给特斯拉全新的营收增长点。

除此之外,首席财务官EricBranderiz、财务副总裁Susan Repo、全球销售和服务负责人Jon McNeil等均先后离职,填补这些高管席位也需要资金。

至于特斯拉在中国面临的竞争压力,章赞则持比较乐观的态度,在他看来,相比国内绝大多数的传统车企和造车新势力,特斯拉拥有与生俱来的议价能力,无需通过大幅降价来应对市场竞争。此外,从配套设施来看,特斯拉在国内的布局领先于其他车企,能够给消费者带来足够的充电便利。

同时,特斯拉还面临抄袭的指控。

事实上,随着国内乃至全球电动汽车市场规模的扩大,诸如电池这类零部件的成本会随之降低,特斯拉也将从中受益。就此来看,特斯拉未来局势或许并不会如预想的严峻。

此前,美国新创电动汽车制造商尼古拉,起诉了特斯拉新款半挂车侵犯专利权,要求赔偿20亿美元。电话会议中,在被问及该抄袭质控的时候,马斯克对此表现出反感、嘲讽。

内忧外患之下,特斯拉目前脱困的绝佳方法就是:在中国建厂。

目前国内许多进口汽车品牌,都是以合作合资的形式存在的,像北汽与奔驰、广汽与丰田都是这样的存在。但是,一向任性的马斯克似乎对分享核心技术、利润的“中国规矩”不太满意。曾经多次传闻,特斯拉将在上海自贸区建独资工厂的消息也是闹得满城风雨,最终也是一拖再拖。

但是,最近特斯拉却迎来了转机。

4月17日,中国国家发改委公布了放宽汽车行业的外资股份比例限制时间表,其中新能源汽车外资股比限制将于今年取消。也就意味着,外国车企只能以合资形式进入中国的时代即将结束。

终于,特斯拉要在中国建厂了。

在当天的财报会议中,马斯克表示,今年四季度前将公布第二座超级工厂的相关事宜,而这一工厂将建在中国,未来所有的超级工厂除了造电池外,还会兼顾汽车制造。同时,马斯克还对中国政府允许外商独资建厂的措施表示了感谢。

如果工厂落地,那么特斯拉将成为中国史上第一个独资建厂的外国车企。

3月8日,美国总统特朗普签署两项命令,宣布开征“钢铝税”。与此同时,马斯克却在特朗普的推特下,连发四条评论,怒斥中国的关税过高、外国车企持股限制等问题。以此向特朗普施压,想促成其在中国建厂的计划。

看似马斯克心急想吃热豆腐,但其实是已经火烧眉毛想靠中国市场来救急了。

话说回来,作为一家上市公司经理,回答分析师、投资者对公司财务、管理等方面的问题是一个最基本素质。而这样的不负责行为,显然有失职业风度,尤其是在特斯拉目前被内忧外患所困扰之时。

虽然,特斯拉的国产化已经板上钉钉,但马斯克的中国造车路未必一帆风顺。

看北京车展上受欢迎的程度也能知道,特斯拉国产化以后,销量一定不会差。廉价版特斯拉Model 3在更有价格优势,品牌也经历了几年的市场考验,如果售价能够控制在30万这个级别的话,相信订单会蜂拥而至。

到那时候,马斯克就可以笑着说,感谢中国,让我不再烧钱造车了。

另一方面,开放了独资公司政策以后,在一定程度上能够刺激中国的新能源汽车自主地发展,而不是想以前一样依赖国外的技术,这也倒是一件好事。

最后送马老板一句:想在中国造车,就要乖乖听话!

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