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长城股份,集中度提高利好龙头企业

作者: 电子商务  发布:2019-07-23

电磁线行业进入成熟期,集中度提高利好龙头企业。电磁线被誉为电机、电器工业产品的“心脏”,广泛应用于电力设备、工业电机、家用电器、汽车电机、电动工具、仪器仪表等领域。我国电磁线行业已进入成熟期,近年来电磁线需求量年均复合增长率约在5%左右,我国每年电磁线需求量已超过160万吨,行业的集中度正在持续提升。电磁线下游需求呈现多样化趋势,新领域应用不断丰富,电磁线的需求前景依然稳定,这更有利于实力雄厚和技术水平领先企业的发展。

长城股份:行业领先的铜电磁线生产商 公司主要从事电磁线的研发、生产和销售,产品包含数十个品种、上千种规格。目前,公司已掌握电磁线生产工艺的核心技术,并具备规模化生产能力,产品主要应用于工业电机、家用电器、汽车电机、电动工具、仪器仪表等领域。

公司积极把握新能源汽车产业发展重大机遇

据中国网4月23日消息,工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长黄利斌在国新办发布会上表示,我国已建立起全球最为完备的新能源汽车发展支持体系。下一步,将通过以下措施进一步推动新能源汽车高质量可持续发展。

公司精耕电磁线行业三十载,是当之无愧的行业冠军。公司实施“贴近市场”战略,产品覆盖珠三角、长三角和环渤海三大经济圈。公司冠军地位稳固,领先优势进一步拉大,2018年公司产品产销量达25.9万吨,其中特种电磁线产销量达20.1万吨,占国内电磁线总量12%左右,呈上升态势。公司的电磁线市场覆盖面达85%左右,持续多年稳居国内电磁线市场龙头地位。目前,公司继续扩产发挥规模优势,同时着力打造绿色智慧型工厂。

    未来看点:

    新能源汽车的发展不仅是应对传统化石能源日益枯竭的一大途径,受到了国家政策的大力支持。在国家和地方财政补贴等利好条件下,新能源汽车在近两年增长迅猛。数据显示,2016年全年我国新能源汽车产量累计达45.5万辆,比上年同期分别增长58.5%;2017年全年我国新能源汽车产量累计达71.6万辆,比上年同期分别增长51.1%。2018年2月13日,财政部联合工信部、科技部、国家发改委联合下发《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。调整优化新能源乘用车补贴标准,合理降低新能源客车和专用车补贴标准,燃料电池汽车补贴标准不变,并分类调整运营里程要求。新政策也致力于破除地方保护,建立统一市场,并且鼓励提高技术门槛要求。这一政策落地,将进一步增加新能源汽车的优势,提高新能源汽车的质量,同时兼顾了产量的连续变化,保“质”保“量”,更有利于新能源汽车行业的健康发展。尽管未来行业发展成熟以及补贴下降等因素,《汽车产业中长期发展规划》中提出,2020的产量200万辆,累计产销量达到500万辆,未来3年仍有较大的发展空间。

一是坚持创新驱动,完善以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的协同创新体系。充分发挥企业的主体作用,加快产品升级换代步伐,提升产品市场竞争力。

新能源汽车领域电磁线将成为公司新增长点。国内新能源汽车产销量连续三年保持在50%以上高速增长,预计2020年新能源汽车销量将超过200万辆,充电桩建设在“补电”政策的推动下有望迎来快速发展。新能源汽车对电机的需求量更大,相关领域特种电磁线的需求将不断增加,预计该领域每年对电磁线的需求量将超过3万吨。公司正不断加大产品研发力度,积极拓展新领域的市场和客户,继续提升公司产品市占率。

    看点一:产能大幅扩增,有望进一步实现规模效应。电磁线行业为完全竞争市场,下游客户需求的批量性以及“铜价 加工费”的定价模式决定了规模效应与成本控制是企业的核心竞争力。公司目前为国内上市公司中第二大电磁线生产厂商,市场份额约为5.4%,产销量为第一大厂商的一半左右。募投项目建设完成后,公司年产能预计将提升37%,规模效应的形成有利于公司抢占市场份额、控制成本并提升毛利水平。

    2016年3月11日,国开发展基金、卧龙电气及新能源投资公司签署《国开发展基金投资合同》,国开发展基金以人民币1.28亿元对全资子公司新能源投资公司以夹层投资方式进行增资,本次增资的资金专项用于卧龙电气新能源汽车动力总成产业化项目,投资年化收益率不超过1.2%,投资期限为8年。新能源投资公司总资本金达2.78亿元。按照规划,本总成项目的总投资将达到7.4亿元,建设期2.5年,达产后年产10万套电机电控系统,可带来收入15亿元,年净利润1.9亿元,目前,该项目进展顺利,并列入了工信部智能制造新模式应用示范工程。使公司充分把握新能源汽车产业机遇,取得快速发展。

二是加快充电设施建设,优化公共充电桩布局,研究新能源汽车专用号牌基础上,给予更多使用环节的优惠措施,提升用户使用体验。

盈利预测与投资建议:公司是行业龙头企业,业绩稳定,单位毛利保持较高水平,随着行业集中度的上升和公司新领域业务的拓展,公司未来市占率和毛利率有望继续提升。预计公司2019-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.27元、0.34元和0.44元,按4月12日收盘价3.71元计算,对应的PE分别是13.6倍、10.8倍和8.5倍,估值处于行业较低水平,首次给予公司“增持”投资评级。

    看点二:重点布局新能源汽车与高效电机领域,产品结构进一步优化。经测算,平均每辆纯电动汽车所需电磁线用量达28kg,其中驱动电机用线约为25kg,以此估计到2020年我国新能源汽车对电磁线的年需求量为5.6万吨。与此同时,目前我国电机效率平均水平比国外低3%-5%,在用高效电机仅占3%左右,因此工信部节能与综合利用司2013年8月宣布在全国范围内实施电机能效提升计划。高效电机对电磁线的平均需求约为1kg/千瓦,高效电机替代普通低效电机为电磁线提供了巨大的市场空间。公司募投项目预计新增新能源汽车电磁线产能7000吨以及高效电机电磁线产能30000吨,有望充分受益于相应领域的快速发展。

    与大郡合作,拓展新能源汽车业务

三是完善扶持政策,实施《乘用车企业平均燃料消耗量及新能源汽车积分并行管理办法》,建立新能源汽车市场化发展的长效机制,引导地方财政补贴从鼓励购买向支持充电设施建设、补贴充电服务费等使用环节过渡。

风险提示:宏观经济放缓,家电等传统领域需求不振;新能源汽车相关领域市场需求增长不及预期。

    风险提示:下游应用领域需求放缓;募投项目建设不及预期。

    公司在新能源汽车电机行业已经深耕多年,在行业整体发展较好的情况下,尽管销售数量不大,但一直保持了较高的发展速度。公司在这一块业务的策略是“两条腿走路”:即国内和国外两方面客户。公司目前在国内的新能源汽车业务主要与大郡联合开展,2015 年7 月公司与上海大郡、绍兴澳特彼成立合资公司--卧龙大郡,由卧龙电气主要负责电机板块,大郡负责电控板块,双方合作,共同开拓新能源汽车业务。上海大郡专注于新能源汽车电机驱动系统业务,2001年,数位在福特等车企的华人专家,开始酝酿回到国内,为中国的新能源车产业贡献他们的技术及经验,拥有雄厚的技术实力。自2013年起,大郡的电机驱动系统增长强势,2015年同比增长365%,2016年受行业发展影响有所回落,同比增长48%。

四是健全体制机制,完善新能源汽车监管信息平台,建立健全安全检查制度、消防救援体系、安全事故调查处理机制等,提高新能源汽车的安全运行水平。预计今年新能源汽车产量可能会超过150万辆。

    公司专心做电机业务,将电机业务做大做强,依托大郡的客户资源,开拓市场。同时公司也在利用并购的国外企业的资源积极开拓海外市场,公司未来的新能源电机业务有望进一步提升。

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    进入主流整车厂供应体系,市场十分广阔商用车电机电控产品售价目前3-5万元,A00级乘用车电机产品5-6千元,A 级乘用车电机产品1-2万元。按照2017年新能源汽车77.7 万销售数据(乘用车55.6 万辆,商用车22.1 万辆),电机市场规模超过百亿。但市场发展初期,市场集中度低,随着补贴退坡,业主对产品性价比的敏感度必将提升,成本、技术优势不明显的企业将逐渐退出历史舞台。新能源汽车销售放量需要优势整车企业的“爆款”车型来拉动,而目前上海大郡已拥有包括北汽、上汽、广汽、吉利、众泰等乘用车及中通、珠海银隆和安凯汽车等商用车客户。公司通过与上海大郡成立合资子公司,共享优质客户。公司是北汽“爆款”车型EC180的主力供应商。另外在海外市场,公司有望达成与世界主流豪华汽车生产厂家及其供应商的战略合作关系,前景广阔。

德联集团:扣非业绩稳定,后市场业务快速增长

    盈利预测

德联集团 002666

    针对公司现有主营业务,我们有以下预测假设:

研究机构:西南证券 分析师:刘洋 撰写日期:2019-04-04

    1. 受益于下游油气行业的复苏,公司高压电机及驱动业务可保持在较高增速,预计公司18-19年高压电机及驱动营收增长率分别为30%、10%,毛利率保持稳定在25%左右;

事件:公司公布2018年年报,2018年营收37.29亿元,同比增长18.6%,实现归属上市公司股东净利润1.45亿元,同比下滑5.8%,实现扣非归母净利润1.52亿元,同比增长9.2%。毛利率15.0%,较2017年下滑2.6个百分点。同时,公司拟每10股派发现金红利2.66元,分红比例为139%。

    2. 新能源汽车产业高速稳定发展的行业背景下,公司积极拓展海内外客户,尽管补贴退坡落地可能带来短期新能源汽车产销量的下降,但行业整体将会健康平稳发展。看好公司低压电机及驱动业务,预计公司18-19年低压电机及驱动业务营收保持高增速分别为15%,15%,毛利率维持稳定在20%左右;

营收稳定增长,后市场业务快速增长。公司传统精细化学品业务2018年实现营收27.4亿元,较去年同比增长8.2%,受原材料价格提升等因素的影响,精细化学品毛利率为16.8%,较2017年同比下滑1.4个百分点。汽车销售与维修业务实现营收7.7亿元,同比增长67.7%,受市场竞争加剧影响,毛利率约为7.0%,较2017年同比下滑约4.5个百分点。期间费用率11.30%,较2017年同比提升0.13个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.23%、6.39%和0.68%,分别同比变动0.05%、-0.30%和0.38%

    3. 公司在微特电机及控制业务上积极开拓优质客户,加上家电行业2017的回暖以及补库,将带动未来两年公司业务高速增长,毛利率有望逐步提升至17%左右,预计18-19年营收增速分别为18%、10%;

业务稳步开拓,双主业战略持续推进。公司坚持“汽车主机厂业务 汽车后市场业务”双主营的整体发展战略。在传统精细化学品业务开拓方面,公司成功开拓了长城汽车、拜腾汽车、威马汽车、奇点汽车等多家传统与新能源汽车主机厂,同时公司加大“贴厂基地”的覆盖范围,青岛德联以及佛山德联二期继续加紧建设。汽车后市场业务开拓方面,2018年公司后市场业务实现2亿元的收入,目前后市场业务全方位下沉到三四线城市,截至2018年年底区域营运服务商超过500家,较2017年底增加超过170家。

    4. 变压器业务2017年开始剥离,已经完成剥离的银川变压器和浙江变压器,为公司带来了较大的非经营性收益增加,在2018年剩余变压器的剥离以及逐步进行的电源等非核心业务的剥离将给公司18-19未来两年的非经营性收益增加。

盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.7/1.9/2.1亿元,对应EPS分别为0.22/0.25/0.27元,对应PE估值分别为23倍、21倍、19倍,维持“增持”评级。

风险提示:后市场业务发展或不及预期、新能源汽车业务发展或不及预期、原材料价格大幅波动风险。

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英维克:精密温控领军者,5G时代迎来机遇

英维克 002837

研究机构:广发证券 分析师:罗立波,刘芷君 撰写日期:2019-01-31

产业布局深化,IDC市场稳步增长 公司是精密温控设备综合供应商,当前业务格局涉及数据中心、户外机柜、新能源客车、轨道交通列车温控设备。2018前三季度,公司收入6.95亿元,同比增长45%;归母净利润8516万元,同比增长58%,毛利率36.01%,整体盈利能力所有回升。12年以来,公司抓住通信行业大型数据中心的发展机遇,以及4G的基站建设,实现产品规模的快速成长。2018上半年机房控温设备收入2.3亿元,占比52.2%,是公司的第一大业务板块。未来IDC建设将从高速扩张向成熟期过渡,终端企业更加重视成本控制,公司高效、节能的机房温控产品有望受益,实现市占率的进一步提升。

5G时代来临,机柜温控再迎机遇期 从3G到5G,我国移动网络商用时间逐渐与国际同步,19年将是我国5G基站建设元年。考虑到损耗,在覆盖率相同的情况下,5G基站数应为4G的1.4~1.8倍,对应5G基站数量在500万座左右。在5G“宏站 微站”的建设模式下叠加4G基站的深度覆盖,有望给户外机柜温控设备带来较大的发展空间。随着公司市场份额稳步提升,业绩有望受益5G基站建设的推进。2018上半年公司机柜温控设备收入1.17亿元,占比27%。

投资建议:公司是国内精密温控设备龙头,当前5G基站进入建设期,大型数据中心的建设规模依然在稳步扩张,拉动核心优势业务的需求。我们预测18-20年公司收入分别为10.87/14.21/17.85亿元,EPS分别为0.53/0.74/0.93元/股,复合增速32.5%,19年PE为23x,相应的PEG小于1。公司受益5G建设的推进,并新增客车和轨交列车空调两个增长点,未来成长性较好,市场份额有望提升,我们认为公司估值存在一定的提升空间。首次覆盖,我们给予公司“增持”评级。

风险提示:多元化经营风险、市场竞争加剧的风险、技术更迭风险、5G建设不及预期的风险、国际贸易摩 擦影响行业发展、市场政策风险。

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佳电股份:业绩表现靓丽,盈利能力提升

佳电股份 000922

研究机构:西南证券 分析师:梁美美 撰写日期:2019-04-03

业绩总结:2018年实现营收19.48亿元,同比增长22.66%,实现归母净利润2.79亿元,同比增长131.27%%,实现扣非净利润3.33亿元,同比增长363.43%。其中,单Q4实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为5.84亿元、0.20亿元、1.26亿元,同比变化分别为 2.6%、-69.79%、 80.69%。

营收较快增长,毛利率持续提升,利润高增长。公司是我国特种电机产品的龙头生产商,产品包括防爆电机、起重冶金电机、屏蔽电机电泵、普通电机等,主要应用于石油、石化、煤炭、煤化工、冶金、矿山、交通、水利、电力、核能、航天、粮食、军工等领域。随着下游资本开支增加,电机行业需求向好,公司作为特种电机龙头企业,实现营收较快增长。2018年公司实现毛利率38.03%,同比上升8.8个百分点,主要受益毛利率较高的防爆电机占比提升。随着规模扩大,公司期间费用率下降4.8个百分点至17.05%,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为10.05%、7.13%、-0.13%,分别变化-3.7、-1.1、-0.1个百分点。毛利率提升、期间费用率下行,带动公司净利润增速显著高于营收增长。

下游需求向好,公司基本面持续改善。公司防爆电机、普通电机2018年营收占比分别为54%、41%,毛利占比分别为62%、32%。防爆电机主要应用于石油、石化、煤炭等,公司在重点客户,如中石油、中石化企业内部属于一类甲级供应商,受益下游需求向好,公司防爆电机2018年实现营收10.55亿元,同比增长50%。公司普通电机2018年实现营收7.95亿元,同比增长26%。

盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.11/4.74/5.43亿元,对应EPS分别为0.84/0.97/1.11元,对应PE估值分别为11倍、9倍、8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:下游需求不及预期风险;公司盈利能力不及预期风险。

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欣旺达:2018年保持快速成长,多元化业务进展顺利

欣旺达 300207

研究机构:广发证券 分析师:许兴军,余高 撰写日期:2019-03-06

公司发布业绩快报,2018年业绩实现快速增长

公司发布2018年业绩预告,公司实现营业收入202.6亿元,比去年同期增长44%;实现归母净利润7.04亿元,比去年同期增长29.4%,位于前期业绩预告指引区间6.5-8.5亿范围内,符合市场预期,保持了快速增长势头。公司在消费电子产业整体增速放缓、核心客户产品出货量承压的背景下逆势实现快速增长,反映了公司优秀的经营管理水平和风险对冲能力。

传统核心业务稳步发展,多元化业务进展顺利

公司在传统业务手机电池方面,保持了稳步发展:一方面,核心客户份额持续提升,另一方面,未来5G、可折叠等高功耗需求将对电池容量提升有持续的需求,我们看好未来智能手机电池ASP持续提升;在智能硬件方面,公司业务全面开展,未来将继续拓展与生态链公司的合作;在动力电池方面,2GWH电芯生产线已于2018年6月开始投产,目前,公司导入国内外一线高端客户进展顺利,未来随着产能利用率提升和良率改善,动力电池业务年内有望实现正收益。

盈利预测与评级

公司业务布局合理,增长动能持续:公司3C锂电业务与动力电池业务有望相继助力公司成长。我们预计公司18-20年EPS为0.45/0.56/0.71元,按照当前股价计算对应PE25.2/20.2/15.9倍,从公司未来2年的业务发展来看,有望延续17-18年的稳定成长,公司过去2年估值中枢位于27.8倍PE,结合未来2年复合增速,我们以25倍PE对应2019年EPS认为合理价值为14元/股。我们看好公司未来发展,给予公司“买入”评级。

风险提示

原材料价格上涨的风险;动力及储能电池发展不及预期的风险。

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麦格米特:业绩超预期,平台化布局下快速增长

麦格米特 002851

研究机构:中泰证券 分析师:邹玲玲 撰写日期:2019-02-27

业绩高增超预期:公司发布业绩快报,实现营收23.94亿元,同比 60.19%;利润总额为2.67亿元,同比 54.69%,归母净利润2.04亿,同比 73.92%;公司加权平均净资产收益率为13.97%,同比提升3.91个PCT。若剔除股权激励形成股份支付和重大资产重组费用影响(增加期间费用3665.2万元),利润总额为3.03亿元,同比 63.69%,归母净利润2.4亿元,同比 84.85%。其中2018年Q4实现归母净利润0.81亿元,同比 69%;业绩高增,主要系:新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、工业显示等业务持续快速增长。

新能源乘用车电控、智能卫浴业务放量,驱动业绩高增。公司为北汽新能源多款主流车型(主要是EX和EU系列,AO级以上车型)配套PEU等产品,2018年为北汽累计提供了5万台以上的PEU及电驱电控产品。作为第三方PEU电控产品供应商,公司乘用车电控销量位居国内前列。一方面北汽车型销量结构上,公司所供应的A0级以上车型占比有望提高,我们预计北汽订单有望大幅增长;另一方面公司已逐步开拓了东风、吉利等优质客户,推动乘用车业务保持快速增长。公司智能卫浴掌握核心控制和即热技术,以To-B端为主,切入小米、惠达、摩恩、箭牌等一线客户渠道,竞争力凸显,成长迅速。

2019Q1业绩有望大幅增长。据高工锂电,2018年Q1北汽车型主要以A00级车为主,在新能源汽车补贴政策降低对A00级车型补贴背景下,A0级以上车型占比有望提升。2019年1月数据显示,公司所供应的车型产量约5000台,去年Q1相应车型产量仅几百台,我们认为19年Q1公司新能源乘用车PEU销量有望实现大幅增长。

持续高研发投入,内生增长潜力大。公司高度重视研发,2018年投入研发2.53亿元,同比 43.11%,研发占比达10.55%。通过高强度研发投入,助力公司保持在下游部分应用领域行业地位领先,目前公司在智能焊机、智能卫浴、医疗电源、通信设备电源、轨交、潜油系统等领域已经形成竞争优势,在工业微波、电击器等领域正在稳步打开市场,并持续向新技术、新领域延伸,形成有序、有梯度的稳定发展趋势。

三个子公司剩余股权完成收购。公司已完成对怡和卫浴、深圳控制、深圳驱动三个子公司的剩余股权收购,合计承诺在18年-20年分别完成净利润1.39/1.83/2.35亿元,并于2018年9月开始,三个子公司按重组之后的持股比例计算归母净利润。

投资建议:公司依托强大研发平台和管理平台,形成了以“智能家电、工业电源、工业自动化”跨领域多元化布局,内生增长潜力大,进入协同效率提升期。正步入协同效率提升期,内生增长潜力大。我们预计2018-2020年,归母净利润2.04/3.26/4.17亿元(考虑合并日前1-8月三个子公司少数股东损益,以及剔除股份支付和重大资产重组的费用影响,2018年备考归母净利润约2.8亿元,对应PE为26倍),对应PE分别为36/23/18倍,维持买入评级。

风险提示:宏观经济下行、行业竞争加剧导致价格下降风险、关键原材料供应不足风险、业绩承诺无法实现风险、下游需求不及预期风险;

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光华科技:密集布局废旧动力电池回收渠道

光华科技 002741

研究机构:中泰证券 分析师:商艾华 撰写日期:2019-03-20

事件:公司发布公告,与鑫盛汽车签署了《关于废旧动力电池回收处理合作协议》。双方将在废旧电池回收处理以及循环再造动力电池材料等业务上开展合作。

与多家车企签订回收合作协议,掌握废旧电池回收源头渠道资源。自从2018 年11 月以来,5 个月内,公司相继与南京金龙、广西华奥、奇瑞万达、深圳五洲龙、元宝淘车、安徽鑫盛六家车企达成废旧动力电池回收战略合作协议。公司选择国内行业领先新能源汽车企作为合作对象,一方面是积极抢占优质废旧电池渠道资源,助力公司新兴业务电池回收的发展。另一方面公司回收资质受到车企认可,有助于公司进一步拓展废旧电池企业市场,产生品牌效应。

看好公司锂电材料全产业链布局。根据中国汽车协会数据,2018 年全年,新能源汽车产销量分别达到127.05 万辆和125.62 万辆,双双突破百万大关,分别同比增速59.92%和61.74%。新能源汽车的高速增长带动碳酸锂的放量,全球碳酸锂的需求量有望从 2017 年的26.5 万吨增长到 2020 年的 40 万吨。公司此次布局上游锂辉石精矿,有利于控制公司主要产品上游原料的供应,完善公司锂离子电池材料价值链的前端和提高成本管控能力。根据公司测算,该项目达产后,预计计可实现营业收入77,365.70 万元/年,净利润4,138.44 万元/年。此外,目前已有0.1 万吨/年的三元前驱体产能,1 万吨/年磷酸铁和0. 5 万吨/年磷酸铁锂的产能在建。随着产业链的持续纵深布局,公司产业链一体化优势加大,有望凭借成本优势,享受行业的较高增速的红利。

电池回收业务将开启公司成长新篇章。电池回收行业空间大。随着新能源汽车的快速发展,动力电池换代更新周期的到来将给电池回收行业带来巨大空间。根据中汽协数据,2018 年,新能源汽车产销分别完成127.05 万辆和12 5.62 万辆,比上年同期分别增长59.92%和61.74%。此外,《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出,到2020 年中国新能源汽车产量达到200 万辆,累计产销超过500 万辆。新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力电池的大规模退役,电池回收业务上游供给足。电池回收行业壁垒高。当前电池要求对于环保和高回收率要较高要求,行业壁垒较高。2018 年7 月27 日, 工信部公布符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批企业名单,光华科技成功入选,未来有望形成行业先发优势,开启成长新篇章。公司积极拓展市场,产能快速扩张,有望充分受益。当前公司的电池回收业务是以处理3C 为主,主要覆盖江西、深圳和福建,汽车动力电池方面仍在蓄力期,与各大汽车、客车公司签订框架合作协议,有望使公司获得更多原材料供给的市场份额,占得先发优势。并且公司产能大幅扩张,公司2017 年于工信部投产示范项目,废旧电池回收线处理量达150 吨/月,之后回收线持续扩产,目前处理量在1000 吨/月左右,后续产能有望持续扩大。电池回收业务有望打开公司的成长空间。

PCB 化学品:受益于进口替代和环保趋严带来集中度提升,公司主业仍有望快速增长。公司PCB 化学品2018H1 实现营业收入4.68 亿元,同比增长38.16%, 毛利率为26.27%,较2017 年毛利率提升2.79 个百分点。公司PCB 业务实现高增速主要原因是环保趋严导致小产能出清,进口替代背景下,下游国内企业行业集中度不断提高;由于环保高压,PCB 去产能周期,挤压国内小厂生存空间, 带来大量订单向大厂转移,公司下游以中高端优质客户为主,充分受益。产能方面:大厂商客户保证扩产后持续输出业绩。目前公司PCB 高纯化学品总产能大约36000 吨,公司规划在珠海地区进一步扩大产能。凭借产品性能优势,公司主业有望持续高增。

盈利预测与投资建议:预计2018-2020年公司实现归属于母公司净利润为1.53亿元、2.02亿和2.97亿,同比增长65.42%、32.12%和46.59%;对应EPS为0.41元、0.54元和0.79元,对应PE分别为39倍、29倍和20倍,维持“买入”评级。

风险提示事件:项目投产不达预期的风险、PCB销量增速下滑的风险。

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